昨夜晚間,WTI原油頂住周三EIA庫存的壓力,一舉突破48美元關口。12月起原油的累計漲幅已經達到8%。實際上不止原油,全球的大宗商品特別是工業原料在11月都迎來了一輪爆漲。鐵礦石與原油兩個月內上漲超過30%,國際銅期貨上漲16%。
路透CRB大宗商品指數更是從1999年的同期低位拉升60%;而上一次從這一價位上漲之后開啟了大宗商品近10年的牛市。在各國政府密集應對疫情推出援助計劃,各國央行狂掃債市以推行寬松的狀況之下,市場似乎發現了一個問題:未來物價/通脹似乎就要來了。本文與讀者盤點近期刺激措施,探索再通脹背景下的動態
(CRB商品指數)
再通脹是什么?目前預期如何?
“再通脹”指的是:“通貨緊縮時期卻存在著隱性通脹,物價普遍呈抗跌性,或一般物價水平雖然下降,但幅度要遠小于CPI的降幅,貨幣運行與物價運行完全呈背離狀態。只要經濟形勢稍有回暖,隱性通脹就會向顯性通脹轉化。也就是說,在經濟從衰退底部向上升之前,物價似乎都很低迷,但是也沒便宜到哪去;而一旦經濟開始復蘇少許,物價水平就會快速上漲。
以美國為例,2008年金融危機之后,美聯儲降息至0附近。彼時人們傳統觀點認為史無前例的降息將帶來居高不下的通脹。但是2009年有9個月份,美國通脹增速都是負數,刷新人們認知。可是好景不長,2010年1月起美國通脹增速快速上漲,一度超過2.7%。并在高位運行半年,這就是再通脹現象的例子。
(美國通脹同比增長率,2009-2011)
全球經濟的密切相關性決定了再通脹不會僅僅發生在一個國家,全球利率環境往往同向變動。不管是財政政策還是貨幣政策,多余的購買力始終都會在實體經濟層面產生效應。太平洋西岸國家同樣也經歷了這一切,通脹甚至從-1.8%兩年內轉為6.5%
目前美國30年期國債計算出來的預期通脹已經開始再度挑戰下行趨勢線,似乎突破近在咫尺。美國實際利率從三季度開始呈現觸底回升的趨勢,從此前最低的-1.04%攀升至12月1日的-0.89%,近期10年期美債收益率也即將突破1%。
近期有哪些措施助長再通脹?
近期三個較為重要的經濟刺激計劃開始擺上臺面,分別來自美國和德國,日本。
美國方面,參議院多數黨領袖米奇·麥康奈爾開始支持想美國人提供600美元的支票補助金作為新一輪紓困計劃的措施。而此前共和黨一致反對這一點。根據美聯社報告最新的9000億方案可能包括3000億美元的企業貸款,每周增加300美金失業救濟金,額外的600美金個人收入等。這一方案最快將在本周五提交國會批準,避免政府關門。這一計劃將提供額外的支票補助,這相當于對于大多數民眾開啟“直升機撒錢“,每人有機會獲得幾百美金。600美金可以買什么呢?在美國亞馬遜上,可以購買3-4個MichaelKors的手提包;或者幾十磅的牛肉,這都算是不小的購買力。
(來源美國亞馬遜)
歐洲方面,歐洲議會批準了歐盟1.8萬億刺激計劃,今年夏天通過的共同救助基金的資金來源有了保障。接下來會進入歐盟各國的議會審批階段。最早明年1月份這筆資金將會注入市場。
日本在12月8號臨時內閣會議上通過第三次大規模經濟刺激計劃,約合7100億美元。隨著刺激措施逐步流入購買者和或者企業擴大在生產當中,那么通脹回來就為時不遠。再通脹交易如何影響市場?
近期高盛的2021年展望報告中提到“通脹姍姍來遲,但是已經開始回歸。”工業金屬和大宗商品或許更受歡迎。從銅/金比來看,此言或許非虛。工業生產對于銅的需求增加,在再通脹時上漲的速度比較快。下圖中再2009-2011通脹抬升期間,這一比率就同步上升。因此從逐險/避險角度看,未來銅比黃金更有吸引力。但這并不意味著黃金就會拐頭下跌,也可以是上漲速度更慢。
(金銅比)
在金銀比上,2009-2011年間,這一比率也出現了下跌跡象。如今金銀比正在試圖跌破70關口,未來白銀或許更能受到追捧。
(金銀比)
在再通脹階段,美元指數通常會進一步下跌,帶動上述期貨品種進一步走高。對比美元指數和銅金比,兩者呈現反向關系。再通脹時期,美元指數下跌使得大宗商品受到的利好大于黃金。
(美元指數VS銅/金比)
如今黃金日圖中自8月以來呈現逐步下跌的走勢,近期4小時圖的一輪上漲主要是美元指數的走軟,還未改變日圖中的趨勢。日圖中趨勢改變較為關鍵的位置在1960美金的阻力位。小周期中,黃金狂奔76美金后出現了調整的跡象,出現上影線較長的狀況。黃金近期的走勢也體現出再通脹期間的特點—不如白銀,銅受關注。
(XAU/USD走勢圖,來源GKFXPrimeMT5)
原油四小時圖的漲勢仍未看到暫停的態勢,下方的上漲趨勢線附近可以留意。
(WTISPOT走勢圖,來源GKFXPrimeMT5)
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2020-12-18