周五（12月31日）亞市早盤，現貨白銀價格持穩於23美元/盎司上方，守住了前一交易日的漲幅。隨着2022年即將到來，高通脹、美聯儲縮減資產負債表規模，以及歐洲和北美奧密克戎病例激增，這三大打擊對市場流動性造成衝擊。有分析師認為，雖然2021年貴金屬表現不佳，但隨着供應鏈恢復，且在潛在滯漲環境的壓力下，鉑、鈀和白銀有望表現強勁。
（現貨白銀日線圖）
2021貴金屬表現不佳，供應鏈及礦產對衝壓制其表現
眾所周知，2021年對貴金屬多頭來說是充滿挑戰的一年。可以說，人們可能會認為，猖獗的通脹、過度的印鈔和超低利率將為歷史上的歷史高點創造完美的環境。但事實恰恰相反，能源、農業、軟商品和股票指數等外部市場也出現了驚人的收益。咖啡、原油、糖、小麥、標準普爾500指數等板塊在2021年的漲幅都超過了20%。
2021年鈀金表現最弱，預計在今年結束時下降17%。白銀和鉑金也緊隨其後，分別下跌12%和10%。但一旦在2022年的第一或第二季度解決了供應鏈問題，這三大貴金屬仍有望重整雄風。對於鉑金和鈀來說，一旦汽車行業恢復供應，需求將很快超過供應。
白銀價格遭遇了兩個明顯的逆風，供應鏈問題和礦業業務的對沖。對於礦業公司來說，在投入成本不斷上升和新冠肺炎不確定性可疑的情況下，在遠期市場上出售股票是鎖定盈利能力的完美理由。2020年，與新冠肺炎相關的礦廠關閉，導致南美供應側產量大幅下降。供應方面的中斷讓我們相信，一旦需求以工業需求的形式恢復，白銀將面臨另一次價格擠壓。
有的投資者認為，投資需求是存在的，白銀價格應該已經更高了。然而供應鏈壓力限制了白銀的表現。仔細分析這些數據，投資需求約佔白銀市場的17%，而工業需求約佔47%。鍍銀的電子產品，占工業需求的35%。因此礦業公司開採白銀后首先經過加工，隨後才以商品形式到達消費者手中，比如Iphone。
滯漲風險引發不安，貴金屬有望重獲需求
此外，全球風險資產的增長也受到衝擊，這些資產在接近零利率和印鈔的混合作用下處於高位。這導致全球風險資產出現了一些調整，而新興市場首當其衝。
新冠肺炎疫情后，隨着低收入群體的生計受到最嚴重的打擊，人們對通脹的敏感性變得更加突出，美國領導人面臨的選擇只有兩種，要麼繼續高通脹並輸掉下屆選舉，要麼通過加息來應對通脹，引發風險資產的拋售。美聯儲已經加快了縮減購債規模的步伐，在2021年12月的會議上從2022年6月提前結束債券購買。
分析師認為我們很有可能已經處於滯脹階段。自2021年10月以來，收益率曲線急劇趨平。能源和其他關鍵投入的短缺，加上歐洲的疫情封鎖，已經影響了工廠產出和消費，儘管大宗商品和能源價格仍然居高不下。歐洲的天然氣價格是美國的14倍。煤炭價格最近才從歷史高位回落。
批發通脹(14%)和核心消費者通脹(6%)之間不斷擴大的差距正在影響企業的盈利能力。在許多情況下，新冠肺炎疫情后企業營收增長的主要原因是價格上漲，因為銷售額仍處於停滯狀態，這表明復蘇前景不明朗。
讓我們來看看美國市場的情況，在經歷了40年後，通貨膨脹又開始抬頭了:下表顯示了美國的六個滯脹時期，即通貨膨脹高，而產出收縮或停滯。可以看出，除大宗商品外，所有資產類別在這些階段都虧損了。在大宗商品中，貴金屬表現往往更加亮眼。
白銀操作建議
貴金屬在2021年一直是大宗商品中唯一沒有跟上步伐的領域。對於那些對白銀感興趣的合適客戶來說，一個簡單的策略是以35美分或1750美元的價格(另加傭金/費用)買入5000 盎司3月期白銀24.50——27美元的看漲期權價差。如果2022年2月23日到期時銀價收於27美元以上，則最大收益為12500美元減去傭金/費用。如果2022年2月23日到期銀價低於每盎司24.50美元，則最大損失為1750美元加上傭金/費用。
如果白銀在到期日之前確實走高，我們可以在市場開放的任何時候將價差平倉，以獲取潛在的收益。此外，我們可以使用1000盎司和/或5000盎司的合同在同一個位置建倉。
北京時間12月31日08:58，現貨白銀報23.06美元/盎司。
