Investing.com- 儘管過去18個月中大部分時間大宗商品價格維持高位，但滙豐銀行分析師仍然警告，大宗商品面臨的下行風險正在加劇。
供應緊張支持價格高企
供應端限制一直是推動大宗商品價格的主要因素，同时全球需求放緩和地緣政治不確定性也給大宗商品市場帶來了挑戰。
滙豐銀行分析師指出：「儘管全球大宗商品價格遠低於2022年中創下的歷史高峰，但仍處於較高水準。」截至2024年8月，名義價格仍比疫情前平均水準高出44%。然而，經通脹調整後，這些價格更接近20年的歷史平均水準。
大宗商品價格如此堅韌的主要原因是供應端的「超級擠壓」，即供應極端緊緊張。自2022年以來，滙豐銀行一直將其視為關鍵價格驅動因素。
全球經濟放緩影響需求
然而，全球經濟增長正在放緩，預計會對大宗商品需求構成壓力。滙豐銀行預測2024年和2025年全球增長均為2.6%，低於2023年的2.7%。
其中，中國房地產行業的持續危機加劇了全球製造業的疲軟，這對金屬價格構成了重大阻礙。中國房地產市場，作為鐵礦石和銅等金屬的主要消費者，仍是主要的下行風險來源。
儘管政府採取了刺激措施，但建築指標仍處於收縮狀態。中國房地產市場的收縮對工業金屬尤為令人擔憂。儘管與能源轉型相關的金屬（如銅和鋁）表現較好，但更依賴傳統基礎設施的金屬（如鐵礦石）面臨顯著的需求挑戰。
滙豐銀行模型預測商品價格下行
滙豐銀行的專有商品周期選擇器（COCCLES）利用機器學習分析大宗商品價格走勢，並發出信號表明大宗商品在2024年7月中旬進入了熊市階段。
該模型表明，包括石油和銅在內的一系列大宗商品可能會面臨進一步的下行壓力，儘管由於地緣政治擔憂，一些商品（如黃金）近期價格有所上升。
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供需兩側持續博弈
需求端因素正對大宗商品構成壓力，但供給端限制仍提供支援。地緣政治風險，包括俄烏衝突、紅海中斷和高昂的航運成本，仍然居高不下。這些供給端中斷，加上氣候變化的影響（如極端天氣影響農業生產），導致全球大宗商品市場持續波動。
在能源領域，滙豐銀行的石油和天然氣團隊預測，OPEC+的減產以及美國創紀錄的原油產量可能導致到2025年市場出現盈餘。然而，目前地緣政治緊張局勢仍使油價保持相對較高水準。
另一方面，正在進行的全球能源轉型正在推動對銅、鋰和氫等金屬的需求，這些金屬對於可再生能源技術、電動汽車和電池儲能系統至關重要。然而，滙豐銀行警告稱，供應鏈問題和地緣政治挑戰可能會阻礙這些關鍵材料的順暢流動。
在農業市場方面，天氣仍是主要驅動因素。由於美國等地區的天氣條件有利，小麥和玉米等糧食價格下跌。相比之下，由於主要產區的不利天氣條件和供應中斷，「精細食品」如可哥、咖啡和橄欖油的價格大幅上升。
滙豐銀行指出，全球食品價格可能仍保持波動，風險源於氣候變化、影響貿易路線的地緣政治緊張局勢以及貿易政策的轉變，特別是印度大米出口限制後的影響。
貴金屬，尤其是黃金，已飆升至每盎司2500美元以上的歷史新高。分析師表示：「漲勢受到強大的避險和對沖基金購買的推動，這是由對聯儲局和其他央行降息的預期以及經濟和地緣政治不確定性加劇所引發的。」
黃金作為對抗通脹和經濟不確定性的避險工具，預計其作用將保持強勁，其潛在上升空間將取決於全球宏觀經濟和政治環境。
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編譯：劉川