在過去一周時間整個金融市場就處在一個風險偏好降溫的階段，而大宗商品尤其是工業品的表現更為疲弱，連續幾天沖高回落的表現顯示回落概率在不斷增加，而周五夜盤黑色、能化、有色各板塊幾乎無差別地全線大跌，這是否意味着拐點來了？原油在這樣的背景下會如何表現？
3月之後，油價漲跌節奏的切換進入到一個新的層級，並且近期不斷加快漲跌切換速度。之前一周還強勢單邊上漲，本周油價就再次展開回落調整，整體來看油價100美元/桶之上的高位振蕩呈現一種逐漸收斂的狀態，透過地緣因素、宏觀因素和油市自身供需演繹等諸多因素的影響，市場試圖為油價後期走勢尋找一個確定的方向。
不過，通過過去一周油價的表現可以看出，市場還是沒有辦法給出一個明確的方向。雖然相對於3月初那種失控的表現，當前市場已經相對冷靜很多，但目前原油市場還是充斥着太多的影響因素，而這些地緣、供需和宏觀因素可以在不同的階段主導油價的波動，這讓我們只能得出一個模糊的結論，那就是油價處在高位偏強勢的振蕩階段。未來油價是會因為供應緊張局面得不到扭轉而繼續沖高，還是隨着流動性收緊和供應端逐漸增加而下跌，仍然需要觀察。
在當下這個階段，油價還是很難出現大幅下跌，原油市場還沒有出現累庫壓力。雖然有消息稱中國、印度這些需求大國開始有累庫跡象，戰略原油投放帶來的壓力也會逐漸反映到市場中，但最新的EIA周報顯示，美國近800萬桶的單周去庫還是抵消了這些擔心。另外，利比亞再次出現供應因內亂大幅減少近55萬桶/日，俄羅斯原油生產已經明顯下降等還是緩解了潛在的供應壓力，這也支撐油價維持相對強勢。
雖然從油價自身供需面看暫時沒有大跌的風險，但還是要留意整個金融市場表現。為了應對嚴峻的通脹壓力，美聯儲收緊流動性的動作越來越有壓迫感，匯率市場幾乎所有非美貨幣都在大幅貶值。而美元走強的同時，全球股市、債市都表現慘淡，金融市場風險偏好明顯降溫。在這樣的背景下，大宗商品牛市終結概率明顯增加，雖然超級通脹數據可能還會延續一段時間，糧食危機也引人擔憂，這也意味着部分大宗商品價格可能還是會相對抗跌的，但像工業品周五這種趨勢性的拐點的可能性還是要引起注意。從大宗商品領域來看，原油通常是最後下跌的品種，而今年原油市場格外複雜，可能會增加對油價拐點判斷的難度，但總體來說，油價失控飆漲的風險已經大幅減弱，從這個角度上看，做多原油的機會變得稀缺。從交易的角度來講不宜追漲，如果想做多，最好還是耐心等待機會。而做空原油同樣需要等待更加明確的信號。
雖然上周數據顯示美國戰略石油投放在加速，後續投放量仍將不斷增加，美國原油產量也升至2020年5月以來的最高位1190萬桶/日，但供應端仍然利多油價。上周利比亞主要油田和出口碼頭被封鎖，利比亞石油產量減少逾55萬桶/日，針對利比亞總理的示威活動影響到該國能源產業，繼El Feel油田停產後，該國最大的油田Sharara油田被迫關閉。利比亞國有石油企業National Oil周一正式暫停從東部港口Zueitina的裝載，並稱這是「痛苦關閉潮的開始」。利比亞一直是原油市場供應端的一個不穩定因素，之前利比亞剛剛宣稱石油部通過了將產量提升到140萬桶/日的決定，結果周一就因發生不可抗力關閉了最大的油田，導致產量和出口再次受損。
另外，供應端的一個核心影響因素就是俄羅斯的原油生產。有消息稱，俄羅斯4月1日至19日原油產量進一步下跌至1011萬桶/日。俄羅斯在想盡辦法趕在制裁落實之前加快銷售進度，俄羅斯國有產油巨頭俄羅斯石油公司(Rosneft PJSC)在迅速出售大量原油，同時對至少部分貨物的支付程序作出重大調整，令歐洲和亞洲交易商感到意外。此舉再次顯示，俄羅斯對烏克蘭發動特別軍事行動后，該公司的部分業務受到了衝擊。歐洲方面面臨禁運俄羅斯石油越來越大的壓力，在禁運落地以前，給敲定石油購銷安排提供了動力。媒體一份要約文件顯示，俄羅斯石油公司提出出售不超過3740萬桶的烏拉爾原油，於5月和6月從西部港口裝船，這達到了其去年每日海上原油出口量的大約40%。受制於出口受阻和國內存儲能力有限，俄羅斯在被迫增加關停的原油生產。根據國際能源署的評估，4月份俄羅斯原油供應將減少150萬桶/日，而到5月份將進一步擴大到300萬桶/日。
歐盟仍在考慮禁止從俄羅斯進口石油，這會進一步限制全球石油貿易，目的是在俄羅斯2月24日入侵烏克蘭之後，加大對俄羅斯的制裁壓力。目前歐盟內部仍存在明顯的分歧，據俄羅斯衛星網23日消息，俄羅斯聯邦安全會議副主席梅德韋傑夫表示，沒有俄羅斯的天然氣，歐洲連幾周都撐過不去。「我們讚賞我們的歐洲夥伴的一貫性和原則性。特別是考慮到，根據國際貨幣基金組織的最新數據，如果沒有我們的天然氣，歐洲能撐下去的時間不超過6個月。說實在的，連幾周都撐不過去。」
近期美國財政部長耶倫的觀點也引發關注，在國際貨幣基金組織和世界銀行舉行的聯席會議上，耶倫表示，歐洲對俄羅斯的能源禁令可能弊大於利。耶倫表示，歐盟必須結束對俄羅斯石油、天然氣和煤炭進口的依賴，但是目前全面禁令可能無法對俄羅斯經濟造成損害，還會使歐洲能源價格上漲，提高全球油價，對歐洲和世界其他地區產生破壞性影響。耶倫稱，美國已經禁止進口俄羅斯能源，但美國的處境與歐洲大不相同。「在石油和天然氣方面，歐洲的情況顯然不同於美國。所以，我們確實禁止從俄羅斯進口所有種類的能源，但是我們從俄羅斯進口的很少，這對歐洲來說是不正確的。」
美國能源部周四表示，為應對俄羅斯入侵烏克蘭造成的價格上漲，在有史以來規模最大的戰略石油儲備釋放中，已授權第一輪原油銷售合同3000萬桶，計劃在5月和6月交付5000萬桶原油。據悉，美國瓦萊羅能源公司(Valero)和北美最大煉油商Motiva購買了拜登政府釋放的原油儲備。
另外，最新一期的EIA報告顯示，截至4月15日當周，美國原油庫存減少802萬桶，預期增加253.3萬桶，前值增加938.2萬桶；汽油庫存減少76.10萬桶，預期減少100萬桶，前值減少364.9萬桶；精鍊油庫存減少266.40萬桶，預期減少93.3萬桶，前值減少290.2萬桶。EIA報告顯示，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1190萬桶/日。出口增加209萬桶/日至427萬桶/日，進口583.7萬桶/日，較前一周減少15.8萬桶/日。戰略石油儲備(SPR)庫存減少470.1萬桶至5.56億桶，降幅0.84%。截至4月15日當周，美國原油出口量為2020年3月13日當周以來最高。EIA戰略石油儲備庫存降幅錄得2011年9月2日當周以來最大，為連續第32周錄得下降，降至2002年2月以來的最低水平。美國原油產量為2020年5月1日當周以來最高。美國上周原油凈進口量降至2021年4月以來的最低水平。
總體來說，目前原油市場供需演繹仍存在很大的彈性，從基本面看目前對油價並沒有很大的壓力，這也限制了油價的回落空間，讓油價仍可以維持在高位區域波動，後續市場需要關注供需變化趨勢。
4月19日，IMF發佈世界經濟展望報告，將2022年全球經濟增速預期從4.4%下調至3.6%，將2023年增速預期從3.8%降至3.6%，同時上調全球通脹預期。預計2022年美國經濟增長3.7%，此前預計為4.0%；歐元區經濟增長2.8%，此前預計為3.9%；日本經濟增長2.4%，此前預計為3.3%；英國經濟增長3.7%，此前預計為4.7%；俄羅斯經濟萎縮8.5%，此前預計增長2.8%。北京時間周五凌晨01:00，美聯儲主席鮑威爾與歐洲央行行長拉加德一併出席國際貨幣基金組織(IMF)的一個會議，這是他在5月會議前的最後一次公開露面。鮑威爾稱，5月份會議上將對加息50個基點進行討論，美聯儲致力於利用貨幣政策工具來將通脹率拉回到2%的目標水平。如果時機合適，「加息前置」策略有一定益處，升息50個基點是個討論的方向。總的來看，當前市場的怪相是對美聯儲加息預期變動的反饋。美國利率市場預計，到年底美聯儲將進一步加息242個基點，比周一收盤時增加了約30個基點。我們能感知到目前全球金融市場都在高度關注美聯儲的動作，宏觀層面的影響逐漸增強，對全球匯率市場、股市如此，對大宗商品市場也是如此。
從原油市場近期的表現也可以看出，雖然投資者仍在密切關注原油供應和需求兩端的博弈，但顯然關注點已經不止於此，投資者也在密切關注宏觀層面的演繹，從大宗商品的波動周期去推演油價可能的變化。投資者並沒有激進地押注油價大漲，相反在增加油價轉弱可能性的評估，這也是我們提醒投資者需要注意的地方。(作者單位：海通期貨)
文章來源：期貨日報
