股指：從微觀流動性層面來看，雖然上周市場出現調整但流動性邊際上顯著改善，故調整發生後市場存在抄底資金的流入，市場整體調整的幅度可能會比較小。上周資金流入方面邊際的顯著改善，尤其是中散戶在市場下跌后出現的抄底行為，使得A股微觀流動性從上期凈流出轉為凈流入（315.2億），單周凈流入的絕對規模也明顯好於歷史的平均水平（92億左右）。歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在着較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨着資金的流出則容易形成「下跌賣出賣出再下跌」的惡性循環，但若市場下跌卻有資金持續買入，則上述惡性循環不會形成，整體調整的幅度或相對有限，故我們傾向於認為在盈利端L型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，以及流動性持續性改善的條件下，應繼續保持對A股相對樂觀的判斷。估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自於A股存量資金市場風格的再平衡，另一方面隨着穩增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時，目前高息標的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數的擁擠度位於其長期均值到均值+1倍方差的區間中，針對高息標的的交易尚未過熱。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債：「三連發」地產政策出台後，債市仍未出現明確的交易主線，雖然經濟基本面的壓力依然存在，但已被反覆交易，而經濟復蘇的路徑和節奏也尚未明朗。整體上，當前債市大概率已經處於本輪牛市的末尾階段，空頭的力量正逐漸累積。本輪地產政策力度明顯高於以往，儘管實際效果有待觀察，但市場風險偏好回暖的趨勢或得以延續。近期地產政策對債市的利空仍以情緒層面為主，不過股市表現若持續超預期或帶動資產配置再平衡。一級市場來看，特別國債開啟發行並未衝擊機構對國債的配置熱情，票息相對價值高的期限和品種繼續受到追捧。
短期內，國債或維持在震蕩區間。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當降低，若收益率出現快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機會仍在，但交易空間相對有限。短端風險相對較小的前提下，依然優先做多TS，做空可選T或TL。
焦煤：山西部分煤企雖然開始陸續恢復夜班生產，但焦煤供應增量不及預期，整體產量增加有限。而下游焦鋼企業開工仍然處於高位，對焦煤需求穩步增加，鑒於政策的利好頻發，貿易需求也陸續釋放，部分煤種價格開始反彈，煤礦庫存繼續下降，在焦炭價格穩定的前提下，焦煤價格上漲空間有限，但後期焦炭若有提漲，焦煤價格上漲空間將再次加大。但盤面目前出現升水，繼續上漲空間或有限。
原油：油價在連續多日下跌之後，終於在周五收出陽線，雖然油價周線跌幅不算大，但整個過程可以看出市場情緒是比較壓抑的，尤其是連續多日日內反彈均無功而返收跌的表現，對市場信心影響明顯。油價走勢掙扎的背後是近期原油市場現貨層面表現疲弱，尤其是上周北海北海地區大量輕質低硫原油引領整個市場走低影響到了投資者判斷。不過我們也看到了上周油價的日內走勢幾乎都是有反彈遇挫回落的動作，並不是全天持續單邊下挫，這與5月初的油價下跌有比較明顯的下跌驅動不同，近期油價的回落更多體現的是市場信心的缺失，在原油市場供需層面亮點不多背景下，月差結構上得到充分體現，WTI原油月差結構較為平穩，而上海原油期貨受困於國內成品油市場表現疲軟，布倫特原油受北海現貨市場壓制，其月差結構均表現較弱。不過周五油價最終能夠收漲暫緩跌勢還是給市場帶來一線喘息之機，接下來的時間窗口市場將大部分注意力都將轉移到歐佩克+部長級會議的最終決議上，這對投資者對油價後市預期將產生關鍵影響。
過去一段時間原油市場呈現強弱差異，美國WTI原油相對最強，布倫特原油、上海SC原油表現較弱，這種強弱分化從資金在持倉結構上的分化上體現的非常明顯，最新的持倉報告顯示截至5月21日當周，原油投機者將WTI凈多頭頭寸增加39,768份至140,087手。而洲際交易所布倫特原油基金凈多頭則是出現了67248手的大幅減持至146250手。一方面美國試圖繼續為油市降溫，控制油價緩解通脹壓力，另一方面在油價逐漸趨弱的背景下面臨諸多挑戰的歐佩克+對於穩定石油市場的堅決程度將在接下來一段時間成為市場關注焦點，雖然地緣因素逐漸退出對油價的影響，但原油市場的影響因素當前仍面臨複雜的博弈局面，投資者將密切關注事態演繹，預計下周在歐佩克+做出下半年產量決議之前油價將震蕩反彈為主，注意節奏把握，控制好風險。
鋁：本周美聯儲會議紀要偏鷹，鋁價跟隨板塊先揚后抑。基本面上存在轉弱跡象，供應端雲南剩餘產能復產繼續推進，內蒙古華雲三期得17萬噸產能已於近日順利通電進入爬產階段。需求端鋁價波動較大下游接貨謹慎，現貨維持貼水，且後續存在淡季轉淡的預期。庫存去化不暢，本周國內鋁錠社會庫存較上周增2萬噸至76.7萬噸，目前已高於去年同期水平。短期宏觀氛圍趨緩且去庫不暢，高位震蕩為主，後續關注庫存以及地產政策落地情況。
生豬：北方養戶惜售，疊加二育看漲補欄增重，屠企收豬困難支撐豬價走強。消費季節性淡季，屠企屠宰維持低位。中長期來看，市場對下半年預期尚可，仔豬價格仍有支撐。上半年整體處於育肥的階段，企業也有壓欄育肥的情況，整體消費量較低。隨着天氣轉熱，大肥出欄增加，供應或有一定壓力，後續仍需關註上半年增肥后的供應與需求的博弈。從成本端來看，17號數據自繁自養生豬養豬利潤預計為-15.21元/頭，較上周增加28.76元/頭;外購仔豬養殖利潤預計為132.17元/頭，較上周增加35.92元/頭。後續持續關注養殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業動態。
集裝箱運價：從現貨運價來看，我們認為此輪集裝箱運價上行的支撐因素中存在一些即期因素，包括巴西上調關稅帶來的南美航線溢出效應和普遍性缺櫃等情況，持續性較弱，但並非意味着運價會隨之回調。運費上行的驅動在於供需錯配矛盾，矛盾緩解需要時間，當前供應鏈所面臨的紊亂癥結需要貨量降溫才能緩解。但在現實端，歐美補庫需求推動商品進口穩定，長協發運結束后前期受到抑制的現貨需求逐步釋放，疊加後續可能逐步開啟的聖誕貨品出貨潮，接下去貨量減少的可能性有限，這意味着運價仍有維持高位的基礎在。但同時由於貨物類型可能會從此輪的長協為主切換至現貨為主，船司在現貨價格上的博弈或將加劇，從最新一周馬士基依然選擇底價開艙策略可以看出。
整體現貨市場依然維持相對平穩，貨運需求健康，6月初市場對於大櫃運價的接受度普遍在6000-6200美金。馬士基wk23開艙大櫃5800美金對市場情緒有所擾動，但隨着訂艙量增加，目前價格已經升至7000美金。根據這一水平折算SCFIS歐線指數點位在4100點左右，這也是我們上修06合約估值至4100-4200點的主要原因。
對於08合約來說，市場主要擔心的包括6200美金以上的大櫃能否被下游貨運需求接受，以及8月傳統旺季需求成色的驗證。但至少從目前來看考慮到後續7月中下旬開啟的聖誕貨品出貨需求偏剛性（時效性要求較強），需求的變化更多在於出貨時間的前置而不是回落。下游對大櫃6200美金左右的運價水平接受程度整體較好；對比部分5月末線上大櫃價格高至7000美金，體現出現貨運費下滑直觀感受存在理解偏差，該價格可能挂鉤其他服務，包括集裝箱櫃和拖車等。因此我們始終建議對此輪漲價的判斷應更多參考均值趨勢並且剔除部分極高值，包括理解MSC鑽石艙的實際成交情況，以避免預期差帶來的認知偏差。目前船司提漲和落地節奏穩定，參考大櫃價格的接受程度逐步從5月中旬的5800美金提升至6月初的6200美金，6月初起馬士基主動增加現貨艙位以爭取更多利潤空間，相應地開艙價格上行斜率也有所放緩，但目前主流船司艙位依然相對偏緊，給予現貨運價穩定支撐。我們依然對於08合約持以偏多觀點。可適當關於負面情緒拖累下08的逢低多機會以及6/8轉向back結構后的反套機會。
宏觀
1、國家領導人在山東考察時強調，以進一步全面深化改革為動力，加快建設綠色低碳高質量發展先行區，打造高水平對外開放新高地。各級黨委和政府要統籌發展和安全，紮實抓好中小金融機構、地方政府債務、房地產等重點領域風險防控和化解工作。
2、國務院常務會議指出，要充分發揮行政複議化解行政爭議主渠道作用，認真貫徹實施新修訂的行政複議法，抓緊修訂行政複議法實施條例，進一步完善行政複議對履行法定職責不到位、程序違法、亂罰款等行為的監督制約機制。
3、央行5月24日開展20億元7天期逆回購操作，此完全對衝到期量，本周央行公開市場全口徑凈投放680億元。下周央行公開市場將有100億元逆回購到期，下周二還有50億元央票互換到期。
產業
1、中國電力企業聯合會：2024年以來，我國電力企業綠色投資建設提速。一季度，我國清潔能源完成投資超千億元；在建規模51205萬千瓦，同比增長30.97%；投資完成額1173億元，同比增長6.64%。
2、乘聯會秘書長崔東樹：中國進口車進口量從2017年的124萬台持續以年均8%左右下行，到2023年僅有80萬台。1-4月汽車進口21萬台，同比下降8%，下滑趨勢延續。
3、據山西省統計局，山西今年前4個月規模以上原煤產量36923.3萬噸，同比下降16.9%，約佔全國同期產量的25%。
4、OPEC+突然宣布，6月重磅政策會議將從線下改為線上進行。分析認為，這一決定意味着，200萬桶/日的減產措施將延長到今年下半年。
5、俄羅斯副總理諾瓦克：俄羅斯國內燃料市場供應充足，不認為汽油價格會次大幅上漲；不打算削減石油產量和煉油量。
6、委內瑞拉石油部長特萊切亞稱，委內瑞拉擁有25個活躍的鑽井設備，5月份石油產量達到每日92.4萬桶，計劃在12月份達到每日123萬桶。
7、波羅的海乾散貨運價指數上漲10.06%，報1797點，本周累計下跌2.55%，為連續第二周下降。上海航運交易所數據顯示，中國出口集裝箱指數報1389.16點，較上期上漲5.9%；上海出口集裝箱指數報2703.43點，較上期上漲7.2%。
8、據上海有色網最新報價顯示，5月24日，國產電池級碳酸鋰持平報10.64萬元/噸，近5日累計跌530元，近30日累計跌5620元。
金融
1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2447，跌0.0014%，周跌0.2838%；人民幣中間價報7.1102，跌0.0056%，周跌0.0802%。
2、新三板：上周，新增4家掛牌公司，成交金額7.84億，環比減少14.93%。截至目前，新三板掛牌公司總數達6143家。
3、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數上漲，LPG漲1.3%，玻璃漲1.1%，原油漲0.41%；農產品多數下跌；黑色系漲跌互現。基本金屬漲跌不一，滬鋁漲0.6%，不鏽鋼漲0.55%，滬鋅漲0.1%，滬鉛漲0.05%，滬鎳跌0.09%，滬銅跌0.44%，滬錫跌0.82%。滬金跌0.13%，滬銀漲0.53%。
4、美股：上周五，道指收漲0.01%，報39069.59點，周跌2.33%；標普500指數收漲0.70%，報5304.72點，周漲0.03%；納指收漲1.10%，報16920.79點，周漲1.41%。
5、歐洲：上周五，德國DAX30指數收漲0.01%，報18693.37點，周跌0.06%；法國CAC40指數跌0.09%，報8094.97點，周跌0.89%；英國富時100指數收跌0.26%，報8317.59點，周跌1.22%。
6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨收跌0.09%，報2335.2美元/盎司，周跌3.4%。
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國債：「三連發」地產政策出台後，債市仍未出現明確的交易主線，雖然經濟基本面的壓力依然存在，但已被反覆交易，而經濟復蘇的路徑和節奏也尚未明朗。整體上，當前債市大概率已經處於本輪牛市的末尾階段，空頭的力量正逐漸累積。本輪地產政策力度明顯高於以往，儘管實際效果有待觀察，但市場風險偏好回暖的趨勢或得以延續。近期地產政策對債市的利空仍以情緒層面為主，不過股市表現若持續超預期或帶動資產配置再平衡。一級市場來看，特別國債開啟發行並未衝擊機構對國債的配置熱情，票息相對價值高的期限和品種繼續受到追捧。
短期內，國債或維持在震蕩區間。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當降低，若收益率出現快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機會仍在，但交易空間相對有限。短端風險相對較小的前提下，依然優先做多TS，做空可選T或TL。
焦煤：山西部分煤企雖然開始陸續恢復夜班生產，但焦煤供應增量不及預期，整體產量增加有限。而下游焦鋼企業開工仍然處於高位，對焦煤需求穩步增加，鑒於政策的利好頻發，貿易需求也陸續釋放，部分煤種價格開始反彈，煤礦庫存繼續下降，在焦炭價格穩定的前提下，焦煤價格上漲空間有限，但後期焦炭若有提漲，焦煤價格上漲空間將再次加大。但盤面目前出現升水，繼續上漲空間或有限。
原油：油價在連續多日下跌之後，終於在周五收出陽線，雖然油價周線跌幅不算大，但整個過程可以看出市場情緒是比較壓抑的，尤其是連續多日日內反彈均無功而返收跌的表現，對市場信心影響明顯。油價走勢掙扎的背後是近期原油市場現貨層面表現疲弱，尤其是上周北海北海地區大量輕質低硫原油引領整個市場走低影響到了投資者判斷。不過我們也看到了上周油價的日內走勢幾乎都是有反彈遇挫回落的動作，並不是全天持續單邊下挫，這與5月初的油價下跌有比較明顯的下跌驅動不同，近期油價的回落更多體現的是市場信心的缺失，在原油市場供需層面亮點不多背景下，月差結構上得到充分體現，WTI原油月差結構較為平穩，而上海原油期貨受困於國內成品油市場表現疲軟，布倫特原油受北海現貨市場壓制，其月差結構均表現較弱。不過周五油價最終能夠收漲暫緩跌勢還是給市場帶來一線喘息之機，接下來的時間窗口市場將大部分注意力都將轉移到歐佩克+部長級會議的最終決議上，這對投資者對油價後市預期將產生關鍵影響。
過去一段時間原油市場呈現強弱差異，美國WTI原油相對最強，布倫特原油、上海SC原油表現較弱，這種強弱分化從資金在持倉結構上的分化上體現的非常明顯，最新的持倉報告顯示截至5月21日當周，原油投機者將WTI凈多頭頭寸增加39,768份至140,087手。而洲際交易所布倫特原油基金凈多頭則是出現了67248手的大幅減持至146250手。一方面美國試圖繼續為油市降溫，控制油價緩解通脹壓力，另一方面在油價逐漸趨弱的背景下面臨諸多挑戰的歐佩克+對於穩定石油市場的堅決程度將在接下來一段時間成為市場關注焦點，雖然地緣因素逐漸退出對油價的影響，但原油市場的影響因素當前仍面臨複雜的博弈局面，投資者將密切關注事態演繹，預計下周在歐佩克+做出下半年產量決議之前油價將震蕩反彈為主，注意節奏把握，控制好風險。
鋁：本周美聯儲會議紀要偏鷹，鋁價跟隨板塊先揚后抑。基本面上存在轉弱跡象，供應端雲南剩餘產能復產繼續推進，內蒙古華雲三期得17萬噸產能已於近日順利通電進入爬產階段。需求端鋁價波動較大下游接貨謹慎，現貨維持貼水，且後續存在淡季轉淡的預期。庫存去化不暢，本周國內鋁錠社會庫存較上周增2萬噸至76.7萬噸，目前已高於去年同期水平。短期宏觀氛圍趨緩且去庫不暢，高位震蕩為主，後續關注庫存以及地產政策落地情況。
生豬：北方養戶惜售，疊加二育看漲補欄增重，屠企收豬困難支撐豬價走強。消費季節性淡季，屠企屠宰維持低位。中長期來看，市場對下半年預期尚可，仔豬價格仍有支撐。上半年整體處於育肥的階段，企業也有壓欄育肥的情況，整體消費量較低。隨着天氣轉熱，大肥出欄增加，供應或有一定壓力，後續仍需關註上半年增肥后的供應與需求的博弈。從成本端來看，17號數據自繁自養生豬養豬利潤預計為-15.21元/頭，較上周增加28.76元/頭;外購仔豬養殖利潤預計為132.17元/頭，較上周增加35.92元/頭。後續持續關注養殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業動態。
集裝箱運價：從現貨運價來看，我們認為此輪集裝箱運價上行的支撐因素中存在一些即期因素，包括巴西上調關稅帶來的南美航線溢出效應和普遍性缺櫃等情況，持續性較弱，但並非意味着運價會隨之回調。運費上行的驅動在於供需錯配矛盾，矛盾緩解需要時間，當前供應鏈所面臨的紊亂癥結需要貨量降溫才能緩解。但在現實端，歐美補庫需求推動商品進口穩定，長協發運結束后前期受到抑制的現貨需求逐步釋放，疊加後續可能逐步開啟的聖誕貨品出貨潮，接下去貨量減少的可能性有限，這意味着運價仍有維持高位的基礎在。但同時由於貨物類型可能會從此輪的長協為主切換至現貨為主，船司在現貨價格上的博弈或將加劇，從最新一周馬士基依然選擇底價開艙策略可以看出。
整體現貨市場依然維持相對平穩，貨運需求健康，6月初市場對於大櫃運價的接受度普遍在6000-6200美金。馬士基wk23開艙大櫃5800美金對市場情緒有所擾動，但隨着訂艙量增加，目前價格已經升至7000美金。根據這一水平折算SCFIS歐線指數點位在4100點左右，這也是我們上修06合約估值至4100-4200點的主要原因。
對於08合約來說，市場主要擔心的包括6200美金以上的大櫃能否被下游貨運需求接受，以及8月傳統旺季需求成色的驗證。但至少從目前來看考慮到後續7月中下旬開啟的聖誕貨品出貨需求偏剛性（時效性要求較強），需求的變化更多在於出貨時間的前置而不是回落。下游對大櫃6200美金左右的運價水平接受程度整體較好；對比部分5月末線上大櫃價格高至7000美金，體現出現貨運費下滑直觀感受存在理解偏差，該價格可能挂鉤其他服務，包括集裝箱櫃和拖車等。因此我們始終建議對此輪漲價的判斷應更多參考均值趨勢並且剔除部分極高值，包括理解MSC鑽石艙的實際成交情況，以避免預期差帶來的認知偏差。目前船司提漲和落地節奏穩定，參考大櫃價格的接受程度逐步從5月中旬的5800美金提升至6月初的6200美金，6月初起馬士基主動增加現貨艙位以爭取更多利潤空間，相應地開艙價格上行斜率也有所放緩，但目前主流船司艙位依然相對偏緊，給予現貨運價穩定支撐。我們依然對於08合約持以偏多觀點。可適當關於負面情緒拖累下08的逢低多機會以及6/8轉向back結構后的反套機會。
宏觀
1、國家領導人在山東考察時強調，以進一步全面深化改革為動力，加快建設綠色低碳高質量發展先行區，打造高水平對外開放新高地。各級黨委和政府要統籌發展和安全，紮實抓好中小金融機構、地方政府債務、房地產等重點領域風險防控和化解工作。
2、國務院常務會議指出，要充分發揮行政複議化解行政爭議主渠道作用，認真貫徹實施新修訂的行政複議法，抓緊修訂行政複議法實施條例，進一步完善行政複議對履行法定職責不到位、程序違法、亂罰款等行為的監督制約機制。
3、央行5月24日開展20億元7天期逆回購操作，此完全對衝到期量，本周央行公開市場全口徑凈投放680億元。下周央行公開市場將有100億元逆回購到期，下周二還有50億元央票互換到期。
產業
1、中國電力企業聯合會：2024年以來，我國電力企業綠色投資建設提速。一季度，我國清潔能源完成投資超千億元；在建規模51205萬千瓦，同比增長30.97%；投資完成額1173億元，同比增長6.64%。
2、乘聯會秘書長崔東樹：中國進口車進口量從2017年的124萬台持續以年均8%左右下行，到2023年僅有80萬台。1-4月汽車進口21萬台，同比下降8%，下滑趨勢延續。
3、據山西省統計局，山西今年前4個月規模以上原煤產量36923.3萬噸，同比下降16.9%，約佔全國同期產量的25%。
4、OPEC+突然宣布，6月重磅政策會議將從線下改為線上進行。分析認為，這一決定意味着，200萬桶/日的減產措施將延長到今年下半年。
5、俄羅斯副總理諾瓦克：俄羅斯國內燃料市場供應充足，不認為汽油價格會次大幅上漲；不打算削減石油產量和煉油量。
6、委內瑞拉石油部長特萊切亞稱，委內瑞拉擁有25個活躍的鑽井設備，5月份石油產量達到每日92.4萬桶，計劃在12月份達到每日123萬桶。
7、波羅的海乾散貨運價指數上漲10.06%，報1797點，本周累計下跌2.55%，為連續第二周下降。上海航運交易所數據顯示，中國出口集裝箱指數報1389.16點，較上期上漲5.9%；上海出口集裝箱指數報2703.43點，較上期上漲7.2%。
8、據上海有色網最新報價顯示，5月24日，國產電池級碳酸鋰持平報10.64萬元/噸，近5日累計跌530元，近30日累計跌5620元。
金融
1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2447，跌0.0014%，周跌0.2838%；人民幣中間價報7.1102，跌0.0056%，周跌0.0802%。
2、新三板：上周，新增4家掛牌公司，成交金額7.84億，環比減少14.93%。截至目前，新三板掛牌公司總數達6143家。
3、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數上漲，LPG漲1.3%，玻璃漲1.1%，原油漲0.41%；農產品多數下跌；黑色系漲跌互現。基本金屬漲跌不一，滬鋁漲0.6%，不鏽鋼漲0.55%，滬鋅漲0.1%，滬鉛漲0.05%，滬鎳跌0.09%，滬銅跌0.44%，滬錫跌0.82%。滬金跌0.13%，滬銀漲0.53%。
4、美股：上周五，道指收漲0.01%，報39069.59點，周跌2.33%；標普500指數收漲0.70%，報5304.72點，周漲0.03%；納指收漲1.10%，報16920.79點，周漲1.41%。
5、歐洲：上周五，德國DAX30指數收漲0.01%，報18693.37點，周跌0.06%；法國CAC40指數跌0.09%，報8094.97點，周跌0.89%；英國富時100指數收跌0.26%，報8317.59點，周跌1.22%。
6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨收跌0.09%，報2335.2美元/盎司，周跌3.4%。
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