股指：上周公布了6月製造業PMI數據，數據稍弱於預期，邊際上持平，且持續處於榮枯線下方。結構上，生產端和需求端雙雙持續回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢仍更為顯著，而內需不足時目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好於季節性的亮點。受大宗商品價格下跌的影響，製造業成本端壓力有所緩解，儘管製造業利潤率邊際上或有所修復，但絕對水平或持續相對偏低。在利潤端偏弱的背景下，製造業的生產意願持續偏弱，導致製造業儘管已經進入補庫周期，但補庫的節奏相對較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內需較弱的問題在6月並沒有出現改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對有限。故儘管6月PMI數據整體看仍然偏弱，但製造業的預期仍較為穩定，保持着相對謹慎的樂觀，故市場或對A股二季度盈利端將維持「L」型見底的預期。「國家隊」在指數ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動性保持凈流入。在市場持續調整的影響下，儘管3月中旬至今A股資金流入項的主要貢獻中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現了凈流出，同時，對市場風險偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現了大額的凈流入，類似於2月初「國家隊」在ETF上的凈流入對沖了其他資金流入項的弱勢，保證了A股微觀流動性上的穩定。另外，上周新成立偏股基金份額維持着歷史偏低的絕對水平，基金髮行持續偏冷。流出項方面，在政策呵護下股權融資規模持續處於歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規模較小，在交易降費之後整體的交易費用也相對較低。歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在着較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨着資金 的流出則容易形成「下跌賣出賣出再下跌」的惡性循環，但若市場下跌卻有資金持續買入，則上述惡性循環不會形成，整體調整的幅度或相對有限，故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對於流動性方面無需過於悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債：近期，國內基本面預期再度隨着現實轉弱，風險偏好明顯回落，央行對長端偏空的態度仍暫未落實到行動，債牛行情高歌猛進，50年國債利率已突破2.5%關口，TL也連創新高。央行召開二季度貨幣政策例會的通稿中，關於匯率的措辭相對強硬「堅決對順周期行為予以糾偏，防止形成單邊一致性預期並自我強化，堅決防範匯率超調風險」。介於近期人民幣徘徊在7.3附近，資金利率或難以突破政策利率的邊界，政策利率（逆回購）在近期下調的可能性也較小，將限制短端行情的可持續性。
當前，市場已形成較為一致的看多預期，而且機構仍處於欠配狀態，債市尚未出現趨勢扭轉的跡象。雖然交易層面上不排除技術性回調的可能性（部分機構止盈），但資金價格季節性壓力緩解或一定程度上對沖回調風險。
整體來看，資產荒局面難以轉變，如果沒有增量重磅政策出台，基本面仍支持利率易下難上。單邊策略上，建議波段操作為主，做多相比做空勝率更高。
焦炭：前期停產的煤礦仍在陸續復產中，焦煤供應增加明顯，礦山開工率恢復至90%以上，為今年以來的最高點。下游焦炭提漲雖然全面落地，但終端需求處於淡季，鋼材價格持續回落，焦鋼企業利潤較差，對高價煤較為抵觸，且隨着鐵水產量階段性見頂，下游對焦煤採購逐漸謹慎，庫存開始在煤礦累積，加上蒙煤進口維持高位，供應整體相對充裕，預計短期焦煤價格承壓。
原油：油價沖高回落為6月收尾，這也是上半年的最後一個交易日。隨着獲利了結資金離場，油市的火熱氛圍開始有所降溫，這輪反彈行情似乎也到了一個拐點。油價在6月4日歐佩克+會議觸底之後從最低點反彈了10美元，最大漲幅超13%，雖然受困於國內終端消費疲弱，同期表現明顯弱於歐美油價的我國SC原油反彈幅度也一度超過了10%。這是原油上半年表現最為強勁的階段性行情。就發生在市場情緒跌至谷底的歐佩克+會議之後，這樣的表現超出了大部分市場參与者的預期，尤其考慮到5月底6月初市場上還瀰漫著悲觀情緒，毫無疑問這波油價的強勢反彈緩解了石油輸出國們穩定市場的壓力，但也給油價接下來三季度運行帶來了很多的變數。
這輪油價上漲背後最初有超跌反彈的修復需求，有供需層面從5月底的糟糕局面中改善，有地緣因素帶來的供應擔憂，有投機資金平倉空單回補凈多頭寸的推力，另外這輪油價上行背景是有色金屬、黑色金屬等工業品持續回落階段，從走勢上可以看出原油跟其他工業品走出了背離的行情，這也推動了資金多原油空其他工業品的配置，資金行為進一步放大了油價的強勢。可以看出這輪油價能反彈10美元是多重因素形成合力的結果，雖然從產業視角對油價如此表現有偏離供需的判斷，但還是能看出資金對油價看漲的力量還是佔據了明顯優勢，原油月差大幅走強，WTI1-3月差甚至刷新了年內高點，成品油裂解差在這波反彈過程表現較為平穩，供應端繼續貢獻了主要的推漲力量。原油市場需求端仍沒有出現讓油價大幅走強的變化，尤其是作為原油最大進口國，在2024年需求增量上被歐佩克寄予了厚望的中國市場，過去一段時間成品油表現跟上游強勢原油完全脫節，一方面是國內投資者信心處於低位，另一方面國內成品油消費被替代力度超預期疊加自身需求較弱也是進一步加劇了市場悲觀情緒。另外一個市場高度關注的美國市場從今年其汽柴油消費來看也是明顯低於去年同期表現。在這種背景下三季度原油市場傳統的消費旺季成了市場的希望，目前來看大部分機構對此還是抱有非常高的期待，並判斷三季度原油市場將出現明顯的供應短缺，能否如期兌現接下來時間將給出答案。
持倉數據顯示投機資金成為推漲油價的重要因素，截至6月25日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸增加53339手至213177手。洲際交易所布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸增加18150份合約，至158371份。經歷了狂熱6月的反彈之後，油價已經兌現了部分樂觀預期，接下來三季度原油市場的供需表現將逐步呈現，供應短缺能否如期上演，這將是油價的後續最關鍵的影響因素。另外這期間包括地緣因素以及過去2年沒有太多影響的颶風季是否給市場供需帶來變數，美聯儲降息預期及美國總統大選等事件也會不斷給原油市場帶來影響，原油市場三季度仍將面臨諸多變數。在6月最後一個交易日油價高位快速大幅回落顯示目前市場浮籌已經較多，如果沒有地緣等因素進一步激化的風險，預計調整需求的釋放在下周將繼續施壓油價，考慮到油價當前位置大幅波動走勢，注意節奏把握，控制好風險。
鋁：本周國內PMI數據不佳疊加歐美大選宏觀不確定性上升。基本面上供應小幅增長，運行產能高位。需求端鋁材開工繼續走弱，步入淡季下游訂單疲軟，現貨維持貼水。去庫不暢，本周鋁錠社會庫存較前值增0.7萬噸至76.3萬噸。短期宏觀偏弱疊加需求淡季走軟，缺乏向上驅動鋁價反彈乏力，或繼續震蕩調整為主，主力2408下方關注20000-20200支撐，上方關注20500-20700，繼續關注庫存和需求表現。
白糖：現貨方面，國內現貨市場白糖價格震蕩偏強運行；製糖集團報價下調幅度在10- 60元/噸，銷區港口報價下調幅度在40-50元/噸。國際市場上，天氣變化導致市場對主產國的產量預期產生分歧，市場情緒影響下原糖價格波動加大，地緣因素影響國際原油價格沖高，帶動原糖價格走強。國內方面，盤面在原糖大漲以及市場擔憂6月數據繼續不及預期的情況下向上反彈；長周期來看糖價重心仍在震蕩下移進程，推薦關注高位做空機會。
集裝箱運價：回顧上周EC盤面表現，首先是近月震蕩調整。馬士基第28周開艙價格低於市場平均水平體現出其激進的攬貨策略，同處2M聯盟的MSC跟進下調報價，其餘聯盟報價並未受影響。盤面受上述事件擾動出現情緒端的調整，低於合理估值位后再度回調修復。對於近月合約，我們依然持以偏多觀點。當前基本面依然健康，運費水平遞增，市場接受意願度有序推進，現貨運費並未見頂。無論是長協貨量還是現貨貨量均給予穩定支撐，7-8月運力供給偏緊，紅海繞行造成的船期延誤暴露運力短缺矛盾短期內無法解決。但同時隨着運費逐步推升至高位，上漲斜率變緩，盤面兌現估值逐步趨於保守。整體我們對08合約持以寬幅震蕩的觀點，圍繞估值中樞5400點進行盤整；10合約和12合約錨定08合約以月差作為基準估值參考，關注8/10和8/12的價差收窄。上周相比于近月合約的回調整理，遠月合約呈現強勢上行，主要受到兩個因素推動，一方面是跟隨近月合約估值，凸顯出做多彈性，另一方面近期地緣衝突加劇，強化紅海繞行持續化的預期，在部分資金的驅動下受限於合約規模的流動性，遠月合約出現了更強勢的增長。
宏觀
1、統計局：6月，製造業PMI為49.5%，與上月持平；非製造業商務活動指數為50.5%，環比下降0.6個百分點；綜合PMI產出指數為50.5%，環比下降0.5個百分點。
2、商務部稱，美財政部發佈對華投資限制擬議規則，限制美方企業對華投資，打壓中國產業正常發展，這是典型的泛化國家安全做法，違背兩國元首舊金山會晤共識，影響中美兩國企業正常經貿合作，破壞國際經貿秩序，擾亂全球產業鏈供應鏈安全穩定；中方對此表示嚴重關切、堅決反對，將保留採取相應措施的權利。
產業
1、鋼鐵行業6月PMI為47.8%，環比下降2個百分點，結束連續2個月環比上升態勢，反映出行業承壓放緩。預計7月份，市場需求或將小幅反彈，鋼廠生產小幅回升，原材料價格弱勢震蕩，鋼材價格小幅回升。
2、據船運調查機構ITS數據顯示，馬來西亞6月1-30日棕櫚油出口量為1306689噸，較上月同期出口的1481916噸減少11.8%。
3、《2023中國鋰電產業發展指數（遂寧指數）》指出，中國即將進入鋰電池退役增長期，預計到2030年鋰電池回收市場規模有望突破千億元，年均增速達到26%，廢舊鋰電池回收量將超過100萬噸，相當於2022年的約5倍。目前，鋰電池中鋰、鎳、鈷、錳、銅、鋁等金屬資源稀缺程度加劇，帶動電池回收利用環節高速增長。
4、交通運輸部數據顯示，5月我國完成營業性貨運量49.0億噸，同比增長4.0%，增速較4月加快0.5%。全國港口完成貨物吞吐量15.2億噸，同比增長3.8%，增速較4月加快1.1個百分點。
5、國家能源局數據顯示，截至5月底，全國累計發電裝機容量約30.4億千瓦，同比增長14.1%。
6、工信部數據顯示，1-5月，規模以上電子信息製造業增加值同比增長13.8%，增速分別比同期工業、高技術製造業高7.6個和5.1個百分點。5月，規模以上電子信息製造業增加值同比增長14.5%。
金融
1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2659，漲0.0413%，周跌0.0633%；人民幣中間價報7.1268，漲0.0028%，周跌0.1011%。
2、新三板：上周，新增5家掛牌公司，成交金額6.97億，環比減少17.33%。截至目前，新三板掛牌公司總數達6142家。
3、上海環交所：上周，全國碳市場碳排放配額掛牌協議交易成交量48.40萬噸，總成交額4512.97萬元，收盤價90.66元/噸，周跌0.84%。
4、上周五，道指跌幅0.12%，報39118.86點，上半年累計上漲3.79%；標普500指數跌幅0.41%，報5460.48點，上半年累計上漲18.13%；納指跌幅0.71%，報17732.60點，上半年累計上漲14.48%。
5、歐洲：上周五，德國DAX30指數漲0.14%，報18235.45點，周漲0.4%；法國CAC40指數跌0.68%，報7479.4點，周跌1.96%；英國富時100指數跌0.19%，報8164.12點，周跌0.89%。
6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨漲0.01%，報2336.9美元/盎司，上半年累計上漲12.8%。
7、原油：上周五，WTI原油期貨結算價跌0.24%，報81.54美元/桶，上半年累漲14%；布倫特原油期貨結算價漲0.02%，報86.41美元/桶，上半年累漲13%。
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國債：近期，國內基本面預期再度隨着現實轉弱，風險偏好明顯回落，央行對長端偏空的態度仍暫未落實到行動，債牛行情高歌猛進，50年國債利率已突破2.5%關口，TL也連創新高。央行召開二季度貨幣政策例會的通稿中，關於匯率的措辭相對強硬「堅決對順周期行為予以糾偏，防止形成單邊一致性預期並自我強化，堅決防範匯率超調風險」。介於近期人民幣徘徊在7.3附近，資金利率或難以突破政策利率的邊界，政策利率（逆回購）在近期下調的可能性也較小，將限制短端行情的可持續性。
當前，市場已形成較為一致的看多預期，而且機構仍處於欠配狀態，債市尚未出現趨勢扭轉的跡象。雖然交易層面上不排除技術性回調的可能性（部分機構止盈），但資金價格季節性壓力緩解或一定程度上對沖回調風險。
整體來看，資產荒局面難以轉變，如果沒有增量重磅政策出台，基本面仍支持利率易下難上。單邊策略上，建議波段操作為主，做多相比做空勝率更高。
焦炭：前期停產的煤礦仍在陸續復產中，焦煤供應增加明顯，礦山開工率恢復至90%以上，為今年以來的最高點。下游焦炭提漲雖然全面落地，但終端需求處於淡季，鋼材價格持續回落，焦鋼企業利潤較差，對高價煤較為抵觸，且隨着鐵水產量階段性見頂，下游對焦煤採購逐漸謹慎，庫存開始在煤礦累積，加上蒙煤進口維持高位，供應整體相對充裕，預計短期焦煤價格承壓。
原油：油價沖高回落為6月收尾，這也是上半年的最後一個交易日。隨着獲利了結資金離場，油市的火熱氛圍開始有所降溫，這輪反彈行情似乎也到了一個拐點。油價在6月4日歐佩克+會議觸底之後從最低點反彈了10美元，最大漲幅超13%，雖然受困於國內終端消費疲弱，同期表現明顯弱於歐美油價的我國SC原油反彈幅度也一度超過了10%。這是原油上半年表現最為強勁的階段性行情。就發生在市場情緒跌至谷底的歐佩克+會議之後，這樣的表現超出了大部分市場參与者的預期，尤其考慮到5月底6月初市場上還瀰漫著悲觀情緒，毫無疑問這波油價的強勢反彈緩解了石油輸出國們穩定市場的壓力，但也給油價接下來三季度運行帶來了很多的變數。
這輪油價上漲背後最初有超跌反彈的修復需求，有供需層面從5月底的糟糕局面中改善，有地緣因素帶來的供應擔憂，有投機資金平倉空單回補凈多頭寸的推力，另外這輪油價上行背景是有色金屬、黑色金屬等工業品持續回落階段，從走勢上可以看出原油跟其他工業品走出了背離的行情，這也推動了資金多原油空其他工業品的配置，資金行為進一步放大了油價的強勢。可以看出這輪油價能反彈10美元是多重因素形成合力的結果，雖然從產業視角對油價如此表現有偏離供需的判斷，但還是能看出資金對油價看漲的力量還是佔據了明顯優勢，原油月差大幅走強，WTI1-3月差甚至刷新了年內高點，成品油裂解差在這波反彈過程表現較為平穩，供應端繼續貢獻了主要的推漲力量。原油市場需求端仍沒有出現讓油價大幅走強的變化，尤其是作為原油最大進口國，在2024年需求增量上被歐佩克寄予了厚望的中國市場，過去一段時間成品油表現跟上游強勢原油完全脫節，一方面是國內投資者信心處於低位，另一方面國內成品油消費被替代力度超預期疊加自身需求較弱也是進一步加劇了市場悲觀情緒。另外一個市場高度關注的美國市場從今年其汽柴油消費來看也是明顯低於去年同期表現。在這種背景下三季度原油市場傳統的消費旺季成了市場的希望，目前來看大部分機構對此還是抱有非常高的期待，並判斷三季度原油市場將出現明顯的供應短缺，能否如期兌現接下來時間將給出答案。
持倉數據顯示投機資金成為推漲油價的重要因素，截至6月25日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸增加53339手至213177手。洲際交易所布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸增加18150份合約，至158371份。經歷了狂熱6月的反彈之後，油價已經兌現了部分樂觀預期，接下來三季度原油市場的供需表現將逐步呈現，供應短缺能否如期上演，這將是油價的後續最關鍵的影響因素。另外這期間包括地緣因素以及過去2年沒有太多影響的颶風季是否給市場供需帶來變數，美聯儲降息預期及美國總統大選等事件也會不斷給原油市場帶來影響，原油市場三季度仍將面臨諸多變數。在6月最後一個交易日油價高位快速大幅回落顯示目前市場浮籌已經較多，如果沒有地緣等因素進一步激化的風險，預計調整需求的釋放在下周將繼續施壓油價，考慮到油價當前位置大幅波動走勢，注意節奏把握，控制好風險。
鋁：本周國內PMI數據不佳疊加歐美大選宏觀不確定性上升。基本面上供應小幅增長，運行產能高位。需求端鋁材開工繼續走弱，步入淡季下游訂單疲軟，現貨維持貼水。去庫不暢，本周鋁錠社會庫存較前值增0.7萬噸至76.3萬噸。短期宏觀偏弱疊加需求淡季走軟，缺乏向上驅動鋁價反彈乏力，或繼續震蕩調整為主，主力2408下方關注20000-20200支撐，上方關注20500-20700，繼續關注庫存和需求表現。
白糖：現貨方面，國內現貨市場白糖價格震蕩偏強運行；製糖集團報價下調幅度在10- 60元/噸，銷區港口報價下調幅度在40-50元/噸。國際市場上，天氣變化導致市場對主產國的產量預期產生分歧，市場情緒影響下原糖價格波動加大，地緣因素影響國際原油價格沖高，帶動原糖價格走強。國內方面，盤面在原糖大漲以及市場擔憂6月數據繼續不及預期的情況下向上反彈；長周期來看糖價重心仍在震蕩下移進程，推薦關注高位做空機會。
集裝箱運價：回顧上周EC盤面表現，首先是近月震蕩調整。馬士基第28周開艙價格低於市場平均水平體現出其激進的攬貨策略，同處2M聯盟的MSC跟進下調報價，其餘聯盟報價並未受影響。盤面受上述事件擾動出現情緒端的調整，低於合理估值位后再度回調修復。對於近月合約，我們依然持以偏多觀點。當前基本面依然健康，運費水平遞增，市場接受意願度有序推進，現貨運費並未見頂。無論是長協貨量還是現貨貨量均給予穩定支撐，7-8月運力供給偏緊，紅海繞行造成的船期延誤暴露運力短缺矛盾短期內無法解決。但同時隨着運費逐步推升至高位，上漲斜率變緩，盤面兌現估值逐步趨於保守。整體我們對08合約持以寬幅震蕩的觀點，圍繞估值中樞5400點進行盤整；10合約和12合約錨定08合約以月差作為基準估值參考，關注8/10和8/12的價差收窄。上周相比于近月合約的回調整理，遠月合約呈現強勢上行，主要受到兩個因素推動，一方面是跟隨近月合約估值，凸顯出做多彈性，另一方面近期地緣衝突加劇，強化紅海繞行持續化的預期，在部分資金的驅動下受限於合約規模的流動性，遠月合約出現了更強勢的增長。
宏觀
1、統計局：6月，製造業PMI為49.5%，與上月持平；非製造業商務活動指數為50.5%，環比下降0.6個百分點；綜合PMI產出指數為50.5%，環比下降0.5個百分點。
2、商務部稱，美財政部發佈對華投資限制擬議規則，限制美方企業對華投資，打壓中國產業正常發展，這是典型的泛化國家安全做法，違背兩國元首舊金山會晤共識，影響中美兩國企業正常經貿合作，破壞國際經貿秩序，擾亂全球產業鏈供應鏈安全穩定；中方對此表示嚴重關切、堅決反對，將保留採取相應措施的權利。
產業
1、鋼鐵行業6月PMI為47.8%，環比下降2個百分點，結束連續2個月環比上升態勢，反映出行業承壓放緩。預計7月份，市場需求或將小幅反彈，鋼廠生產小幅回升，原材料價格弱勢震蕩，鋼材價格小幅回升。
2、據船運調查機構ITS數據顯示，馬來西亞6月1-30日棕櫚油出口量為1306689噸，較上月同期出口的1481916噸減少11.8%。
3、《2023中國鋰電產業發展指數（遂寧指數）》指出，中國即將進入鋰電池退役增長期，預計到2030年鋰電池回收市場規模有望突破千億元，年均增速達到26%，廢舊鋰電池回收量將超過100萬噸，相當於2022年的約5倍。目前，鋰電池中鋰、鎳、鈷、錳、銅、鋁等金屬資源稀缺程度加劇，帶動電池回收利用環節高速增長。
4、交通運輸部數據顯示，5月我國完成營業性貨運量49.0億噸，同比增長4.0%，增速較4月加快0.5%。全國港口完成貨物吞吐量15.2億噸，同比增長3.8%，增速較4月加快1.1個百分點。
5、國家能源局數據顯示，截至5月底，全國累計發電裝機容量約30.4億千瓦，同比增長14.1%。
6、工信部數據顯示，1-5月，規模以上電子信息製造業增加值同比增長13.8%，增速分別比同期工業、高技術製造業高7.6個和5.1個百分點。5月，規模以上電子信息製造業增加值同比增長14.5%。
金融
1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2659，漲0.0413%，周跌0.0633%；人民幣中間價報7.1268，漲0.0028%，周跌0.1011%。
2、新三板：上周，新增5家掛牌公司，成交金額6.97億，環比減少17.33%。截至目前，新三板掛牌公司總數達6142家。
3、上海環交所：上周，全國碳市場碳排放配額掛牌協議交易成交量48.40萬噸，總成交額4512.97萬元，收盤價90.66元/噸，周跌0.84%。
4、上周五，道指跌幅0.12%，報39118.86點，上半年累計上漲3.79%；標普500指數跌幅0.41%，報5460.48點，上半年累計上漲18.13%；納指跌幅0.71%，報17732.60點，上半年累計上漲14.48%。
5、歐洲：上周五，德國DAX30指數漲0.14%，報18235.45點，周漲0.4%；法國CAC40指數跌0.68%，報7479.4點，周跌1.96%；英國富時100指數跌0.19%，報8164.12點，周跌0.89%。
6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨漲0.01%，報2336.9美元/盎司，上半年累計上漲12.8%。
7、原油：上周五，WTI原油期貨結算價跌0.24%，報81.54美元/桶，上半年累漲14%；布倫特原油期貨結算價漲0.02%，報86.41美元/桶，上半年累漲13%。
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