當前市場對2025年銅精礦加工費（TC/RC）的預期持續下降，有望觸及15年低點。根據知名機構的調查，由於全球銅礦供應緊縮以及冶鍊產能擴張，預計TC/RC的基準價格將維持在較低水平。當前上海市場的TC/RC現貨價格為每噸10.45美元，相較往年大幅回落，顯示出精礦供應趨緊對加工費的顯著影響。在此背景下，2025年TC/RC年度基準的談判結果將成為市場焦點，並可能直接影響銅價走勢。
全球供需困境：TC/RC或繼續承壓
業內預測2025年銅精礦加工費基準可能降至近15年低位。知名機構的調查結果顯示，行業受訪者對TC/RC的預期差異較大，部分預測在高20至30美元/噸間浮動，甚至有部分預期在10美元左右。整體來看，2025年加工費基準較2024年80美元的水平大幅下降，供應端緊張的局面加劇了加工費下行的可能性。
知名機構預計，2025年全球銅精礦供應缺口將從今年的22.1萬噸擴大至82.2萬噸。將進一步加劇銅精礦的稀缺性，並對加工費形成下行壓力。
冶鍊廠盈利承壓，檢修停產增多
在低加工費背景下，部分冶鍊廠面臨盈利壓力。有行業消息稱，一些冶鍊廠因利潤受擠壓而推遲投產或進行檢修，以緩解資金壓力。為加工費談判提供了短期支撐。
礦企在精礦定價談判中亦面臨挑戰。分析指出，在現貨TC/RC接近10美元水平的情況下，礦企難以接受更高基準加工費。因此礦企或需承擔更多成本，以確保有足夠的冶鍊能力消化精礦。但這種壓力一旦超過礦企承受限度，可能促使其通過控制供給來穩定市場，進一步加劇供給緊張。
替代策略：廢銅的使用與二級原料供應
生態環境部辦公廳2024年10月23日印發，《關於規範再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料進口管理有關事項的公告》，公告自2024年11月15日起實施。
此次再生銅進口的調整，放寬了進口原料的限制，從只有再生銅，再生黃銅可進口放寬至銅合金及處理過後符合要求的規格均可進口。
不過有分析師指出，國外的二級回收項目增多，將逐漸減少進口廢銅的空間。
對銅期貨市場的潛在影響：短期波動與長線預期
從基本面來看，精礦供應緊張將對冶鍊廠形成壓力，並在短期內支撐銅期貨價格。在加工費下調、精礦供應緊缺的環境下，銅價或因供應壓力受到支撐，但整體漲幅或有限，並伴隨市場波動。
業內分析預計，若加工費進一步下行，銅期貨價格可能在年底前獲得支撐。然而從長遠來看，廢銅進口難以填補精礦缺口，伴隨未來全球對銅需求持續增長，銅期貨價格或在未來幾年逐漸走高。預計在2025年上半年，銅價將在供需拉鋸中震蕩波動，若精礦供應繼續收緊，銅價長線看漲的可能性也將逐步增強。
總結：市場前景與風險考量
整體來看，2025年TC/RC的下行預期對銅期貨市場的影響複雜且具有長期性。在供給緊張和需求擴張的雙重背景下，銅價短期內或受到一定支撐，但考慮到全球經濟的不確定性和需求波動，投資者應謹慎應對未來可能出現的價格波動。
