【貴金屬】美國5月PCE物價指數同比增速如預期回落，提升美聯儲降息預期，施壓美元與美債收益率，貴金屬則受到支撐，不過隨後降息預期有所收斂，抹去部分漲幅。近期美聯儲官員多有發聲，對降息的態度持續謹慎，並且經濟數據方面美國也稍強於歐洲，持續給美元帶來支撐，貴金屬與美元的負相關關係持續體現。總體來看，前期支撐貴金屬走高的商品屬性持續弱化，美元呈現偏強運行態勢，貴金屬短期承壓運行。操作上，白銀輕倉做空，或做多金銀比。滬金2408參考區間540-560元/克，滬銀2408參考區間7500-7850元/千克。
【股指】上個交易日，上證綜指漲0.73%，深證成指跌0.01%，創業板指跌1.16%，科創50跌0.46%，滬深300漲0.22%，上證50漲0.26%，中證500漲0.3%，中證1000漲0.66%。兩市成交額為7032.42億元，較前一交易日增加約769億元。
北向資金凈流入49.48億元，前一交易日凈流出109.58億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(3.2%)，石油石化(2.21%)，有色金屬(2.15%)。表現最差的行業分別為：房地產(-1.16%)，食品飲料(-1.4%)，非銀金融(-1.5%)。
基差方面，四大期指基差小幅波動，IH基差貼水收窄，當季合約年化基差率為-6.1%；IF、IC、IM基差小幅走弱，當季合約年化基差率為-4.9%、-6.4%、-10.5%。跨期價差方面，IF、IC、IM近遠月合約價差擴大，IH近遠月合約價差縮窄，賣出套保推薦持有2407合約。
6月官方製造業PMI為49.5%，低於臨界點，與前值持平。製造業生產端的降幅大於需求端，推動產需分化程度有所收斂，但市場需求恢復基礎尚不牢固，需求不足仍是當前經濟增長的主要問題。政策面處於相對真空期，市場缺乏新的積極因素推動，指數出現明顯的調整壓力，A股短期呈現明顯縮量，市場觀望情緒較為濃厚。不過在經濟弱復蘇現實逐步兌現后，市場對於經濟數據的反應可能減淡。後續可以重點關注7月重要會議的定調，不排除A股資金信心再度恢復，風險偏好提升的可能。策略方面，近期市場偏弱震蕩，中小盤指數期指賣出套保繼續持有，隨着市場逐漸整固，可逐步降低套保倉位。
【國債】單邊方面，期債各品種繼續上漲。6月官方製造業PMI符合預期，持平前值。我們判斷短期內期債仍保持震蕩向上的格局，一方面經濟復蘇前景仍具有不確定性，支撐長期限合約仍有一定上行空間；另一方面政策因素影響邊際遞減，期債上升趨勢的改變需更超預期的因素撼動，目前暫未見相關信號。不過，長期內需警惕過低的長端利率因經濟超預期改善而出現突然的拐頭向上，這意味着短期仍可博弈做多策略，但長期需重視期債套保策略。跨品種方面，短期價差處於震蕩局面，做陡面臨資金面隱憂，做平面臨熊陡風險，優先關注逢低多3T-TL價差的策略。跨期方面，目前TL2412的凈基差已高於TL2409，TL2412價格不再明顯高估，跨期策略難有確定性機會。期現方面，目前凈基差水平處於區間震蕩格局，繼續關注基差進一步下行以空TL2412合約進行套保的機會。
【工業硅】上周五工業硅期貨震蕩運行，市場多空頭再度平衡，博弈力度減弱，現貨端則維持弱勢狀態，報價進一步下調。當前硅廠開工率已增至年內高點，雲南四川廠家近期大量開工，供應持續增加，同時期貨價格下跌也給到期現商出貨的機會，下游採購需求部分釋放，但也意味着後續採購需求可能更顯弱勢。總體來看，工業硅供應持續放量，需求端底部維穩，庫存積累，市場對供需失衡仍有擔憂，工業硅維持弱勢運行態勢。操作上，暫觀望，SI2409合約參考區間11200-11700元/噸。
【碳酸鋰】從基本面看，周末阿根廷四座鹽湖將投產消息擴散，西藏礦業扎布耶鹽湖提鋰項目將進入試生產階段。當前價格已經跌至低位，但供給端未出現明顯減量信號，反而是新項目在如期投產，對市場情緒有打壓。SMM數據預期7月動力和儲能排產均有下滑，短期需求亦不容樂觀。盤面看，碳酸鋰周五已成低位震蕩狀態，當月合約收盤創新低，但遠月合約表現出較強韌性，價差擴大。綜合來看，當前基本面未給出反彈支撐，預計下行趨勢未結束，但價格反覆可能性較大。走勢判斷：震蕩，11合約預計運行區間9.2-9.6萬元/噸。操作策略：空單輕倉持有，關注雙賣虛值期權策略。
【鐵合金】黑色系震蕩反彈，合計盤面貼水較多，價格有所修復。預計本周外礦報價有望出台，重點關注。焦炭第一輪提漲50元/噸全面落地，但對成本端的抬升有限。錳礦港口現貨價格小幅鬆動，但幅度不大成本端支撐尚在。供應端，北方主產區廠內庫存偏低，內蒙寧夏前期檢修廠家有復產跡象，南方主產區受制於電力成本增加，產量持穩，總體供應仍在增加。期現報價較工廠報價有優勢，對價格仍有衝擊。需求端，高爐鋼廠小幅減產，電爐鋼廠維持低位，投機需求依舊不足。觀點：價格震蕩為主，可輕倉參与做多。
【鐵礦石】受到高溫、多雨天氣影響，成材市場進入淡季，鋼價承壓，噸鋼即期利潤下滑，上下游之間的利潤博弈加劇，存在一定的負反饋基礎。當前鐵礦石發運量遠端供給維持高位，而鐵礦石需求復蘇空間較小，加上港口庫存高居不下，以及降息預期頻頻推遲，全球流動性難以支撐鐵礦石的高估值，因此鐵礦價格下移壓力仍然較大。但由於7月份日均鐵水產量預計能維持236-240萬噸的水平，鐵礦需求韌性仍在，價格下探幅度可能有限。操作策略：謹慎樂觀，暫時觀望。
【螺紋鋼＆熱卷】宏觀層面，國家統計局數據顯示，6月份，製造業採購經理指數為49.5%，與上月持平，製造業景氣度基本穩定。基本面上，周末唐山遷安普方坯出廠含稅價格持穩，報3300元/噸。上周五大主要鋼材品種總庫存共下降12.33萬噸至1773.9萬噸，其中鋼廠庫存增加11.18萬噸至501.2萬噸，社會庫存增加1.15萬噸至1272.7萬噸。螺紋鋼總庫存共增加8.96萬噸至784.62萬噸，鋼廠庫存增加3.81萬噸至206.38萬噸，社會庫存增加5.15萬噸至578.24萬噸；熱軋板卷社會庫存減少3.97萬噸，鋼廠庫存增加1.16萬噸，總庫存下降2.81萬噸至412.8萬噸，此外冷軋板卷庫存減少0.17萬噸，中厚板庫存微降0.21萬噸。鋼材總產量本周共增加19.23萬噸至910.72萬噸，其中螺紋產量增加14.23萬噸，熱卷產量增加1.13萬噸，線材產量增加5.31萬噸。7月供給方面，據Mysteel調研顯示，7月計劃復產的高爐有9座，涉及產能約3.08萬噸/天；計劃檢修的高爐有10座，涉及產能約4.56萬噸/天，7月份供給變化不大，預計鋼材延續震蕩偏弱走勢。操作策略：區間操作為主，螺紋2410合約參考3520-3700區間。
【鎳＆不鏽鋼】純鎳方面，電積鎳現貨依然偏緊，品牌升水堅挺，原因或是現貨流向LME倉庫，LME鎳庫存維持壘庫趨勢。硫酸鎳方面，下游三元前驅體需求持續走弱，成為拖累鎳鹽價格的主要原因。鎳鐵方面，市場悲觀情緒延續，印尼對中國鎳鐵發貨緩慢，但一定程度緩解鎳鐵過剩。不鏽鋼方面，終端需求不足，現貨成交持續萎靡，本周不鏽鋼社庫繼續去庫，主要原因是市場到貨不多，體現出目前情緒仍是悲觀為主，但需關注供應減量對不鏽鋼的支撐。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳2409區間130000-135000元/噸。SS2409參考區間13300-14300元/噸。
【鉛鋅】原生鉛方面，內外礦加工費周內持平，目前原生鉛廠家原料庫存平均一個月左右，鉛精礦增量暫難兌現，或可依靠儲量及銀精礦補充保障基本生產；再生鉛方面，廢電瓶價格跟隨鉛價上調已創新高，周內安徽及河南兩地煉廠開工維持低位，供應改善有限，亦將限制原料價格漲幅。需求端，更換需求表現偏淡，經銷商維持按需採購，電池企業以銷定產為主，開工率略有下滑但仍處歷年高位，原料剛需採買為主。總體來看，短時基本面呈現供弱需強，下游廢電瓶成本支撐邏輯尚存，關注宏觀情緒對有色板塊整體的帶動，預計鉛價仍以偏強震蕩為主。
宏觀面，美國5月PCE超預期下滑，美聯儲觀察工具顯示，9月首次降息的可能性由5成左右升至6成，降息預期受提振明顯；關注海內外製造業PMI及非農報告對情緒面影響。基本面看，供應端，國產礦平均TC下調至2150元/噸，從訂單看三季度增量不多，市場上已出現去掉二八分成機制的成交案例，礦端緊缺情況下煉廠7月有集中檢修計劃，涉及4萬噸左右，預計至少於7月底復產。需求端，鍍鋅開工周內延續回落，初端維持低開工與低原料庫存的生產狀態，高價下補庫需求支撐不足。總體來看，基本面呈現供需兩弱格局，難以給到高位鋅價進一步上行動力；技術面上短期仍有回調空間，下方以20日均線為支撐，當前高位暫不宜追多。
【鋁】美國5月核心PCE通脹增2.6%創三年多新低，美國消費者短期通脹展望回落，一度壓低美元和美債收益率，並抬升市場的降息押注。中國6月官方製造業PMI為49.5，持平上月，新訂單指數有所回落，內需仍顯不足。隔夜滬鋁震蕩偏強，氧化鋁小幅反彈。海外氧化鋁高價成交，對國內氧化鋁形成支撐。晉豫地區礦山復產規模不及預期，新增氧化鋁產能集中放量在7月中旬后，目前氧化鋁現貨供應仍然偏緊，且多家電解鋁企業的原料庫存處於低位，鋁企與貿易商及氧化鋁生產企業仍在博弈中，短期氧化鋁價格寬幅震蕩為主。短期氧化鋁寬幅震蕩，運行區間3700-3850元/噸，反彈沽空為主。
隔夜倫鋁震蕩偏強，滬鋁小幅上漲。美國5月通脹數據表現符合預期，但商品市場並未給與更多積極的反饋，當前歐美地區進行的大選使得宏觀不確定性上升。國內6月製造業顯示需求仍然不足，宏觀情緒偏空。基本面看氧化鋁現貨價格仍處高位，成本支撐有所提升。3季度供應端增量有限，但消費整體表現偏弱。鋁價大幅回落對下游消費刺激有限，鋁錠庫存小幅累增，短期鋁價仍將偏弱運行。滬鋁08合約運行區間20000-20500元/噸，反彈沽空為主。
【銅】宏觀中性。美國5月核心PCE物價指數同比如期回落至2.6%，創下2021年3月以來最低，市場對美聯儲年內降息預期提升。不過，國內宏觀經濟延續弱復蘇，6月中國製造業PMI環比上月持平於49.5，非製造業PMI則超預期下滑。基本面數據：基本面中性。上周上期所銅去庫3389噸至31.95萬噸，LME銅則累庫1.23萬噸至18萬噸，各地庫存趨勢雖有分化，但整體庫存維持向上增加。綜合來看，宏觀氛圍中性偏弱，市場聚焦國內重要會議利好政策、海外非農報告及通脹數據指引，預計短期銅價行情趨勢有限，主要以震蕩整理為主。今日滬銅主力運行區間參考7.77萬-7.87萬元。策略上，觀望或區間操作。
【雙焦】本周鋼廠小幅減產0.5萬噸，鐵水產量239.44萬噸。礦山小幅增產，庫存增加6萬噸，口岸和港口庫存分別增加27.6萬噸和17.2萬噸，而下游獨立焦化企業和鋼廠分別去庫11.2萬噸和5.4萬噸，上游累庫下游主動去庫，基本面偏弱。焦炭產量小幅增加0.2萬噸，各環節均有累庫但幅度較小，合計增加4萬噸，供需相對均衡。盤面前期下跌，估值不算高，價格震蕩運行為主。本周關注焦炭是否開啟第二輪提漲。策略：可輕倉嘗試短多。
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