週三，瑞銀調整了對AENA SME SA (AENA:SM) (OTC: ANNSF)股票的立場，將評級從買入下調至中性，同時將目標價略微上調至215.00歐元，此前為210.00歐元。這次修正是在Aena股價年初至今顯著上漲約23%之後做出的。
這次降級反映了幾個因素，包括預期Aena在2024財年至2028財年期間的EBITDA複合年增長率(CAGR)將是歐洲機場和高速公路同行中最低的，僅為2%。
此外，瑞銀並不預見任何即時提高共識預期的機會，其對2025財年和2026財年的EBITDA預測與當前共識一致。
儘管相比COVID前的歷史平均估值交易折讓約20%，2025財年的遠期EV/EBITDA倍數為9.6倍，但瑞銀認為Aena股票短期內大幅重新評級可能具有挑戰性。這歸因於幾個因素，包括從2027年開始的DORA III投資計劃導致資本支出大幅增加。
預計該計劃將暫時降低資本回報率(ROCE)和自由現金流(FCF)收益率，同時還引入與新航站樓建設相關的風險。
此外，由於監管結果的不確定性，預計EBITDA增長將比歷史水平更慢，這可能包括從2027年開始每年約3%的關稅下降。與COVID前水平相比，高債券收益率環境也在溫和展望中發揮作用。
就2027財年的自由現金流收益率而言，預計Aena的FCF收益率為4.3%，仍低於COVID前約6%的歷史平均水平。這一比較進一步凸顯了瑞銀對該股票採取的謹慎態度。
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