回顧2021年美油走勢，整體以上漲為主，全年錄得55.82%的漲幅，創2009年以來最大年漲幅。從額外減產的提振，到出行旺季的樂觀預期，以及冬季全球一次能源齊漲的共振，都使得原油走出了比較順暢的單邊上漲行情，美油最高突破85美元，回到了14年以來最高水平，而期間主要的擾動因素，來自於反反覆復的疫情。2021年美油均價68美元/桶左右，綜合2022年油市的供需情況來看，預計2022年油價重心將有所抬升。
需求展望—料將穩步復蘇
2022年疫情對民眾出行的限制將繼續縮小，無論是加強針還是一段時間的封鎖管控，疫情對生活各方面的影響會比2020-2021年更小。2021年全球大部分的陸上交通已經復蘇，而全球各類油品中距離正常水平差距最大的是航空煤油。全球僅僅實現了區域間的連接與溝通，全球間的互通就是未來的增長點。
國際航協的數據顯示，2021年全球客運總量將達到23億人次。2022年將增長至34億人次，不過低於2019年的45億人次的客運量。與此同時，航空貨運需求將繼續保持強勁，2021年需求比2019年水平高7.9%，2022年則高出13.2%。2021年航空公司的客運收入預計為2270億美元，貨運收入達到創紀錄的1750億美元，貨運收益佔總收益比例43.5%，疫情前的2019年貨運收入佔比僅佔14.8%。
普氏分析(S&P Global Platts Analytics)預計，2022年全球石油需求將增長460-480萬桶/天，或不到5%，達到平均1.03億桶/天。在2022年局部疫情爆發可能會繼續出現，但不會達到2021年1月、2021年5月甚至2021年8月的水平，總需求的復蘇預計將繼續。航空燃料在2022年將是所有成品油中需求增長最快的部分，增長率高達31%，至170萬桶/天。不過，完全恢復到疫情前的水平要等到2024年。
國際能源署(IEA)和石油輸出國組織(OPEC)都預計石油需求將在2022年夏季超過1億桶/天大關，從而回升至疫情前的水平。IEA稱，與之前的疫情浪潮相比，為阻止病毒傳播而採取的新限制措施可能對經濟的影響更為溫和。預計對公路運輸燃料和石化原料的需求將繼續保持健康增長。
2022年需求的增幅將明顯低於2021年。航空飛行何時恢復正常，歐美是否會有補償性出行和消費？這些問題取決於疫情。整體而言2022年人類對抗疫情能力會更強，全球的疫苗接種率會更高。2021年全球GDP增長了5.9%，IMF預估2022年將增長4.9%，2022年全球原油需求增長可能回歸到歷史均值比GDP低2%的情況，那麼2022年原油需求增速可能為2.9%，意味着原油需求將從2021年9620萬桶/日升至9898萬桶/日，接近疫情前2019年的9950萬桶/日。
全球原油庫存自2021年5月底開始加速去庫，半年內庫存由36億桶降至34億桶以下，平均去庫速度達到120萬桶/天。目前庫存水平已經處於五年間的歷史極低，補庫需求可能是2022年前兩個季度內的主線。
供應展望-- OPEC+控場難度加大
2021年，OPEC+一共召開了11次部長級會議，各成員國在限產問題上的齊心協力助推油價從2020年的陰影中走出，兩大原油指標一度升破80美元關口，刷新多年新高。但以美國為首的拋售原油儲備和非歐佩克產油國正在「加足馬力」生產，以及伊朗可能重返原油市場等多方面因素影響下，OPEC+想要繼續像2021年一樣影響原油市場，難度明顯增大。
據2022年1月OPEC+聯合技術委員會數據顯示，2022年前三個月，全球原油過剩量將為140萬桶/日，低於上次預估的190萬桶。OPEC+已經恢復了疫情初期停止的大約三分之二產能。他們計劃以一種既能滿足燃料需求復蘇又可以避免油價大跌的速度恢復剩餘產能。不過自2021年8月份以來，OPEC+產油國的減產執行率一直維持在110%以上。鑒於安哥拉和尼日利亞等一些成員國近期難以實現產量目標，OPEC+能否真正完成月度增產額度仍存在疑問。Energy Aspects Ltd.首席石油分析師兼聯合創始人Amrita Sen表示，2022年1月份每天增加的OPEC+原油可能只有13萬桶，2月將為25萬桶。就算計劃增產數字是40萬桶，實際能流到市場上的預期也只有這個數字的一半，甚至更低。
歐佩克的剩餘產能分配主要集中在沙特（150）、阿聯酋（90）、科威特（60）、和伊拉克（50）這幾個國家中，受制裁的伊朗和委內瑞拉分別還有130和不到20的閑置產能，能釋放的有效產能大約在420萬桶/天。
2021年以來，隨着國際油價不斷上漲，美國頁岩油生產商抓住機遇加大鑽井、壓裂和開採活動，頁岩油產量穩步增長。活躍油氣鑽機數量是產量的先行指標，美國活躍油氣鑽機數量從2020年8月的低點持續增加。貝克休斯發佈的數據顯示，截至2022年1月1日當周，美國石油和天然氣活躍鑽機數量達586座，為2020年4月以來最高水平。此外，得益於石油市場復蘇，此前宣布破產重組的部分頁岩油企業完成重組，財務狀況明顯改善。
據Wood Mackenzie在其2022年全球上游前景報告中表示，預計大型石油公司利用高現金流回購股票和提高股息，放棄了無休止的鑽探，再投資率將在 2022 年保持在接近歷史低位的水平。從EOG等8家majors的表現來看，后疫情時代嚴格恪守行業資本支出的自律性，謹慎投入。未來兩年的情況，除了COP和DVN的預期CAPEX將超過2019年的水平外，大多majors的資本開支仍較疫情前水平有40%-60%不等的差距。中性來看，未來頁岩油行業整體的CAPEX很難再回到疫情前的水平了。
從幾大石油公司估測的2022年資本支出計劃看，增速持穩或下滑的居多。而且，有些公司即使資本支出增加，投資的重點也已經不再是傳統的油氣產業。全球最大油氣公司之一的BP，計劃轉變為專註于為客戶提供解決方案的綜合性能源公司。擁有世界上最大的加油站網絡的殼牌也在積極布局新能源，它計劃電力銷售翻番、擴大LNG產能以及逐步減少石油產量。道達爾能源2021年正式戰略轉型為一家多元化能源公司，制定了相應的碳中和戰略，努力在2050年達到20％的油（含生油基油品）、40％的天然氣（含生物天然氣和氫）及40％的電力的能源結構，致力於實現凈零排放目標。
除了OPEC+、美國之外，還有加拿大、墨西哥、挪威、英國、中國、印度等十九個國家的產量對後市影響較大。價格上漲、供應增加的經濟學理論，在非主流產油國產量和油價之間仍然適用。2021年11月產量同比2020年增長了2.8%。
2021年12月伊朗核問題全面協議聯合委員會在維也納舉行第八輪談判，繼續討論美伊如何恢復履約問題。伊朗關注的焦點將是在一個可驗證的進程中解除美國所有制裁，保證德黑蘭不受阻礙地出口石油。2018年後，伊朗的主要收入來源石油出口在美國的制裁下大幅下降。結合此前多輪談判中面臨的挑戰，外界正密切關注本次會議能否打破僵局。摩根大通預計，如果美國最終決定取消制裁，伊朗可能在2022年增加140萬桶/日的額外產能。
市場對伊朗回歸的預期至少在20222年第二季度以後，持續關注美伊談判的進展。目前伊朗的浮倉仍然超過7000萬桶，出口量自2021年4季度以來都維持在50萬桶以上。
2022年及以後價格與供應的規律可能會比以往更弱化，原因就在於全球正在進行中的碳中和、碳達峰運動。頁岩油外的傳統原油業是一種長周期資源品，一個油氣田從勘探、發現，到全方位地進行油氣田的開發與開採，常常要經歷3年、5年，或者10年甚至更長時期。勘探開發完成後，一口井可以開採幾十年；頁岩油的常規壽命也有20年，全球最大的油田是沙特的加瓦爾油田，1948年就開始採油，到現在已經74年。
疫情影響趨弱
Omicron變異毒株的事件性衝擊打破了后疫情時代對待疫情常態化的思路，完全改變了市場基本面的邏輯。面對層出不窮的變異毒株，在疫苗有效性未受到威脅時，各國的反應相對冷靜，延續放開政策為主，需求受損影響較小。截至當前為止，市場普遍認為石油需求基本承受住了omicron疫情的衝擊，與此同時OPEC+在2022年1月份的會議上批准2月日產量增加40萬桶。這一決定反映出對今年第一季度出現大規模供應過剩的擔憂有所緩解，並表達了給市場提供基調一致的指引的意願。
如果當前的疫苗有效性被證偽，那麼疫苗的重新研發-投產-接種的流程周期至少是季度以上，需求再次經歷損失到再修復的過程，市場重新交易疫苗邏輯；而仍有效的情況下，市場回歸冷靜后，需求將重回復蘇節奏。
除了供應，需求，疫情這三大影響因素外，在2022年原油還將受到宏觀貨幣政策收緊和極端天氣的擾動。隨着各國經濟逐步走出疫情后的經濟衰退，貨幣寬鬆的必要性下降。高油價帶來的通脹導致美聯儲有加快收緊貨幣政策的可能，目前市場普遍預計美聯儲將在2022年3月份加息，且可能多次加息。隨着加息的落地，風險資產或將進行調整。
2021年8月，颶風艾達襲擊美國墨西哥海岸線，大量石油生產商關閉墨西哥灣產能。據美國安全和環境執法局(BSEE)數據顯示，當時美國墨西哥灣已經或正在關閉生產的主要生產商包括英國石油、殼牌、雪佛龍，相繼關閉了墨西哥灣59%的產能。墨西哥灣的海上油井佔美國原油產量的17%，美國有超過45%的煉油產能位於墨西哥灣沿岸。近年來，隨着自然災害的多發，如果美國的供應出現損害，那麼在原油市場也是一股相當大的影響因素。
行情展望
2022年供需恢復結構性不平衡的情況依然影響原油市場，基於疫情影響會慢慢減少，需求仍然在恢復的過程中的背景，預計2022年上半年原油市場還有缺口，但是下半年預計供應將逐步攀升並超過需求，屆時供應將保持同比較高的增長水平，需求同比增長將由於高基數和高油價而下滑，油價將會承壓。在供需緊平衡和小幅過剩的情況下，市場各主要參与者的博弈對產量和價格的影響增加。整體油價看高位震蕩，先漲后跌，價格重心方面並不悲觀。
機構展望
高盛預計油價可能會升至每桶110美元
高盛能源研究主管Damien Courvalin接受時表示，原油價格將從當前水平走高，以刺激供應反應。美國頁岩油產量上升，但供應落後于需求增長，「這在2022年需要改變」。 如果供應無法跟上，而市場需要破壞需求才能達到平衡，那麼油價可能會升至每桶110美元。全球天然氣市場核心風險在歐洲，價格飆漲尚未真正解決這裏的供應問題。歐洲處於「關鍵時刻」，庫存處於歷史低位，如果2022年第一季度天氣轉冷，歐洲面臨天然氣耗盡的風險。如果2022年初沒有寒潮，美國的天然氣將略有下跌，但多數下跌已經在過去一個月發生。
黑石集團：WTI原油價格有望升至每桶100美元以上
黑石集團預測，雖然主要產油國認為，高油價正在導致能源替代計劃加快實施，並使美國頁岩油生產商從中盈利，但由於他們無法增加足夠的產量來滿足市場需求，WTI原油價格有望升至每桶100美元以上，從而打亂遠期曲線和分析師的預測。
美頁岩油巨頭堅定看漲油價，取消2022年所有對沖交易
美國最大的頁岩油生產商先鋒自然資源公司幾乎了結了2022年所有的對沖交易，這表明該公司看好原油價格在2022年持續上漲。該公司在一份監管文件中表示，2022年期間的對沖交易將花費3.28億美元。先鋒首席執行官斯科特·謝菲爾德（Scott Sheffield）預計，全球原油需求量最快將在2022年超過供應量，油價將在75-100美元區間波動。
能源諮詢機構Rapidan：由於庫存增加，油價將降至70-75美元/桶
諮詢機構Rapidan Energy Group總裁Bob McNally認為，隨着石油產量增加，庫存增加，油價2022年將跌至70-75美元/桶。雖然石油市場現在「超級緊張」，但產量和庫存正在增加是必須要認清的事實。可以看漲未來幾年的石油市場，但就目前而言，不覺得油價會漲到100-120美元/桶。如果由於新的變種而出現更多的封鎖或旅行限制，價格可能會下跌。
本文由 及一期貨蟬鳴原創整編，由 及一期貨海臨風校對，作為 2021年終專題的一篇文章，希望為投資者的2022年交易提供參考，轉載請標明來源，謝謝！