宏觀股指
觀點：多空交織，市場縮量震蕩
5月10日，在海外市場調整和國內政策預期的綜合影響下，國內市場低開高走。板塊方面，建築板塊大漲，華藍集團等逾20隻個股漲停；酒店、半導體、電力、建材、水利建設等均大漲，煤炭、石油逆市下跌。兩市逾3700隻個股上漲，逾百隻個股漲停。北上資金凈流出89.26億元。
隔夜外盤，臨近美國通脹數據發佈，由於市場預期4月通脹數據或有回落，美股下跌節奏放緩，三大指數表現分化，道指下跌，顯示經濟衰退擔憂升溫。經濟下行放緩美聯儲的鷹派預期，十年期美債收益率震蕩運行，但同時需要注意的是通脹趨勢性回落的現象短期或難出現，美股在利率上行和盈利回落的影響下承壓的可能性較大，從而影響北上資金和市場風偏。
國內方面，由於節前市場已經大幅度計價海外加息和基本面再度回落的影響，疊加國內管理層頻繁出台政策和積極發言對市場底部形成支撐，近期市場表現出一定的韌性，但由於海外風險擾動因素仍存、基本面邊際好轉仍待觀察，反彈或難一蹴而就，短期延續震蕩態勢的可能性較大。
貴金屬
觀點：美指高位運行，金價承壓
昨日美元指數小幅上漲，在關鍵通脹數據出爐前，美元空頭繼續蟄伏，因數據可能為美聯儲貨幣政策路徑提供線索。COMEX金價繼續受到強勢美元和加息前景的壓制。國內方面，昨日滬金主力2206合約沖高回落，收倒鎚子小陰線；隔夜高開下行，收中陰線。
策略方面，目前COMEX金價持續承壓，短線逢高做空為主。上方壓力暫看1900美元/盎司，破位止損離場。
國內方面來看，滬金操作上建議逢高做空為主，AU2206合約上方壓力暫看406.5元/克，破位止損離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：全年粗鋼壓減目標壓力不大，鋼礦反彈空間有限
螺紋跌破4550后減倉反彈，市場情緒有所轉穩，熱卷反彈略強於螺紋。近期鋼材下游弱現實的好轉力度不理想，在建項目趕工進度偏慢，而且地產銷售和拿地數據仍較為低迷，預計四月的新開工增速還將繼續下滑，地產存量施工面積大幅萎縮，基建項目落地加快但難以彌補缺口，隨着南方進入雨季，趕工期難度進一步加大，螺紋需求邊際好轉仍不明顯。製造業受疫情封控的影響生產不穩定，拖累原料補貨，熱卷需求弱穩為主，邊際略有好轉。供給端鋼廠的成本壓力有所緩解，主動減產意願減弱，短期鐵水產量或處於高位運行狀態，基本面仍偏承壓，反彈空間有限。
鐵礦夜盤小幅反彈，情緒暫穩。供給端巴西本周發運雖有回落，但澳洲發運已明顯高於均值，對中國的發運也有一定改善。需求端鋼廠增產空間有限，補庫心態轉弱，迫於成本壓力保持隨采隨用的心態。貿易商庫存壓減明顯，補庫意願增加。港口庫存降幅仍較大，各品種資源庫存均有下降，但高品去庫持續性不足，後期到貨回升空間較大，港存或臨近累庫。一輪下跌后對鐵礦的剛需和投機需求都有一定刺激，但短期基本面壓力仍在累積，反彈800上方可輕倉試空。
焦煤焦炭
觀點：現貨情緒仍偏弱，期貨夜盤暫止跌
10日雙焦跌幅有所收窄，夜盤有止跌跡象。焦炭方面，二輪提降開啟，幅度200元/噸。供應端，焦企開工繼續回升，加之運輸好轉，場地繼續大幅降庫或零庫存運行。需求端，鋼廠受疫情干擾減輕，原料到貨回升，鋼廠利潤微薄，短期內看跌情緒仍在，少數庫存較高的鋼廠開始控制到貨。焦煤方面，煉焦煤價格延續走弱態勢，部分地區煤種價格繼續回調。供應端，產地供應回升，進口蒙煤通關受疫情影響再度下滑至250車左右，但後期有增長預期，進口關稅政策也給與中長期煉焦煤供應轉好預期。需求端，終端需求改善有限，隨着焦炭提降，焦企對焦煤後市持觀望態度，採購節奏減緩。粗鋼壓減信號釋放后，雙焦需求頂顯現，同時焦煤進口端後期有增加預期，雙焦偏緊格局有所緩解。雙焦經前期大幅下跌後有止跌跡象，短期或震蕩運行。策略上短空止盈，暫觀望。
玻璃
華北沙河成交有所好轉，維持平衡線上方，整體價格相對穩定；華中產銷一般，期貨貨物低價衝擊當地市場，整體庫存仍在累積；華南產銷好轉，價格零星上漲。操作上，宏觀弱勢衝擊市場，暫時空倉觀望。
有色金屬
觀點：美聯儲多位官員加強鷹派，銅價承壓運行
銅
昨日日內銅價震蕩回升為主，價格反彈進入71500-72000區間運行，但夜盤價格承壓運行，出現回落。宏觀上通脹預期回落，市場緊縮恐慌略有緩解帶動風險情緒有所回升，國內現貨升水下滑至平水附近，但交投情況有所好轉。從宏觀層面來看，我們認為通脹預期的交易驅動前景並不樂觀，二季度如果沒有看到CPI的實際拐點，縮表的速度仍有可能加快；從產業層面來看，銅價基於自身低庫存的特徵也使得宏觀交易邏輯切換下可能仍難以尋得產業邏輯的配合，當前全球銅顯性庫存水平58萬噸左右，依然處於歷史偏低水平。度過4，5月煉廠集中檢修與下游復工復產，國內庫存或先降后升，而海外庫存逐漸抬升直至歐洲地區供需格局轉變，我們認為基本面的低庫存給價格的支撐仍在，但驅動不明顯，因此推升價格持續抬升的空間有限，時間上關注未來2個月國內消費與金屬庫存變動情況。價格還將有所反覆，銅價整體仍處於承壓運行當中。
鋁
隔夜滬鋁有所反彈，但上漲動力不足。上海現貨鋁錠報價19630-19670元/噸，均價19650元/噸，較上交易日下跌130元/噸，對2205合約報貼40~平水/噸。日內交投不如昨天，供需弱格局下反彈力度有限，按需備貨為主，重點關注庫存。
鉛
隔夜鉛價跟隨鋅價繼續回調。當前仍處於傳統電池更換淡季，消費端短期或難有起色。疫情對消費的衝擊有望逐步減弱，蓄企開工率或難在出現進一步惡化。5月原生鉛計劃檢修和復產產能大致持平。當前原生鉛副產品收益較好，物流運輸效率提高，預計供給彈性仍然存在。再生鉛利潤改善不佳，行業平均水平仍處於虧損狀態。目前再生鉛原料供應改善，加之檢修產能陸續復產，再生鉛供應壓力仍存，但成本端對產量釋放形成約束。原生再生價差進一步收窄至100元/噸。庫存去化受阻，鋼聯周一國內社會庫存為9.24萬噸，較5日增0.04萬噸，較28日減0.18萬噸。預計滬鉛繼續偏弱震蕩運行，滬鉛關注15000元/噸附近支撐。
鋅
宏觀方面壓力不減，滬鋅延續頹勢，此輪大幅下跌的壓力主要來自國外和國內宏觀共振，美聯儲5月加息50bp，6月縮表，儘管符合預期，但通脹拐點未現，市場仍在擔憂未來更加激進的緊縮，美元指數、美債利率高位偏強運行，全球經濟增長面臨壓力，市場擔憂需求萎縮。國內，高層明確嚴格防疫策略，疫情反覆之下，下游需求觸底轉暖時點的不確定增大。鋅的供給方面，進口礦加工費連續上調，疊加滬倫比修復，進口鋅精礦大幅貴於國產礦的局面逆轉，即，以進口礦為原料的冶鍊利潤超過了國產礦，前期因進口礦冶鍊利潤較差而國產礦供給有限進而限制國內精鋅供應增量的因素暫時消失，若能持續，利於國內精鋅增加供應。歐洲方面，天然氣和電價仍穩定在絕對高位，仍持續對當地精鋅供應構成限制中。現實消費方面，由於近期鋅價大跌，國內下游趁機採買，國內鋅庫存去庫明顯，現貨由貼水轉為升水，海外LME現貨升水明顯縮窄，不過LME庫存仍在低位下快速去庫，註銷倉單佔比仍然很高。綜合而言，近期宏觀情緒壓制，有色整體下挫，前期多頭離場，兩市鋅價大幅下跌，外盤跌幅大於內盤。短期內，預期宏觀壓制仍將繼續，不過，目前鋅價已有較大幅度的調整，後續跌幅可能會漸漸放緩，行情在弱震蕩中漸遇支撐（周內暫關注25200）。操作上，近期宏觀情緒波動較大，多有反覆，建議短期內暫時觀望。
化工品種
原油
國際油價連續兩日重挫，累積跌幅約10%，WTI期貨主力合約跌破100美元整數關口。歐盟對俄油制裁遇阻給予前期炒作資金當頭一棒，市場預期迅速降溫。匈牙利等國家強調在其擔憂得到解決之前，不能接受歐盟對俄羅斯提出的新一輪制裁。合理推測，短期內歐盟層面對俄油進口禁令落地實施的概率較低，因此，後續俄油斷供或無法進一步超預期。不僅是油價，近期大宗商品市場整體弱勢，在宏觀金融層面壓力加大的背景下，市場風險偏好受到衝擊。一方面在疫情管控及俄烏衝突下全球經濟出現明顯衰退跡象，另一方面，受制於高通脹，美聯儲收縮流動性的態度堅決，因此商品面臨的宏觀風險不斷增加。此外，隔夜公布的API庫存數據顯示美國原油庫存繼續小幅去庫，當前暫無超預期累庫壓力。綜合來看，短期宏觀情緒或繼續佔主導，短期預計情緒仍偏弱，油價尋求下邊際支撐。
策略：短期來看市場情緒主導，油價仍然跟隨宏觀因素波動。二季度經調整后的全球石油供需平衡表仍為緊平衡，但短期需求端及宏觀金融環境對油價的制約也客觀存在，短期宏觀情緒或將再度佔主導，預計情緒仍偏弱，操作上估值中性，暫時觀望，如反彈至區間上沿可試空，大格局下區間思路不變。
PTA
TA延續跌勢，成本端支撐繼續減弱。市場對疫情及全球經濟增速放緩的擔憂延續，疊加美元指數升至近20年來的高點，隔夜油價下跌。現貨層面來看，昨日PTA現貨價格收跌205至6265元/噸，現貨均基差收跌3至2209+82；PX收漲至1208.67美元/噸，加工區間收跌至139.10元/噸。供應端仍有大裝置檢修，預計5月，中國PTA產量在467萬噸，將較本期逐步回升。據悉，涉及長停裝置831.5萬噸，檢修裝置1196萬噸，重啟裝置952萬噸。具體裝置上，逸盛大連2#全線停車檢修，2022年5月10日檢修20天。恆力石化1#2022年4月20日停車檢修，5月10日重啟。PTA整體負荷下滑至70.44%，產能基數為6989萬噸，目前長期停車及檢修產能為2066萬噸； 需求端，聚酯開工下滑至80.45%，昨日國內滌綸長絲樣本企業產銷率34.7%。可以看出供需雙弱情況下，需求更顯得弱勢。昨日滌綸長絲主流產銷40.2%。需求端，下游開工率仍在低位，按照目前聚酯成品庫存壓力及產銷整體平淡的預期，預估5月中上旬重啟聚酯產能偏少，5月中上旬聚酯工廠整體開工負荷可能維持在77%-78%左右。至5月中下旬可能有部分聚酯裝置重啟，但需要視產業鏈終端織造開機率回升情況待定。綜合來看，在成本及壓力傳導不順利的前提之下，此類聚酯裝置需要時間緩慢恢復正常生產。成本主導下TA預計前高的壓力明顯，短期低開走弱為主。
策略：供需層面TA相對矛盾，成本成為主導因素，國際油價大幅下跌，成本端支撐減弱，預計TA今日低開走弱為主。
農產品
棉花
觀點：現貨價格持續下跌，美棉震蕩運行
國際方面，USDA 4月全球棉花供需預測與3月保持一致，報告整體偏中性。5月4日美聯儲利率決議會議落地，如市場預期5月加息50個基點，且排除了後續連續加息75個基點的擔憂，疊加同時宣布6月開始漸進式縮表。10日ICE期棉小幅上漲，收盤價為143.31美分/磅。近期美國得州乾旱給美棉產量帶來不利影響，得州西部嚴重乾旱導致全球供應鏈衝擊加大。截至5月5日，2022年新疆棉花播種基本結束，南疆大部分地區棉花出苗率已過半，棉農有較強的棉花豐產預期。國內棉花現貨價格持續下跌，貿易商報價積極，基差點價成交尚可。節後上游軋花廠還貸壓力較大，部分降價銷售，但市場成交不佳，整體銷售仍舊進度緩慢。2021/22年度棉花銷售進度僅過半，與去年同期相比大幅降低。下游純棉紗價格暫穩，紡企新增訂單不佳，補庫意願不強，以剛需採購為主，觀望情緒濃厚，市場持續讓利出貨，成品庫存壓力有所改善。目前國內多地疫情爆發，造成市場供需對接困難、運輸成本攀升、消費低迷的局面，棉花消費不及預期。10日鄭棉主力跟隨外盤走勢小幅下跌，日跌幅0.42%，盤中最高觸及21320元/噸，最低觸及21135元/噸，收盤價為21185元/噸。預計短期鄭棉高位寬幅震蕩運行，棉價回落風險較大。後續需關注節後下游需求端的變化，國內疫情的防控和本周USDA將公布的月度供需報告。
豆粕
觀點：4月國內大豆進口增加，豆粕依託3900震蕩調整
隔夜美豆及豆粕止跌調整。具體來看，出口方面，雷亞爾貶值推升巴西大豆出口競爭力，預計5月巴西大豆出口仍達千萬噸，短期擠壓美豆出口需求。農作物種植方面，美豆播種進度略慢，不過種植條件轉好，市場認為農戶後續播種將大規模展開。國內大豆供應充足，油廠壓榨開機率偏高；且節後下游採購放緩，豆粕庫存大幅上漲至50多萬噸。總體而言，近期大宗商品波動加劇，豆系本身缺乏強有力的支撐，美豆重心下移，多空繼續爭奪1600整數關口；國內節后豆粕庫存如期大增，加之成本端支撐減弱，豆粕失守4000後進一步測試3900支撐效果，短期略偏弱調整，等待成本端指引。
油脂
觀點：馬棕庫存如期增加，短期油脂延續略偏弱調整
馬棕4月末庫存如期增加，油脂跌勢放緩。具體來看，美豆方面，出口及壓榨較好，不過播種條件有轉好跡象，市場認為後續農戶播種將大規模展開。印尼方面，關於印尼5月10日恢復CPO出口的消息並沒有進一步證實，且其國內油棕相關產業受到不同程度影響或導致其提前結束出口禁令。馬棕方面，4月馬棕產量庫存增加、出口下滑；不過受黑海、印尼等影響，5月馬棕出口上升。國內大豆供應充足，油廠開機率偏高，節后豆油庫存漲至90萬噸，棕櫚油庫存下破30萬噸。總體而言，短期豆類市場缺乏強有力支撐，美豆重心下移。馬棕增產增庫、原油下跌等多因素打壓下，短期油脂延續略偏弱調整；不過5月馬棕出口回升或限制油脂下調空間。
生豬
觀點：現貨漲勢收減，盤面震蕩企穩
5月10日，LH2207合約收盤價為16760元/噸，結算價為16780元/噸；主力合約LH2209合約收盤價格18955元/噸，結算價格18965元/噸；LH2211合約收盤價格19080元/噸，結算價格19055元/噸；LH2301合約收盤價格19320元/噸，結算價格19315元/噸。
現貨雖然維持漲勢，但盤面轉入調整，整體弱勢企穩。現貨強勢狀況下盤面難以下行，目前遠月合約升水充分情況下盤面不宜追高。短期內部分區域現貨價格受情緒、政策影響維持強勢，帶動全國態勢難以大幅下行。產能和庫存方面看，供給去化程度有限，現貨市場節奏調整的狀況下，盤面跟隨震蕩。豬肉儲備充足情況下後期價格可能會受到一定壓制，建議重點關注仔豬狀況和下游消費對豬價的節奏影響。
（文章來源：美爾雅期貨）
