貴金屬：上周五美國公布的耐用品訂單數據以及消費者信心數據均好於預期，降息預期稍有收斂，但由於以色列在26 日凌晨對伊朗發動襲擊，推升了市場避險情緒，貴金屬整體呈震蕩偏強運行。近期貴金屬對貨幣政策變化反應遲鈍，地緣政治風險成為核心變量，貴金屬整體偏強運行。不過，地緣政治局勢變化緩慢，在連續的上漲之後，貴金屬或有調整空間。操作上，暫觀望，或做多金銀比。滬金 2412 參考區間 610-635 元/克，滬銀 2412 參考區間 7900-8250 元/千克。
原油：過去一周原油價格呈現無序波動，周一-周二上漲，周三-周四下跌，周五再度上漲。這背後大都與地緣政治相關。美國最高外交官布林肯 10 月 22 日抵達以色列，拜登試圖在美國大選前推動黎巴嫩和加沙境內停火，這引發原油地緣溢價的回落。10 月 25 日美國向沙特發出信號，假如衝突升級，美國準備幫沙特防禦；《紐約時報》報道稱，伊朗已下令武裝部隊做好戰爭準備，但也正在試圖避免戰爭。10 月 26 日凌晨以色列發動對伊朗境內的軍事目標進行空襲，兌現了內塔尼亞胡對三周前伊朗發動的導彈襲擊實施報復的誓言。以色列沒有攻擊伊朗的核設施和能源基礎設施。接下來伊朗如何回應又將牽動市場的注意力。從原油供需格局看，市場矛盾較小。尼日利亞一日產26 萬桶的油田管道檢修，供應短暫受阻。斯倫貝謝表示，2025 年全球石油資本支出增長有限，尤其是北美可能持平或下滑，北美之外也僅有個位數增長；美國管道運營商也間接確認了該國產量增長有限的判斷，因他們不會擴建管道。從需求端來看，柴油裂差周度反彈，汽油裂差也分區域漲跌不一。尼日利亞 Dangote 煉廠開始運行自己的 FCC裝置后，汽油產量提升，10 月旬開始運送了約 50 萬桶汽油到當地的商業中心。市場可能已經提前交易過該煉廠的產量提升。當前全球成品油總庫存也低於五年均值。展望後市，原油當前仍看不到較大趨勢運行的基礎。庫存尚未有效累積，供給也未有大幅釋放，除 OPEC+之外的產油國在下半年產量持穩為主。表徵需求格局的經濟現狀當前也以平穩為主。投資者維持震蕩思路。
股指期貨：短期市場情緒回歸理性，在沒有增量信息的情況下，股指呈現區間震蕩與結構輪動走勢，推薦以高拋低吸為主。中長期而言，A 股市場預期轉好有望為股指修復提供支撐，關注近期重要會議的預期驗證情況。跨品種方面，大小盤指數階段性切換進行中，市場三季報臨近，關注中小市值成長風格，空 IH/多 IM 套利組合推薦繼續持有。套保方面，基差高位回落後呈現窄幅震蕩，IH、IF 保持升水狀態，IC、IM 期限結構呈現近高遠低，近端合約空套相對具有成本優勢。
工業硅：光伏板塊的炒作持續，工業硅期貨再度沖高，西南停產預期下現貨挺價持續，但下游需求表現一般，市場報價維穩。從供需來看，近期硅廠開工整體持穩，由於枯水期臨近，南方已在持續減產，而北方部分硅廠新增開工，需求端暫無明顯變化，多以按需採購為主。總體來看，近期市場持續炒作潛在利多，但目前尚無確定性消息，即使政策出台，短期也難改變工業硅高庫存的現狀，工業硅後市仍宜以偏空思路對待。
銅：宏觀中性。海外總統大選不確定性、地緣衝突升級令市場避險情緒升溫。不過，周五晚全國人大會議時間敲定，同時發改委釋放增量政策信號，國內市場情緒改善對價格形成小幅提振。基本面中性。上周全球庫存微降至 55 萬噸，其中境內銅去庫 0.55 萬噸，境外銅累庫 0.1 萬噸。不過現貨需求表現平淡，升水承壓運行，再加上進口再生銅政策優化，預期後續基本面對價格的支撐趨弱。總體來看，內外多空因素互現，市場等待更多宏觀指引，預計銅價震蕩整理為主。
鐵礦&廢鋼：1、 十四屆全國人大常委會第十二次會議將於 11 月 4 日至 8 日在北京舉行。2、 10 月 24 日，澳大利亞三大鐵礦石生產商之一福德士河發佈 2024 年第三季度（2025 澳大利亞財年 Q1）運營報告，報告顯示：三季度福德士河鐵礦石產量達5710 萬噸，同比增加 2%。3、 10 月 25 日鐵礦石成交量港口現貨：全國主港鐵礦累計成交 101.0 萬噸，環比下跌 2.19%；本周平均每日成交 95.2 萬噸，環比上漲 12.40%；本月平均每日成交92.7 萬噸，環比下跌 8.76%。4、 10 月 25 日西澳至中國海運費 8.68 美元/噸，跌 0.07 美元/噸；巴西至中國海運費 20.75 美元/噸，跌 0.15 美元/噸。供減需增局面下鐵礦石基本面矛盾有限，繼續給予礦價支撐。但需求增量空間不大，供應收縮也難持續，礦石基本面沒有實質性好轉，疊加高庫存壓力，礦價仍承壓運行。目前宏觀預期仍在，預計礦價震蕩偏強運行態勢。
螺紋鋼：前期鋼廠利潤修復過快導致鋼廠復產進程加快，供需偏緊格局逐漸過剩轉變，不過期貨盤面波動劇烈的主要因素中，宏觀政策權重大於基本面。近期市場刺激政策餘溫尚存，後市或有更多刺激政策出爐，鋼價下跌空間有限。從基本面角度來看，電爐峰電和平電噸鋼利潤已經開始轉負，利潤驅動下未來建材增產空間有限，供需結構不至於馬上過剩，所以基本面不需要進行深度負反饋來進行調節供給端，螺紋價格可以把谷電成本 3250 作為短期支撐。不過向上空間也難以打開，實際需求偏弱。
熱卷：從供應端看，受利潤影響，部分卷螺共線鋼企傾向於生產螺紋，卷板產量小幅下降，供給壓力有所緩解，而板材需求主要由於國內製造業接單仍較好，需求韌性十足。從海內外價差情況來看，中國熱卷出口價格報 512 美元/噸左右，較上個交易日下跌 10 元/噸 ，歐盟進口價格 575 美元/噸，較上一交易日持穩。
鎳&不鏽鋼：宏觀方面，國內市場關注財政政策落地情況，海外市場關注美國大選結果帶來的影響，整體宏觀氛圍中性。純鎳方面，庫存持續壘庫，鎳價逐步逼近一體化電積鎳成本線，後市下方空間或有限，偏弱震蕩為主。鎳的新能源需求放緩，下游補庫動力較弱，多數企業持觀望態度，支撐不足。近期市場預期鎳鐵廠或將再度挺價，一度驅動不鏽鋼期價反彈，但我們認為當前弱需求的格局下，鋼廠順勢漲價的動力或相對較弱，因此不鏽鋼反彈后或有回落空間。
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