智通財經APP獲悉，MetalsFocus8月20日發文稱，去年西方國家黃金市場呈現出兩大變化：一是金價漲至創紀錄高位，而黃金回收增長反饋有限，二是黃金零售投資需求顯著走弱。多個因素導致出現上述變化，包括美國勞動力市場強勁、儲蓄賬戶存款利率具有吸引力等。不過還有一個因素通常被忽略，那就是個人的黃金首飾、金幣和金條存量。
如下頁中的圖表所示，過去十年期間西方國家的黃金回收供應量增長乏力，僅爲峯值水平的一小部分。數據顯示，2023年歐洲黃金回收供應量較MetalsFocus數據系列中的高點低38%，北美地區供應量更較峯值劇降75%。而這一切都發生在金價大幅上漲的背景之下：2010年一季度至2024年二季度期間，美元計價金價的平均值上漲111%，歐元計價的金價更飆漲170%。
黃金回收供應量增幅遠遠落後於金價漲幅，歸因於很多因素。例如，過去二三十年間西方國家的黃金首飾消費市場已發生結構性變化，主流產品從普貨金飾轉向寶石鑲嵌類首飾，通常爲品牌首飾。這個因素相當重要，原因在於普貨金飾的利潤率較低，典當行也更易於管理，被回收的可能性更大。因牙科業的黃金用量大幅下降，來自牙科廢料的黃金回收量也不斷走低。最後，因歷史上製造企業大力節約黃金用量並用其他材料替代，報廢電子產品的黃金採收率快速下降，該領域的黃金回收量持續下滑。不過業界人士的反饋信息顯示，可入市的首飾存量耗盡是關鍵因素。
定義哪些纔算是“可入市的首飾存量”並不簡單，但可以通過用首飾累計消費量減去累計回收量來確定消費者持有的首飾存量的變化。
如以下所示，很多國家(如意大利等)的黃金首飾存量已減少，而即使少部分國家(如美國等)的存量上升，升幅也較小。背後的主要原因是以純金重量計過去西方國家的金飾消費量遠高於現在，因此長期持有(通常來自繼承)和/或款式過時金飾的回收量超過當前消費量。意大利金飾存量大幅下降反映出過去該國消費者購買了大量18K金首飾(通常出於宗教目的)，美國金飾存量小幅上升則部分反映出目前高克重金鍊熱銷。
在現有首飾存量水平下，不管金價和經濟增長如何，歐洲舊金飾回收供應量都很可能受限。不過也應看到，2010-2023期間歐洲消費者持有的金飾存量僅下降10%-15%左右。美國金飾回收供應量增長潛力可能更大，但有人認爲美國存量仍低於歐洲。
西方各國個人投資者的黃金存量狀況則截然不同。如下所示，單是德國投資者的小金條和金幣存量就上升逾1,600噸，其他國家的存量也幾乎都顯著上升。僅法國是顯著例外，但我們不應忘記的是十年前該國的存量水平位居歐洲第一(較德國高50%左右)，其中很多都是在之前幾十年間購買的。因此消費者繼承的黃金已能在很大程度上滿足其持有黃金的意欲，而由於繼承者不一定是堅定的黃金投資者，出售其所持黃金的可能性更大。以淨量計法國年黃金投資量之所以下降(在MetalsFocus跟蹤的國家中僅三個下降，另兩個是日本和泰國)，原因正在於此。
過去十八個月期間德國黃金零售投資需求量大幅下降，MetalsFocus認爲存量水平應該是背後的一個重要因素。該國市場人士反饋的信息顯示，消費者繼承的黃金對存量水平的影響小，影響更大的因素是當前一代消費者中認爲已買夠“充足的”黃金的人數佔比持續上升，獲利了結僅加劇了淨投資量的降幅。
上頁中的圖表顯示總存量，但爲全面分析問題還需要考察人均存量。如下所示，奧地利的黃金存量水平也可能打壓未來淨投資量的增長，瑞士的情況也類似。表面上看瑞士人均黃金購買量超過75克，但其中有一部分是其他國家投資者在瑞士購買的，並不一定儲藏在瑞士(爲避免混亂，MetalsFocus未將其繪入圖表)。處於中間的是美國和加拿大，如果未來兩國投資者的購金量疲軟，不應過於強調存量水平。接下來是歐洲其他國家的黃金投資量。這些國家不僅人均購金量低，而且其中在近期購買的黃金佔比更大，賬面利潤遠低於其他國家那些很多年以前就已購買黃金的投資者。
展望未來，由於存量高歐洲德語國家的黃金零售投資需求前景可能會令人失望，其他西方國家(法國除外)的市況則將好一些。從更寬廣的視角看，同一期間印度和中國消費者的人均黃金淨購買量分別約爲2.1克和2.5克，顯示一些西方國家消費者的淨購買量水平仍突出。