股指期貨
上個交易日，上證綜指漲 0.04%，深證成指漲 0.16%，創業板指跌 0.1%，科創 50 跌 0.48%，滬深 300 跌 0.09%，上證 50 跌 0.13%，中證 500 漲 0.16%，中證 1000 漲 0.39%。兩市成交額為5265.26 億元，較前一交易日增加約 163 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(1.45%)，有色金屬(1.4%)，房地產(1.25%)。表現最差的行業分別為： 食品飲料(-0.7%)，通信(-0.96%)，美容護理(-1.57%)。基差方面，四大期指基差震蕩分化。IC、IM 當季合約年化基差率為-5.1%、-8.7%；IH、IF 當季合約年化基差率-1.2%、-1.2%。跨期價差方面，四大期指近遠月跨期價差小幅震蕩，空頭套保推薦持有遠月 2503 合約。近期 A 股整體呈現偏弱震蕩格局，成交量保持低位。7 月基本面數據仍維持供需雙弱的局面，資金觀望避險情緒濃厚，若 8 月 PMI 數據再度不及預期，或將再度改善市場對於政策面的預期。當下需求偏弱的環境仍未得到明顯改善，風險偏好的真正回暖可能需要政策效果的進一步加強或外部降息進程的確認，後續增量資金流入進程或將成為能否帶動量能回升的關鍵。策略方面，股指近期弱勢震蕩，暫時觀望為主。
股指期權
上個交易日，上證綜指漲 0.04%，深證成指漲 0.16%，創業板指跌 0.1%，科創 50 跌 0.48%，滬深 300 跌 0.09%，上證 50 跌 0.13%，中證 500 漲 0.16%，中證 1000 漲 0.39%，深證 100ETF 漲0.18%。兩市成交額為 5265.26 億元，較前一交易日增加約 163 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(1.45%)，有色金屬(1.4%)，房地產(1.25%)。表現最差的行業分別為： 食品飲料(-0.7%)，通信(-0.96%)，美容護理(-1.57%)。近期 A 股整體呈現偏弱震蕩格局，成交量保持低位。從政策端來看，LPR 如預期未降息，政策面暫未進一步加大寬鬆調控力度，在銀行息差承壓之下，LPR 報價短期或難有下調空間。另外，7月基本面數據仍維持供需雙弱的局面，資金觀望避險情緒濃厚，若 8 月 PMI 數據再度不及預期，或將再度改善市場對於政策面的預期。當下需求偏弱的環境仍未得到明顯改善，風險偏好的真正回暖可能需要政策效果的進一步加強或外部降息進程的確認，後續增量資金流入進程或將成為能否帶動量能回升的關鍵。策略方面，近期標的弱勢震蕩，市場流動性萎縮，結合期權隱波處於下行區間，考慮備兌組合進行對沖增厚收益。
貴金屬
美國耐用品訂單向好，美元及美債收益率回升，給到貴金屬盤中回調壓力。不過中東局勢緊張，一方面推升油價，帶來通脹擔憂，另一方面也推升了市場避險需求，疊加美聯儲戴利聲稱調整政策的時機已到，很難想象有什麼因素會幹擾九月的降息的表態，令貴金屬整體仍然小幅上行。總體來看，美聯儲 9 月降息幾乎已板上釘釘，在降息預期消化后，貴金屬漲勢或有放緩，近期地緣政治風險更加值得關注。操作上，輕倉做多。滬金 2410 參考區間 565-585 元/克，滬銀 2412 參考區間 7400-7800 元/千克。
工業硅
工業硅期貨增倉下行，空頭力量依舊強勢，根本原因在於市場偏弱格局未有明顯轉變，下游需求疲軟，不過現貨端仍然堅挺，硅廠難以繼續讓利。從供需來看，虧損壓力使得硅廠持續檢修停產，近期減停產進度較前期加快，部分緩解供應過剩擔憂，不過需求端仍難言樂觀，多晶硅仍有減產預期，有機硅、鋁合金需求疲軟，工業硅高庫存問題並未改善。總體來看，在供應端的持續縮減下，工業硅價格存在一定支撐，不過需求尚未轉暖，利多因素有限，後市工業硅或底部震蕩運行。操作上，區間操作，SI2411 合約參考區間 9400-9800 元/噸。
鎳
宏觀情緒大幅回暖，鎳隨有色板塊偏強運行。基本面角度看，純鎳現貨表現疲軟，新能源需求回暖帶來的驅動也十分有限，鎳的需求支撐不足。但印尼市場仍受天氣擾動影響，鎳礦供應偏緊，仍有賴於菲律賓鎳礦進口補充，礦端成本支撐強勁。不鏽鋼方面，鎳鐵成交價不斷下移，不鏽鋼現貨表現疲軟，成交多集中在低價資源，整體上方空間有限。操作上，鎳及不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2410 區間 127000-137000 元/噸。SS2410 參考區間 13300-14300元/噸。
原油
利比亞宣布關閉所有油田，暫停生產和出口，這將減少約 1%左右的全球供應，油價周一走高 3%。
一、原油市場重要資訊
1、隨着圍繞該國央行控制權的政治鬥爭加劇，利比亞東部政府表示將停止所有石油生產和出口。當局周一在 Facebook 上發佈聲明稱，東部政府稱所有油田、碼頭和石油設施均遭遇「不可抗力」。利比亞上月日產量約 115 萬桶。
2、真主黨 8 月 25 日早些時候向以色列發射了數以百計的火箭彈和無人機，以色列軍方稱已出動約 100 架戰機打擊黎巴嫩，以阻止更大規模的襲擊，這是 10 個多月來黎巴嫩和以色列邊境戰爭中規模最大的衝突之一。五角大樓周一表示，美國的評估仍是伊朗及其代理組織對以色列發動襲擊的威脅依然存在。兩名埃及安全消息人士稱，8 月 25 日在開羅舉行的加沙停火談判未達成協議，哈馬斯和以色列均未同意調解人提出的幾項折中方案。
3、Vortexa 數據顯示，截至 8 月 23 日至少停工 7 天的油輪運力降至 5,806 萬桶。這是2020 年 2 月以來的最低水平，比 8 月 16 日的 7,613 萬桶減少了 24%。全球幾乎所有地區都出現了浮倉下滑。
4、 美國能源部周一公布的一份文件顯示，美國正尋求購買大約 360 萬桶國內生產的原油，幫助補充戰略石油儲備(SPR)。這些高硫原油或含硫量相對較高的原油將於 2025 年 1 月至 3 月運往得克薩斯州布萊恩丘(Bryan Mound)倉庫。
5、墨西哥國家石油公司(Pemex)的最新煉油廠 Olmeca 在 7 月份每日加工約 6.50 萬桶原油。Pemex 在最近的一份報告中表示，0lmeca 煉油廠的產量包括 21,511 桶/日柴油和 8,775桶/日煤焦油，但不包括汽油。該煉油廠最大加工能力為 34 萬桶/日。新產能幫助該公司本月加工約 101 萬桶/日原油。Pemex 的 CEO 表示，8 月中下旬 Olmeca 應該會滿負荷生產。
6、 受油價下跌和沙特決定限制產量的影響，沙特的石油出口收入已降至三年來的最低水平。6 月份原油和成品油出口額降至 177 億美元 ，同比下降逾 9%，環比下降約 12%。石油收入對沙特來說仍然至關重要，這些資金支持王儲薩勒曼推動經濟轉型從電動汽車到半導體和足球。
二、後市展望
國際原油期貨在突發事件的助推下大幅走高，黎巴嫩真主黨與以色列的衝突急劇惡化，規模達到十個月以來的新高；另一個比較關鍵的是利比亞國內動亂，東部政府要求關閉原油生產和出口，利比亞最大的油田前期就已經關停，該國 7 月日產量為 115 萬桶/日。利比亞不同於其他地區的供應中斷，該國政府此前就曾經曠日持久地停產原油。供應有減量，此前略去庫或平衡的市場當前將存在缺口，價格走高后需求會進一步被抑制，當前我們認為需要關注事態進一步的發展，產量減少實際發生，油價可能回歸震蕩格局。
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