10月金價收盤報1786美元/盎司，反彈1.5%。此次金價的上漲伴隨著名義收益率的上升，而通脹預期的走高超過了名義利率的變動，從而導致了實際利率下降。進入11月，通脹仍是驅動金價的主要因素，在近期遠超預期的美國通脹公布之后，金價出現急速攀升。
通脹預期上升、美元走軟以及黃金期貨倉位改善推動了10月份金價的上漲
10月COMEX黃金期貨凈多倉位從上月的約合310億美元（537噸）上升至約合400億美元（701噸），達到自8月底以來的最高水平。從投資角度來說這有可能是金價上漲的支持因素之一，因為其中大部分增長是來自管理資金的倉位增加。
我們的月度回報歸因模型與我們的定性分析結果相一致，認為名義利率持續拖累黃金，但通脹盈虧平衡、黃金期貨倉位以及商品貨幣在推動金價上漲方面發揮了作用。
展望未來
小型發達國家央行在后疫情時代紛紛開始實行加息政策。這一趨勢從9月份的挪威開始，隨后一些其他發達以及新興市場如巴西、哥倫比亞、新西蘭和冰島等也采取了相同做法。還有一些國家，如澳大利亞和加拿大，已開展縮減購債計劃。歐洲央行截至上周暫未對其政策做出重大調整[5]。而就在剛剛過去的11月3日（星期三），美聯儲宣布其購債縮減計劃，這也基本在意料之中；美聯儲主席鮑威爾表示關于加息他們“可以保持耐心”，他仍認為通脹將于明年年中至年底消退。最后令人出乎意料的是，英國央行在11月4日表示出于對增長的擔憂，利率將保持不變，這也導致了英鎊的大幅下跌。
雖然近年來黃金與名義利率成反比，但10月份盡管名義利率上升，黃金價格仍然走強。正如之前所討論的，這可能是源于通脹預期的上升，也可能是由利率的相對走勢變化所推動。我們已經注意到全球國債曲線發生了實質性變化，正經歷著“熊市扁平化”，特別是在曲線的中長端。當短期利率增長超過長期利率時就會出現這種情況。雖然在目前水平上曲線仍比較陡峭，但若熊市扁平化長期持續，則會產生更廣泛的影響。例如，收益率曲線倒置就是過去八次經濟衰退的首要指標之一。
此外，金價走高可能意味著投資者認為未來加息一定會發生，這種現象在2015年底美聯儲開始收緊貨幣政策時也出現過。利率走高可能會對黃金表現造成阻力，但人們對通脹以及潛在經濟衰退（若歷史重演）的總體擔憂仍證明黃金可作為投資組合中合理的風險分散和對沖工具。
區域分析
中國市場
10月，中國本地黃金ETF連續第五個月保持流入，將總持有量推至歷史新高。
印度市場
隨著九夜節(Navratri)的到來，10月初印度黃金零售投資需求表現良好。但到了本月第三周，由于國際金價升高和印度盧比疲軟，印度國內金價突然上漲，金條承購量也隨之下降。隨后本土金價又被推低，第三周境內外平均折價為1.5美元/盎司，而本月前兩周則保持著1.5美元/盎司的平均溢價。
有傳聞表明，在Dhanteras（印度人的傳統黃金購買日）到來之前，黃金零售投資需求仍會保持強勁（包括金飾、金條和金幣），推動本地市場在月底出現1-2美元/盎司的溢價。
ETF評論
10月，黃金ETF凈流出25.5噸（約合14億美元），也反映出在9月份金價大幅下跌后，投資者對黃金ETF的投資興趣降低。
其他地區投資需求
盡管投資者對黃金ETF的需求減弱，但金條和金幣的投資需求一直保持良好，尤其是在美國和德國。倫敦金銀市場協會的金庫黃金存量增長（減去ETF和英國央行持有量）反映出實物黃金的強勁需求，延續了過去兩年以來的強勢，盡管2021年截至目前全球ETF呈外流態勢。這可能是由于投資者將黃金ETF轉化為實物黃金持倉，又或者他們只是想獲得額外的實物黃金敞口。
盡管黃金ETF流出，但金庫實物黃金投資需求仍然強勁
盡管第三季度整體黃金需求下降，但以土耳其為主導的許多市場金幣購買量仍保持強勢。10月份的美國鷹揚金幣總銷售量為149,500盎司（較上月增加99%，較上年增加108%）；年初至今的總銷售量為1,072,000盎司，高于自2010年以來的所有年份，有望達到20多年以來的最高水平。
另外，澳大利亞珀斯鑄幣廠的最新數據顯示，其總銷售量為59,750盎司，較上月減少39%，但較上年增加56%；其年初至今總銷售量為879,508盎司，高于自2012年以來的所有年份。
今年美國鑄幣局的金幣需求有望實現20多年來的最高水平
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