FX168財經報社（北美）訊 隨著各國央行的大范圍購債突擊行動進入尾聲，全球擺脫寬松貨幣的步伐將加快，這對世界經濟和金融市場構成了又一次沖擊。
彭博經濟社估計，在2022年剩余的時間里，七國集團的政策制定者將把他們的資產負債表縮減約4100億美元。與去年相比，這是一個鮮明的轉變，當時他們增加了2.8萬億美元，而自COVID-19到來以來，總擴張額超過了8萬億美元。
這一波貨幣支持有助于支撐經濟和資產價格度過大流行的低迷期，然而，隨著通貨膨脹率飆升至數十年來的高點，中央銀行正在將其收回，在一些批評者看來，央行的反應太遲。資產負債表收縮和利率上升的雙重影響，對已經受到俄羅斯入侵烏克蘭和中國疫情封鎖打擊的全球經濟來說，是一個前所未有的挑戰。
與以往的緊縮周期不同，當時美國聯邦儲備局獨自縮減其資產負債表，但這次其他國家預計也會這樣做。
重大的沖擊
量化緊縮可能會使借貸成本升高，并使流動性枯竭。甚至在美聯儲全面推動加息之前，國債收益率上升、股價下跌和美元走強已經在收緊金融條件。
曾在歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織工作、現任法國Natixis銀行亞太區首席經濟學家Alicia Garcia Herrero說：“這對世界來說是一個重大的金融沖擊。你已經看到了縮表的后果，即美元流動性減少和美元升值。”
預計美聯儲將在5月3日至4日的政策會議上加息50個基點，此后還將加息數次，交易員認為從現在到年底將有大約250個基點的加息。美聯儲官員們還預計將開始削減資產負債表，最大速度為每月950億美元，這一轉變比年初時大多數人設想的還要快。
美聯儲將通過讓其持有的政府債券和抵押貸款支持的證券到期，而不是積極出售其購買的資產來實現這一目標。政策制定者留下了一個選項，即他們可能在稍后階段出售抵押貸款債券，并返回到一個完全的國債組合。
2013年，美聯儲的資產負債表計劃讓投資者措手不及，并引發了一場被稱為“縮表”的金融動蕩。這一次，在美國和其他地方，該政策已經給了很好的預告。資產經理們有時間對其影響進行定價，這應該會使市場受到巨大沖擊的可能性降低。
美聯儲將開啟罕見縮表行動
到目前為止，美聯儲進入緊縮周期已經導致投資者要求為擁有長期美國國債的風險提供緩沖。期限溢價一直在上升，即投資者為擁有較長期限的債務而不是不斷滾動較短期限的債務所需要的額外補償。
美聯儲官員曾表示，量化寬松政策通過降低期限溢價幫助壓低收益率，在2020年經濟衰退期間為經濟提供了緩沖。投資者現在期望量化緊縮能起到相反的作用。
當前美聯儲預計解除資產負債表的速度預計大約是2017年的兩倍，2017年是美聯儲最近一次減持。Gavekal Research Ltd.基金經理Didier Darcet表示，這種收縮的幅度和預期軌跡在貨幣政策歷史上是第一次。
主要央行政策分歧
歐洲央行已經表明，它將在第三季度結束量化寬松，這一時間表因烏克蘭戰爭的蔓延而變得復雜。
英國央行已經開始縮減其資產負債表，在2月份結束金邊債券再投資。預計它將在5月再次加息，使關鍵利率達到政策制定者將權衡從其資產組合中主動出售的門檻。
加拿大央行對其資產負債表進行了被動展期，即當其擁有的債券到期時，選擇不購買新的債券。預計在未來兩年內，其持有的政府債務將縮減40％。
日本央行顯得有些不同，它仍然堅持購買資產，最近幾周，它不得不擴大購買規模，以維護其控制債券收益率的政策。在這個過程中，日元已經貶值到20年來的最低點。
中國在新官危機中避免了量化寬松政策，在努力控制日漸嚴重的疫情時已經切換到刺激模式，采取了旨在為小型企業提供資金的針對性措施。中國領導人上周五承諾將加強刺激措施以刺激增長。
央行緊縮政策有什么影響？
投資者害怕未知的情況，因為流動性從債券市場被抽走，而債券市場在2008年金融危機期間一直充斥著央行的資金。隨著流動性的收緊，住房和加密貨幣等在寬松貨幣年代飆升的市場將面臨考驗。
嘉信理財(Charles Schwab & Co.)首席固定收益策略師凱西-瓊斯(Kathy Jones)說：“隨著所有這些央行緊縮政策已經進入放緩期，這將真正成為央行是否會讓我們陷入衰退的問題。”
不少機構正在縮減風險資產以備不時之需。Robeco機構資產管理公司已經買入了短期債券，并削減了對高收益率、信貸和新興市場硬通貨債券的持有量，因為它預計今年經濟將放緩甚至進入衰退期。
財富管理公司Brewin Dolphin 則變得更具防御性，因為它希望在股市出現真正反彈前減少股票持有量。
花旗集團(Citigroup)策略師馬特-金(Matt King)表示，流動性流動遠比實際收益率更重要，而且與股票有更好的關聯性。他估計，在未來12個月左右，收緊每1萬億美元的流動性將相當于股票下跌約10%。
緊縮周期中盡量避開股票
在安盛投資管理公司(Axa Investment Managers)的首席投資官克里斯-伊戈(Chris Iggo)看來，現在是購買債券作為安全對沖的好時機，以防股票在更高的利率面前反應不佳。
伊戈說：“在經濟真正衰退，收益被削減時，股票往往表現得更糟。這之前會有更高的債券收益率，在這個時間軸上，我們還沒有到那一步。但隨著收益率的提高，慢慢增加固定收益，最終會在股票回報率確實轉為負數時，在多資產組合中提供更有效的對沖。”
中央銀行家們認為，通過允許債券滾動，而不是突然賣出債券來縮減他們的資產負債表，應該不會有太大的破壞性。美國財政部長珍妮特-耶倫曾將這一過程描述為類似于“看著油漆干”。
哥倫比亞線程投資公司(Columbia Threadneedle Investments)的全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示，盡管如此，量化緊縮、短期利率上升、強勢美元、商品價格上漲和美國財政收縮的組合給美國和世界帶來了巨大的逆風。
Tannuzzo說：“這對經濟來說是一個很大的問題。我們不需要發生經濟衰退，就可以說今年年底的增長將相當低迷。”