智通財經APP獲悉，廣發證券發布研究報告稱，予敏華控股(01999)“買入”評級，預計FY2022-24歸母淨利24/30/38億港元，同比增25.7%/25.4%/23.8%，參考曆史估值，予2022財年PE估值25x，對應合理價值15.27港元。
事件：敏華發布回購公告，分別于12月16日、17日、20日，從市場回購股份共1200萬股，約占總股本的0.3%，合計動用1.43億港元。公司將注銷已回購股票以提高對股東的回報，彰顯公司未來發展信心。
廣發證券主要觀點如下：
內銷仍在擴張紅利期，α效應凸顯。
其一，公司當前處于開店紅利期，奠定內銷穩增基礎，根據中報投資者交流，公司FY21/FY22H1分別淨開門店1248/1247家，FY23預計仍是開店密集期但速度放緩，能繼續開店的原因，一是功能沙發市場教育後，布局空白的下沉市場，二是系列延伸&分別開店，擴大客戶圈層，叁是床墊品類有行業增長紅利，還可依靠渠道協同與産品性價比提高份額。
其二，信息化升級掌握終端動銷、經銷商支持培訓加強、利用私域流量強化客戶粘性，也可一定程度支撐同店。
其叁，線上團隊積極多元化布局，直播電商等成績優異。
外銷出貨端有望好轉，存在集中度提升趨勢。
公司今年外銷高速增長，但由于海運運力與越南疫情等問題，出貨始終滯後于訂單，未來客觀因素好轉後，出貨有望好轉。同時，外銷格局有望改善，小廠在貿易戰、海運費、原材料、彙率等壓力之下面臨盈利問題，給以敏華提高供應份額或進行優質並購的機會。例如前期收購的出口企業高峰創建，2.09億港元的收購價格對應PB僅1x，高峰幫助敏華擴充客戶源、打開澳洲空白市場，補充中高端歐式産品，在中、越、泰也具備産能協同。
明年盈利能力有望上行。
今年海運費、原材料、越南疫情等影響內外銷盈利，漲價未能完全緩解，明年客觀因素好轉後看好盈利彈性。
風險提示：原材料大幅漲價，拓品類不及預期等。