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1、四張圖看懂美國1.9萬億財政刺激如何影響金融市場
2021年1月15日拜登公布了1.9萬億美元的最新一輪疫情紓困計劃。美國眾議院議長佩洛西上周四表示,眾議院的目標是在2月底之前通過1.9萬億美元刺激計劃,她希望“在下周結束前的某個時候”投票。這一消息出爐之后,很多投資者紛紛把注意力轉向了1.9萬億刺激落地對金融市場的潛在影響。對于美國1.9萬億財政刺激如何影響金融市場,今天通過一張圖給大家把思路做詳細的梳理。
問題一:1.9萬億財政刺激,錢從哪里來?有往哪里去呢?
首先,錢從哪里來的問題。常規的方式有兩種,一是征稅,二是發債。征稅是緊縮財政的政策,在目前疫情還未過去的背景下,征稅肯定是不現實的,因此,接下來,如果美國通過了1.9萬億的財政刺激,那么必然采取的是發債的方式,發行債券,從債券需求角度看,債券供給增加,價格下跌,反向推動美債收益率反彈。
其次,錢到哪里去的問題。按照拜登的說法,這是未來財政兩步計劃中的第一部分,主要涵蓋疫情救助(疫情防控、對居民、小企業、州和地方政府的援助),新能源和基建支出預計在第二部分。因此,1.9萬億刺激的影響可分為兩個方向,一是對實體經濟的影響,即刺激消費,刺激投資,帶動經濟復蘇,帶動就業與通脹上行;第二則是對金融市場的影響,即錢沒有真正刺激消費和投資,而是轉向流入金融市場,脫實向虛,推動風險資產價格上行,而在財富效應下,通脹依然有上行風險。通脹上行,會增加市場對貨幣政策收緊的預期,帶動收益率反彈。
因此,無論錢從哪里來,還是考慮錢到哪里去,都比較容易推動美債收益率的反彈以及通脹預期的上行。
問題二:1.9萬億財政刺激對金融資產影響如何呢?
我們按照股市、債券市場、貨幣市場、商品市場做了分類,整體的邏輯還是沿用我在1月份做的分析。
債券市場方面,上面已經分析過,無論是看錢從哪里來,還是看錢到哪里去,新一輪財政刺激都會提振通脹預期與美債收益率。當然這里要分清,這種上行是反彈還是反轉,后面我們會再對這個問題講解。
大宗商品中,工業商品將更具優勢,如原油、銅、鐵、白銀;黃金兼具保值和避險屬性,但在市場追逐風險的情緒主導下,黃金漲幅有限。
股票市場會比較震蕩,首先經濟復蘇提振股價,但收益率反彈又會抑制股價,利好利空雙重影響下,股市高位震蕩風險較大。
貨幣市場同樣如此,美債收益率上行短暫提振美元,但寬貨幣之下,美元弱勢態勢未扭轉。
問題三:這里有一個核心的變量,即美聯儲會容忍通脹持續上行嗎?
上面提到,對于美債收益率反彈,我們要分清,這種上行是反彈還是反轉。那么美債收益率的反彈能否持續呢?我們看看美聯儲的態度。
恰好本周美聯儲主席鮑威爾在參眾兩院做半年度證詞,我們看看鮑威爾講了啥。鮑威爾表示,盡管今年美債收益率大幅上升,且通脹憂慮加劇,但價格壓力基本上仍較為溫和,經濟前景仍“高度不確定。經濟距離我們的就業和通脹目標還有很長的路要走,可能還需要一段時間才能取得進一步實質性進展。美聯儲還表示,將致力于使用我們的所有工具來支持經濟,并幫助確保從困難時期復蘇的勢頭盡可能強勁。
鮑威爾特別強調,美聯儲不會僅僅為了應對強勁的勞動力市場而收緊貨幣政策,如果債券購買速度有任何變化,美聯儲會提早很多來明確傳達信息。
從整體看,美聯儲主席鮑威爾的講話缺乏新意,但依然維持寬松基調,貨幣政策環境依然寬松,美聯儲也不愿意看到市場預期政策開始轉向。因此,如果美債收益率持續上行,我們還是要防范美聯儲通過收益率曲線控制的方式,打壓債券收益率。因此,對于美債收益率的觀點,我在1月份的課上就反復講過,財政與貨幣的“雙寬松”將導致美債收益率短期反彈,但中期下行格局尚未改變。(下圖)
問題四:美債收益率反彈對黃金的影響如何?
1月份美債處于1.0附近的時候,我們對美債所做的預估是,價格小幅回踩后繼續上行上探1.43位置,之后再度關注回落風險。基于美債收益率和黃金的關系,我們本月做出了“1月份黃金沖高回落后,2月份大概率出現類似走勢”的判斷,事實證明,這一判斷也是完全正確的(下圖)。因此,后續美債收益率依然是黃金走向的重要參考因素。
問題五:1.9萬億落地后,會不會出現“買預期賣事實”的行情呢?
很多投資者擔憂的問題在于,從1月15日1.9萬億刺激消息出爐,到2月底大概率落地,金融市場已經充分反應了新一輪刺激的影響,那么會不會出現“買預期賣事實”的行情呢?
對于這個問題,我認為“買預期賣事實”發生的概率還是比較高的。其實細心的投資者會發現,在上周四美國眾議院議長佩洛西表示“眾議院的目標是在2月底之前通過1.9萬億美元刺激計劃”后,美股已經開始了震蕩回落,而黃金開始了反彈之路。
在“買預期”階段,我們看到了美債收益率反彈、黃金回落、美股反彈、大宗商品上行。那么如果“賣事實”行情會怎么走,美債收益率、美股、大宗商品短線會不會有回落風險?黃金會不會有反彈風險?這種情況發生的概率還是比較高的。
這一邏輯,也是上周五在黃金創出1760新低后,我們依然關注1765-1770區域關注短多,同時周一專欄特別提及,警惕歐美股市、恒生指數、A股回落的主要邏輯。
不過需要提醒投資者,“買預期賣事實”僅僅是一種短期市場情緒的反應,當市場回歸理性后,依然看好大宗商品上行,美元低位震蕩與美股高位震蕩的格局將延續,美債短期反彈中期依然偏空的大方向也是不變的。
2、技術面走勢
各品種依然延續周一、周二的思路。
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作者:FX168財經學院分析師郎采鳳
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