當前，高低硫燃料油單邊價格驅動力均來自成本端原油，國際油市供應面維持偏緊預期，燃料油上行動力仍存。但考慮到當前原油價格高波動風險仍存，後市不宜盲目追漲。
成本端支撐強勁
當前國際原油市場的主要驅動因素來自供應端。俄烏衝突帶來的緊張氛圍仍未消退，且OPEC預計若俄羅斯出口量出現明顯損失，市場恐很難彌補這麼大的缺口，供應擔憂加劇，將再度刺激油價。目前OPEC及美國原油產量恢復仍較緩慢，難以形成新增供應量。長期來看，在供需不平衡背景下，國際油市上行動力仍存。近期，國際油市波動頻繁，從成本端影響原油系其他關聯品種。
現貨方面，舟山低硫燃料油均價在830.75美元/噸。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均價在642.55美元/噸；0.5%低硫燃料油均價在792.29美元/噸；柴油10ppm均價在140.91美元/噸。國際油市供應風險擔憂未徹底緩解，油價高位波動，且預計下行空間有限，短期內燃料油價格或跟隨原油繼續波動。當下國際油市對市場消息高度敏感，若俄烏局勢緩和或伊核協議有進展，那麼原油市場仍將面臨較大的回調風險。在此背景下，對高低硫燃料油市場仍需保持謹慎態度。
高硫需求走強
高硫燃料油在單邊價格受到成本端國際油市拉動的同時，其自身基本面表現也較為穩固。一方面，西方對俄羅斯制裁，導致俄羅斯出口下滑，燃料油供應下降。船期數據顯示，俄羅斯3月燃料油發貨量僅375萬噸，環比下降29%；另一方面，隨着氣溫回升，中東、南亞等地發電廠消費季節性需求將回歸。在中東地區電力消費旺季預期下，往後高硫燃料油需求將繼續提升，且可能帶來亞洲地區高硫燃料油供應收緊現象。另外，從替代角度來看，由於天然氣和柴油價格高企，使得高硫燃料油的經濟性凸顯，替代需求有提升預期。總體來看，在俄羅斯出口下滑、發電廠消費季節性回歸的背景下，高硫燃料油供需偏緊局面還將延續。
相對高硫燃料油而言，目前低硫燃料油市場沒有明顯的驅動力，從需求季節性角度來看，已出現邊際轉弱趨勢。另外，航運需求方面，波羅的海乾散貨船運指數繼續下降，表明船燃需求較弱。燃料油板塊內部已由前期低硫強於高硫的格局逐漸邊際轉變。
高低硫燃料油期貨在成本端提振下，近期均偏強運行。高低硫燃料油價差方面，截至目前，主力高低硫燃料油價差與3月初的1471元/噸高位水平相比，已收窄394元/噸，但目前價差仍處於相對高位。在當前的高低硫燃料油價差水平下，對脫硫塔的安裝是有刺激需求的，這對高硫燃料油市場來說是一個中長期利多因素，不過考慮到實際的安裝周期，預計短期內的影響可能不會太顯著。
綜上所述，短期來看，高低硫燃料油走勢均受原油端主導。隨着氣溫的抬升，低硫燃料油需求邊際轉弱，而高硫燃料油需求將迎來季節性回升。操作上，建議逢低做多高硫與低硫燃料油價差。後期需重點關注國際局勢變化、汽柴油價格及中東發電需求表現等因素。(作者單位：徽商期貨)
文章來源：期貨日報
