上周早些時候，布倫特原油價格幾個月來首次跌破每桶100美元，WTI也是如此，銅價跌至近兩年來的最低水平。看起來通脹已經做了壞事。經濟衰退即將來臨，對大宗商品的需求即將大幅下降。隨後，油價和銅價雙雙反彈。儘管銅價一直隨着來自亞洲的消息以及亞洲今年剩餘時間和中期經濟前景的波動而波動，但這種情況只持續了整整一天。事實上，銅價最近的反彈被一些人歸因於亞洲各國政府可能會提供額外的刺激措施，以保持經濟健康發展。
然而，儘管石油市場臭名昭著的不確定性，但油價的反彈很容易預見。之所以很容易預見未來，是因為基本面因素。無論投機市場發生什麼，我們都不能忽視這樣一個事實：全球石油供應緊張，而需求卻非常活躍，而且仍在上升。
英國《金融時報》明確指出了這一點。在上周早些時候發表的一篇關於大宗商品價格下跌的文章中，作者表示：「對沖基金在近期大宗商品價格下跌中發揮了核心作用——賣出某些大宗商品的多頭或正面頭寸，並經常用看跌頭寸取而代之。」
如果說2020年和2021年的大恐慌是新冠肺炎，那麼今年的大恐慌有兩個：普京和經濟衰退。而且，就恐怖價值而言，後者似乎正在超越前者。
新聞里到處都在談論經濟衰退。各國央行因收緊貨幣政策過快、加速了衰退壓力而受到批評。對沖基金決定謹慎行事，開始拋售只是時間問題。但是，這一點很重要，這與基本面無關。基本面因素是油價下跌后一天上漲的原因。
富國銀行最近強調，市場價格變動有時與實際供求沒有多大關係。該行的投資戰略部門表示，世界上最大的石油消費國美國已經陷入衰退。
富國銀行投資研究所的高級全球市場策略師Sameer Samana上周說：「這是經濟衰退的技術部分，但接下來是消費和就業的明顯惡化。」他補充說：「技術上的部分是前半部分，失業和消費的衝擊是後半部分。」
富國銀行分析師表示，事實證明，通脹的速度和範圍比最初預期的要大，消費者信心因此惡化，企業正在改變支出計劃。但石油需求依然強勁，就像世界各地的需求一樣，儘管一些分析師預計需求會下降。例如，花旗集團的Ed Morse表示：「幾乎所有人都降低了對今年需求的預期。」Morse表示，需求「根本沒有達到人們基於經驗預期的增長程度」。
需求可能不會按預期增長——這對這些價格來說是一個奇迹——但供應也不是很繁榮，這可能是沙特最近把亞洲買家的價格提高到接近歷史最高水平的原因。當賣家預計其商品的需求會下降時，他們往往不會提高價格。
因此，高盛不同於花旗，高盛認為油價可能會達到每桶140美元也就不足為奇了，儘管市場上充斥着對經濟衰退的擔憂。高盛的Damien Courvalin上周表示：" 140美元仍是我們的基本預期，因為與股票是預期資產不同，大宗商品需要解決當前供需不匹配的問題。"
這些來自花旗和高盛的價格預測沒有考慮到供應中斷的因素——就在幾個月前，甚至一個月前，同樣的供應中斷使市場陷入困境。預計中斷的主要原因是俄羅斯的石油出口，但這可能已經被計入了油價，因為距離歐盟石油禁運生效還有近6個月的時間。
與此同時，由於俄羅斯對歐洲大陸的石油出口規模巨大，歐洲的石油供應替代品仍然很少。無論經濟趨勢如何，這都可能繼續對油價產生利好影響。即使經濟衰退抑制了對石油的需求，還需要相當長的一段時間才能達到花旗所說的那種將油價推至每桶65美元的實際需求破壞。
對經濟衰退的擔憂有堅實的基礎，這是毫無疑問的。然而，大宗商品基本面，不僅是油氣，還有農產品和金屬，並未因為對沖基金突然開始擔心經濟衰退而發生變化。它們仍然緊張，這就為油價創造了一個底線，只要供應仍然緊張，這個底線就會一直存在。
北京時間7月11日10:50，布倫特原油連續報106.29美元/桶。