金價刷新歷史高點解密：美聯儲降息預期推動，大國購買才是支柱

本周的黃金熱潮可能是由於對美聯儲長期預期的貨幣政策轉向寬鬆所引發的，但創下創紀錄漲勢的基礎是在亞洲大國奠定的。

經過幾個月的基本保持不變后，黃金市場上周突然活躍起來。價格在上周二（3月5日）突破了去年12月的記錄，自那以後一直上漲至連續的高點。

漲勢本身很奇怪：黃金往往會在全球性地緣政治或經濟發展引發的震蕩時暴漲，而此次並沒有發生什麼特別值得注意的事情來證明這次激增。

從大型投資基金重新對黃金感興趣，到跟隨市場勢頭的算法交易者的角色，急劇上升的價格使許多分析師和其他市場觀察人士在尋找解釋方面搖擺不定，這加劇了市場波動性。

但事實上，價格實際上並沒有那麼高，就在創紀錄之前。黃金幾個月來一直在2000美元左右交易——這個水平在幾年前被視為極高，直到2020年全球疫情時才首次突破。更加不尋常的是，儘管實際利率飆升，這通常對黃金不利，因為黃金不支付利息，但價格仍然保持在如此高的水平。



那麼，為什麼價格會這麼高？這就是亞洲大國的作用所在。

雖然許多西方投資者的確在去年利率飆升時拋售了黃金的持倉，但全球需求卻是由新興市場國家的央行，尤其是亞洲大國主導的大規模購買支撐的。普通人也在購買——儘管價格很高，但亞洲大國的消費者一直在購買硬幣、金條和珠寶，以保護他們在股市和房地產行業動蕩中的財富。

「黃金市場並不是被西方投資者推動的，」法國外貿銀行的商品分析師伯納德·達達說，「今年迄今以及去年，亞洲大國一直是黃金價格的推動力量——但不一定是這次激增的基礎。」

雖然亞洲大國和其他新興市場的購買幫助奠定了上周的記錄，但焦點已經轉向投資者以及他們對美聯儲何時開始降息的賭注。

3月1日的初步飆升是在美國工廠數據令人失望和消費者信心下降后出現的，這似乎支持了降息的理由。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾重申今年可能會降息的言論進一步推動了漲勢，有助於推動價格刷新歷史新高。

最新的數據顯示，自3月5日的一天以來，大宗商品期貨交易委員會發佈的新數據顯示，資金管理人在截至3月5日的一周內大舉購買——當天黃金突破了之前的記錄。

儘管如此，黃金還有很長的路要走才能達到10多年前通脹調整后的峰值。自千禧年初以來，黃金已經上漲了超過600%，儘管經過通脹調整后，它仍然低於1980年1月達到的850美元的高點，相當於今天的3000多美元。

最新的高點與44年前的高點有些相似。1979年，黃金的價值翻了一番，突顯了這種貴金屬作為避險資產的作用。今年，由伊朗支持的胡塞武裝對紅海航運發動襲擊，以及俄烏危機，都加劇了地緣政治風險。

「地緣政治風險增加了背景噪音，」 BullionVault研究主管阿德里安·阿什說，「從避險的角度來看，現在的情緒氛圍對黃金是有利的。」

但與過去一些創紀錄漲勢相比，最近的漲勢仍然相對溫和。這在一定程度上是因為價格已經升高，這要歸功於尋求將儲備多樣化遠離對美元依賴的央行的購買。

黃金基金的投資組合經理馬克斯·貝爾蒙特說：「央行的需求給黃金增加了一層保護。」該基金截至2023年底管理資產達23億美元。「而且不是西方央行在積累，而是東方央行在積累，亞洲大國是2023年最大的買家。」

如果亞洲大國的購買一直是黃金市場的支柱，那麼美聯儲的政策可能仍將是關鍵的市場推動因素。自2月中旬以來，市場對政策轉向的跡象支持了黃金，現在交易員正在對6月降息的概率進行定價，概率比上月初更高。降低借貸成本通常對黃金有利，因為黃金不為持有者提供任何利息。

這意味着美國的數據，包括即將公布的最新通脹數據，將受到密切關注。

短期內，一些投資者可能會選擇兌現他們最近的利潤，這將對價格產生影響，BullionVault的阿什說。

但總體來說，這輪漲勢可能還有進一步發展的空間。儘管最近創下歷史新高的漲勢與以往黃金高峰的許多相似之處，但央行和亞洲購買的作用使其與眾不同。

德國黃金精鍊廠赫羅伊斯集團的高級交易員亞歷山大·楚姆普夫說：「目前的市場行為，以創紀錄的日高點為特徵，是我經驗中前所未有的。這種獨特性突顯了當前市場動態的複雜性和影響黃金價格的各種因素。」