5月,全球黃金ETF總持倉增加61.3噸(約合34億美元,資產管理規模增加1.7%,下同),扭轉了連續三個月的凈流出趨勢。我們認為主要原因在于投資需求隨著金價走強而增加,而市場通脹擔憂重現,美元走弱和實際收益率下降等因素也同時存在。全球黃金ETF資產管理規模 (AUM)為3,628噸(約合2,220億美元)。黃金ETF資產管理規模只比2020年8月約合2,400億美元的歷史價值高點低9%,比2020年10月3,908噸的噸位高點低7%。
區域市場回顧
美國、英國和德國的大型基金再次成為黃金ETF流量變動的主導力量,而此次不同以往,它們主導了凈流入趨勢。北美基金持倉增加34.5噸(約合21億美元,+2.0%)。歐洲基金流入31.2噸(約合16億美元,+1.9%)。“其他”地區基金規模下降1.9%(-1.0噸,約合6,900萬美元)。亞洲上市基金連續第二個月流出(約合2.1億美元,-2.7%),幾乎全部由中國基金主導,中國股市以及人民幣的強勁表現令當地投資者的避險需求下降。但就今年以來的增長幅度而言,亞洲仍保持著最為強勁的增長趨勢,亞洲黃金ETF持倉截至5月底已增加 11%,即13.8噸。
低成本黃金ETF板塊持續增長
全球范圍內低成本黃金ETF的強勢流入趨勢持續。5月,Xtrackers IE Physical Gold 基金流入6.3噸(約合3.66億美元,+26%),SPDR Gold MiniShares 基金流入1.5噸(約合9,200萬美元,+2.2%)。低成本黃金ETF板塊實現8.3噸的凈流入,占該月全球黃金ETF凈流入總量的13%。181噸的低成本基金的總持倉目前占全球黃金ETF市場總量的5%,一年前這個數字還不到3%。
黃金價格表現和交易量
黃金價格在5月收盤時報1,900美元/盎司,上漲7.5%,突破了此前的關鍵關口。過去兩個月中13%的反彈彌補了金價今年早些時候的跌幅。我們在最近發布的《投資動態:是時候意識到黃金的真實波動性了》當中討論了黃金的穩定波動率,強調了黃金衍生品市場的潛在機會,以及其波動率為黃金這樣一項優越的投資組合風險分散工具賦能。
在連續兩個月的下跌之后,5月黃金日均交易量實現了實質性回升,升至1,760億美元,略高于2021年1,650億美元的平均水平,低于2020年1,830億美元的平均水平。最新的交易商持倉報告(COT)顯示,COMEX黃金期貨凈多倉位上升至725噸(約合440億美元),達到2021年2月初以來的最高點,但低于2020年871噸(約合530億美元)的平均水平。每周平均凈多倉位歷來保持在500噸(約合310億美元)左右。
市場評論
我們的短期金價表現歸因模型表明,除了兩個基本變量以外,我們用到的其他所有變量都對金價表現起到正向作用,這是自2011年6月以來首次出現這種情況。我們認為近期黃金的強勢表現還在于以下因素:
更高的通脹預期;
美元的走弱;
積極的黃金市場情緒和金價勢頭。
額外支持因素包括:
金價追上其他大宗商品的“再通脹”預期交易力度;
中國市場強勁的節假日需求;
央行需求的增加。
區域流量變化
大型北美與歐洲基金主導全球黃金ETF流入:
北美:基金凈流入34.5噸(約合21億美元,+2.0%);
歐洲:基金凈流入31.2噸(約合16億美元,+1.9%);
亞洲:上市基金凈流出3.3噸(約合2.1億美元);
其他地區:基金凈流出1.0噸(約合6,900萬美元,-1.9%)。
具體基金流量變化
5月,美國SPDR Gold Shares 基金流出量全球領先,其次為英國iShares Physical Gold Trust基金:
北美:SPDR Gold Shares基金流入26.2噸(約合16億美元,+2.7%),其次為iShares Gold Trust,增加4.8噸(約合2.96億美元,+1.1%)。SPDR Gold MiniShares持倉增加1.5噸(約合9,200萬美元,+2.2%),而Aberdeen Physical Gold Shares增加0.4噸(約合2,700萬美元,+1.2%);
歐洲:iShares Physical Gold ETC基金持倉增加8.8噸(約合5.1億美元,+4.0%),Invesco Physical Gold增加6.4噸(約合3.83億美元,+3.1%);
亞洲:博時黃金ETF流出量居首,為1.7噸(約合1.03億美元,-8.7%),其次為華安易富黃金ETF,持倉減少1.2噸(約合6,800萬美元,-3.9%);
其他地區:南非基金1nvest Gold值得注意,該基金5月流出1.5噸,占其資產的52%。
長期趨勢
全球黃金ETF資產管理規模(AUM)反彈,僅比2020年8月的歷史高點低9%:
美國大型基金持續主導全球黃金ETF雙向流量變動;
過去幾個月里黃金ETF流量已開始追上金價反彈的步伐;
2021年亞洲黃金ETF持倉增長幅度仍在11%以上,但在過去兩個月中有所放緩。