智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持中國生物製藥(01177)“跑贏行業”評級，考慮到公司持續優化運營效率，略上調2024/2025年經調整Non-HKFRS淨利潤4%/6%至30.01億元/33.48億元，目標價4.2港元。公司1H24收入158.7億元，同比增長11.1%;歸母淨利潤30.2億元，同比增長139.7%(主要因1H24處置附屬公司收益所致)，經調整Non-HKFRS歸母淨利潤15.4億元，同比增長14.0%，收入端符合市場預期，經調整淨利潤端略超市場預期，主要因運營效率優化成果體現。
中金主要觀點如下：
該行維持全年收入和淨利潤雙位數增長預期，該行認爲2025-26年有望加速。
根據公告1H24公司實現創新產品收入61.3億元(+14.8% YoY)，主要由新上市品種包括億立舒(該行認爲今年有望突破5億元，峯值或達20億)，4個生物類似藥，以及PD-L1等推動。創新藥進入密集收穫期：根據公告，2024年公司已上市三款(PD-L1，ALK，ROS1)創新藥品種，2025年公司KRAS G12C抑制劑、CDK2/4/6抑制劑、JAK/ROCK抑制劑以及安羅替尼聯合PD-L1一線腎細胞癌、二三線子宮內膜癌適應症有望獲批上市，2026年抗菌肽以及安羅替尼NSCLC放化療後維持/一線肝細胞癌等適應症有望獲批上市。
仿製藥集採影響基本出清，未來預計個位數增長。
根據公告，1H24公司化藥仿製藥收入97.4億元(+9.0% YoY)，該行測算公司仿製藥僅剩20-30億未做集採，未來集採對整體收入的影響有限。同時，公司持續深挖高端仿製藥品種，包括如首仿品種(如依維莫司等)，呼吸品種(如舒利迭等)，貼劑品種(如洛索洛芬等)，公司預計每年10+品種上市。
運營效率持續提升，淨利潤率優化。
1H24公司實現毛利率82.1%(+0.3ppt YoY)，研發費用率16.2%(-0.1ppt YoY)，銷售管理費用率43.1%(-0.5ppt YoY)，1H24公司經調整Non-HKFRS淨利率9.7%(+0.3ppt YoY)，盈利能力同比改善。同時，公司持續降低債務，在手現金充沛，截至1H24末公司資金儲備超過200億元，融資性負債持續下降。
風險：集採降價幅度超預期，產品上市進度不及預期。