股指：短期出現反彈的概率較大：近期隨着指數在關鍵點位的失守以及「國家隊」維護流動性力度的減弱，市場情緒停止了持續修復的勢頭再度回落，以我們構建了A股市場情緒指數來看，目前市場情緒處於「偏悲觀」的區間。微觀流動性的角度來看，在「國家隊」的呵護下，儘管微觀流動性保持了一定規模的凈流入，但是除了權益類ETF持續凈流入以外，中散戶的買入意願出現了明顯回落對應市場情緒的回落。同時北上資金和槓桿資金也維持偏弱的態勢，從主體的角度來看，仍是「國家隊」憑一己之力維護流動性的穩定。今年二季度市場的博弈主要在微觀流動的層面，萬得全A的走勢與A 股微觀資金凈流入（4周移動平均）的走勢契合度較高，但是在上周兩者出現了一定程度的背離，在市場由於悲觀情緒的蔓延而造成的下跌並未顯著的傳導至流動性萎縮的情況下，這樣的背離或許代表着市場短期存在反彈的可能。
中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債：最近，海外市場波動較大，美國7月製造業PMI顯著低於市場預期，疊加失業率超預期上行，導致市場的衰退預期提升，帶動美債收益率快速下行，美元指數大幅下跌，離岸人民幣匯率一度衝破7.1關口。央行穩匯率的壓力明顯緩解，貨幣政策寬鬆的空間進一步打開，國債利率的下行空間也相應提升。不過，如果人民幣匯率升值形成趨勢，或將帶動外資流入股市的規模上升，進而使得國內市場風險偏好回升，不排除對長久期債券利率形成一定上行風險的可能性。
本周債市開始呈現日內大幅波動的態勢，背後主因或來自央行的調控。8月5日，全球權益市場崩盤，避險資金湧入債市，10Y和30Y現券分別創下2.08、2.29的歷史新低，TL大漲1.14%，為上市以來單日最大漲幅。然而，盤后突然出現大量240011的拋售ofr，市場開始傳央行指導大行賣債，導致收益率立刻快速上行，10Y現券自低點上行超7BP。後續重點關注央行干預國債利率的力度，交易策略上仍首選逢低做多，注意避免追高。
純鹼玻璃：純鹼基本面依然維持弱勢，供給端持續寬鬆，下游需求好轉有限，整體對於盤面支撐不足，交易重心下行。玻璃方面廠家依舊維持虧損狀態，下游隨用隨采，整體現貨價格上行動力較弱。隨着虧損的持續增加，廠商後續主動去產能的可能性隨之變高，建議密切觀察產能變化。
聚丙烯：近來基本面需求端維持淡季特徵未有改變，另外上月出口需求回落，近來人民幣升值以及運費可能對於出口可能有一定影響。供應端近兩周恢復運行裝置偏多，隨着上游生產利潤修復可能會帶來更多裝置開工。另外本周受宏觀外圍影響較大，油價回落以及關於美國經濟衰退和押注降息操作概率提升，宏觀層面帶來衝擊進一步打壓了聚丙烯價格，短期看聚丙烯價格延續尋底弱勢運行。
鎳：上周全球純鎳庫存上升，內外庫存分化走勢進一步加劇，建議關注鎳價滬倫比機會。鎳進口盤面利潤雖有好轉但仍在虧損區間，進口窗口處關閉狀態；部分電積鎳產線停產，國內純鎳去庫，現貨偏緊。綜合來看，我們認為目前鎳礦價格存在支撐，鎳鐵價格走高，國內庫存出現階段性去庫表現，基本面存在支撐，但綜合宏觀情況來看，順周期資產面臨較大壓力，預計鎳價震蕩偏弱，下方空間有限。
豆粕：金融市場恐慌情緒繼續蔓延，兩粕偏弱運行。短期主產區預報天氣良好，作物高優良率有一定概率能夠兌現，供應偏多預期壓制期價。美國農業部（USDA）周一盤后公布的作物生長報告顯示，上周美國大豆作物生長優良率改善。數據顯示，截至8月4日當周，美國大豆生長優良率從之前一周的67%升至68%，14位分析師此前平均預估優良率將下滑1個百分點。USDA出口檢驗周報顯示，上周美國對中國(大陸地區)出口的大豆數量萬7951噸大豆，比一周前低了3%，遠高於去年同期。國內方面，7-8月進口大豆到港量充足，國家糧油信息中心預計，8月大豆到港800萬噸，9月為760萬噸，大豆豆粕仍處累庫階段，庫存仍處高位，下游飼料養殖需求表現一般，現貨基差持續承壓。
集裝箱運價：今天EC整體呈現高開低走的行情，現貨端的運價持續走弱疊加預期端的宏觀衰退交易情緒施壓盤面，其中12合約空配資金較多，顯著增倉下行，目前持倉量27671手已經超過2410合約的26302手。
遠端合約顯著回落的部分原因來自於宏觀衰退預期放大。近期歐美高頻經濟數據偏弱，市場衰退交易情緒顯著，基於集運需求是宏觀經濟的衍生屬性，衰退交易引發共振指向遠期歐美國家商品進口需求走弱，疊加新船交付帶來的持續供給壓力，市場空配情緒濃厚。從集運需求端來看，宏觀環境更多是從整體維度來定量出口總規模，而淡旺季波動則會更多受到包括中國自身的出口節奏（包括日曆年和農曆年的部分時間節點）以及海外國家的進口節奏（包括聖誕貨物出口旺季7月和歐美國家夏休8月等）的微觀層面影響。因此即便整體宏觀衰退預期定型，對各月份的影響是不同的；當前海外經濟衰退預期下的商品進口總量需求的放緩並不等於階段性停滯，復刻2022年單邊下行行情的可能性也較為有限。
現貨價格方面，馬士基開放wk34歐線試艙，周一開放的上海至弗利克斯托開艙價格大櫃7400美金，截止至本報告完成價格上行至7768美金；今天開放其他歐基港艙位，參考上海至鹿特丹大櫃7300美金，低於上周wk33二次調降后的大櫃7400美金；隨着訂艙量上行，價格持續上漲，目前訂至7786美金。整體來看此輪馬士基wk34目前開艙價格約為大櫃7300-7400美金，開艙后基本上行至7700-7800美金區間，較wk33運價中樞小幅小幅。後續觀察共艙的MSC是否有跟進降價動作，目前報價大櫃8240美金。
整體來看，現貨端現貨運價頻繁調降，8月下旬和9月上旬運價中樞預計進一步下行；預期端遠月放大宏觀衰退預期同時新船交付壓力持續進一步放大潛在供需矛盾。預計整體維持震蕩偏弱，但同時注意部分負面情緒釋放后在交易真空期基於貼水修復可能存在的弱反彈。
宏觀
1、發改委等三部門：實施一批算力與電力協同項目。統籌數據中心發展需求和新能源資源稟賦，科學整合源荷儲資源，開展算力、電力基礎設施協同規劃布局。探索新能源就近供電、聚合交易、就地消納的「綠電聚合供應」模式。
2、國資委：在衛星導航、芯片、高端數控機床、工業機械人、先進醫療設備等科技創新重點領域，充分發揮中央企業採購使用的主力軍作用，帶頭使用創新產品。
產業
1、中鋼協發佈數據顯示，7月下旬，重點統計鋼鐵企業生產粗鋼2170.84萬噸，同比下降7.59%；生產生鐵1968.51萬噸，同比下降6.97%；生產鋼材2176.84萬噸，同比下降8.45%。
2、華儲網公告，8月7日將開展兩批次中央儲備凍牛羊肉收儲競價交易，共計2500噸。
3、美國能源部宣布為戰略石油儲備（SPR）招標購買150萬桶石油，將於2025年1月交付。
4、EIA短期能源展望報告：將2024年全球原油需求增速預期維持在110萬桶/日不變，將2025年全球原油需求增速預期從180萬桶/日下調至160萬桶/日；預計2024年布倫特價格為84美元/桶，此前預期為86美元/桶；預計2025年布倫特價格為86美元/桶，此前預期為88美元/桶；預計2024年WTI原油價格為80美元/桶，此前預期為82美元/桶；預計2025年WTI原油價格為81美元/桶，此前預期為84美元/桶。
5、美國至8月2日當周API原油庫存增加17.6萬桶，預期增加85萬桶，前值減少449.5萬桶。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌不一，20號膠漲1.39%，純鹼、玻璃跌超2%。黑色系全線下跌，焦煤跌1.38%。農產品普遍下跌，菜粕跌2.26%，棕櫚油、菜油、豆二、豆油、玉米澱粉跌超1%。基本金屬多數收漲，滬錫漲1.92%，滬鎳漲1.07%，滬鋁漲0.98%，滬銅漲0.9%，滬鉛漲0.84%。滬金漲0.46%，滬銀跌0.01%。
2、國際油價漲跌不一，美油9月合約漲0.03%，報72.96美元/桶。布油10月合約跌0.25%，報76.11美元/桶。
3、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.5%報2432.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報27.1美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲0.77%報8923美元/噸，LME期鋅跌0.82%報2612美元/噸，LME期鎳漲0.99%報16365美元/噸，LME期鋁漲1.81%報2303美元/噸，LME期錫漲1%報29795美元/噸，LME期鉛漲0.38%報1965美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌1.35%報1026.75美分/蒲式耳；玉米期貨跌0.68%報404.25美分/蒲式耳，小麥期貨漲0.93%報544.5美分/蒲式耳。
6、歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲5.1個基點報3.918%，法國10年期國債收益率跌2.8個基點報2.951%，德國10年期國債收益率漲1個基點報2.195%，意大利10年期國債收益率跌3.6個基點報3.645%，西班牙10年期國債收益率跌2個基點報3.062%。
7、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲4.2個基點報3.983%，3年期美債收益率漲6.4個基點報3.822%，5年期美債收益率漲7.7個基點報3.735%，10年期美債收益率漲9.3個基點報3.897%，30年期美債收益率漲9.8個基點報4.181%。
8、紐約尾盤，美元指數漲0.16%報102.89，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.19%報1.0931，英鎊兌美元跌0.69%報1.2691，澳元兌美元漲0.33%報0.6519，美元兌日元漲0.12%報144.35，美元兌瑞郎跌0.03%報0.8515，離岸人民幣對美元跌217個基點報7.1592。
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中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債：最近，海外市場波動較大，美國7月製造業PMI顯著低於市場預期，疊加失業率超預期上行，導致市場的衰退預期提升，帶動美債收益率快速下行，美元指數大幅下跌，離岸人民幣匯率一度衝破7.1關口。央行穩匯率的壓力明顯緩解，貨幣政策寬鬆的空間進一步打開，國債利率的下行空間也相應提升。不過，如果人民幣匯率升值形成趨勢，或將帶動外資流入股市的規模上升，進而使得國內市場風險偏好回升，不排除對長久期債券利率形成一定上行風險的可能性。
本周債市開始呈現日內大幅波動的態勢，背後主因或來自央行的調控。8月5日，全球權益市場崩盤，避險資金湧入債市，10Y和30Y現券分別創下2.08、2.29的歷史新低，TL大漲1.14%，為上市以來單日最大漲幅。然而，盤后突然出現大量240011的拋售ofr，市場開始傳央行指導大行賣債，導致收益率立刻快速上行，10Y現券自低點上行超7BP。後續重點關注央行干預國債利率的力度，交易策略上仍首選逢低做多，注意避免追高。
純鹼玻璃：純鹼基本面依然維持弱勢，供給端持續寬鬆，下游需求好轉有限，整體對於盤面支撐不足，交易重心下行。玻璃方面廠家依舊維持虧損狀態，下游隨用隨采，整體現貨價格上行動力較弱。隨着虧損的持續增加，廠商後續主動去產能的可能性隨之變高，建議密切觀察產能變化。
聚丙烯：近來基本面需求端維持淡季特徵未有改變，另外上月出口需求回落，近來人民幣升值以及運費可能對於出口可能有一定影響。供應端近兩周恢復運行裝置偏多，隨着上游生產利潤修復可能會帶來更多裝置開工。另外本周受宏觀外圍影響較大，油價回落以及關於美國經濟衰退和押注降息操作概率提升，宏觀層面帶來衝擊進一步打壓了聚丙烯價格，短期看聚丙烯價格延續尋底弱勢運行。
鎳：上周全球純鎳庫存上升，內外庫存分化走勢進一步加劇，建議關注鎳價滬倫比機會。鎳進口盤面利潤雖有好轉但仍在虧損區間，進口窗口處關閉狀態；部分電積鎳產線停產，國內純鎳去庫，現貨偏緊。綜合來看，我們認為目前鎳礦價格存在支撐，鎳鐵價格走高，國內庫存出現階段性去庫表現，基本面存在支撐，但綜合宏觀情況來看，順周期資產面臨較大壓力，預計鎳價震蕩偏弱，下方空間有限。
豆粕：金融市場恐慌情緒繼續蔓延，兩粕偏弱運行。短期主產區預報天氣良好，作物高優良率有一定概率能夠兌現，供應偏多預期壓制期價。美國農業部（USDA）周一盤后公布的作物生長報告顯示，上周美國大豆作物生長優良率改善。數據顯示，截至8月4日當周，美國大豆生長優良率從之前一周的67%升至68%，14位分析師此前平均預估優良率將下滑1個百分點。USDA出口檢驗周報顯示，上周美國對中國(大陸地區)出口的大豆數量萬7951噸大豆，比一周前低了3%，遠高於去年同期。國內方面，7-8月進口大豆到港量充足，國家糧油信息中心預計，8月大豆到港800萬噸，9月為760萬噸，大豆豆粕仍處累庫階段，庫存仍處高位，下游飼料養殖需求表現一般，現貨基差持續承壓。
集裝箱運價：今天EC整體呈現高開低走的行情，現貨端的運價持續走弱疊加預期端的宏觀衰退交易情緒施壓盤面，其中12合約空配資金較多，顯著增倉下行，目前持倉量27671手已經超過2410合約的26302手。
遠端合約顯著回落的部分原因來自於宏觀衰退預期放大。近期歐美高頻經濟數據偏弱，市場衰退交易情緒顯著，基於集運需求是宏觀經濟的衍生屬性，衰退交易引發共振指向遠期歐美國家商品進口需求走弱，疊加新船交付帶來的持續供給壓力，市場空配情緒濃厚。從集運需求端來看，宏觀環境更多是從整體維度來定量出口總規模，而淡旺季波動則會更多受到包括中國自身的出口節奏（包括日曆年和農曆年的部分時間節點）以及海外國家的進口節奏（包括聖誕貨物出口旺季7月和歐美國家夏休8月等）的微觀層面影響。因此即便整體宏觀衰退預期定型，對各月份的影響是不同的；當前海外經濟衰退預期下的商品進口總量需求的放緩並不等於階段性停滯，復刻2022年單邊下行行情的可能性也較為有限。
現貨價格方面，馬士基開放wk34歐線試艙，周一開放的上海至弗利克斯托開艙價格大櫃7400美金，截止至本報告完成價格上行至7768美金；今天開放其他歐基港艙位，參考上海至鹿特丹大櫃7300美金，低於上周wk33二次調降后的大櫃7400美金；隨着訂艙量上行，價格持續上漲，目前訂至7786美金。整體來看此輪馬士基wk34目前開艙價格約為大櫃7300-7400美金，開艙后基本上行至7700-7800美金區間，較wk33運價中樞小幅小幅。後續觀察共艙的MSC是否有跟進降價動作，目前報價大櫃8240美金。
整體來看，現貨端現貨運價頻繁調降，8月下旬和9月上旬運價中樞預計進一步下行；預期端遠月放大宏觀衰退預期同時新船交付壓力持續進一步放大潛在供需矛盾。預計整體維持震蕩偏弱，但同時注意部分負面情緒釋放后在交易真空期基於貼水修復可能存在的弱反彈。
宏觀
1、發改委等三部門：實施一批算力與電力協同項目。統籌數據中心發展需求和新能源資源稟賦，科學整合源荷儲資源，開展算力、電力基礎設施協同規劃布局。探索新能源就近供電、聚合交易、就地消納的「綠電聚合供應」模式。
2、國資委：在衛星導航、芯片、高端數控機床、工業機械人、先進醫療設備等科技創新重點領域，充分發揮中央企業採購使用的主力軍作用，帶頭使用創新產品。
產業
1、中鋼協發佈數據顯示，7月下旬，重點統計鋼鐵企業生產粗鋼2170.84萬噸，同比下降7.59%；生產生鐵1968.51萬噸，同比下降6.97%；生產鋼材2176.84萬噸，同比下降8.45%。
2、華儲網公告，8月7日將開展兩批次中央儲備凍牛羊肉收儲競價交易，共計2500噸。
3、美國能源部宣布為戰略石油儲備（SPR）招標購買150萬桶石油，將於2025年1月交付。
4、EIA短期能源展望報告：將2024年全球原油需求增速預期維持在110萬桶/日不變，將2025年全球原油需求增速預期從180萬桶/日下調至160萬桶/日；預計2024年布倫特價格為84美元/桶，此前預期為86美元/桶；預計2025年布倫特價格為86美元/桶，此前預期為88美元/桶；預計2024年WTI原油價格為80美元/桶，此前預期為82美元/桶；預計2025年WTI原油價格為81美元/桶，此前預期為84美元/桶。
5、美國至8月2日當周API原油庫存增加17.6萬桶，預期增加85萬桶，前值減少449.5萬桶。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌不一，20號膠漲1.39%，純鹼、玻璃跌超2%。黑色系全線下跌，焦煤跌1.38%。農產品普遍下跌，菜粕跌2.26%，棕櫚油、菜油、豆二、豆油、玉米澱粉跌超1%。基本金屬多數收漲，滬錫漲1.92%，滬鎳漲1.07%，滬鋁漲0.98%，滬銅漲0.9%，滬鉛漲0.84%。滬金漲0.46%，滬銀跌0.01%。
2、國際油價漲跌不一，美油9月合約漲0.03%，報72.96美元/桶。布油10月合約跌0.25%，報76.11美元/桶。
3、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.5%報2432.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報27.1美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲0.77%報8923美元/噸，LME期鋅跌0.82%報2612美元/噸，LME期鎳漲0.99%報16365美元/噸，LME期鋁漲1.81%報2303美元/噸，LME期錫漲1%報29795美元/噸，LME期鉛漲0.38%報1965美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌1.35%報1026.75美分/蒲式耳；玉米期貨跌0.68%報404.25美分/蒲式耳，小麥期貨漲0.93%報544.5美分/蒲式耳。
6、歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲5.1個基點報3.918%，法國10年期國債收益率跌2.8個基點報2.951%，德國10年期國債收益率漲1個基點報2.195%，意大利10年期國債收益率跌3.6個基點報3.645%，西班牙10年期國債收益率跌2個基點報3.062%。
7、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲4.2個基點報3.983%，3年期美債收益率漲6.4個基點報3.822%，5年期美債收益率漲7.7個基點報3.735%，10年期美債收益率漲9.3個基點報3.897%，30年期美債收益率漲9.8個基點報4.181%。
8、紐約尾盤，美元指數漲0.16%報102.89，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.19%報1.0931，英鎊兌美元跌0.69%報1.2691，澳元兌美元漲0.33%報0.6519，美元兌日元漲0.12%報144.35，美元兌瑞郎跌0.03%報0.8515，離岸人民幣對美元跌217個基點報7.1592。
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