被俄烏事件影響的大宗商品，小摩給16種商品估價

俄烏沖突不斷升級，玉米、原油和黃金等漲幅可觀。受到兩國沖突影響的各類大宗商品究竟會漲多少？小摩在最新的研報中試圖回答這一問題。

由Natasha Kaneva領導的摩根大通大宗商品策略師團隊發布的一份必讀報告稱，「過去幾天的地緣政治升級，進一步加劇大宗商品市場失衡的風險。在沖突的這個階段，很難找到一條緩和沖突升級的道路。」

因此，摩根大通現在預計「烏克蘭的緊張局勢將穩步上升，西方的製裁也將相應加劇」在這種情況下，警告稱「鑒於俄羅斯對全球大宗商品市場的深遠影響，世界可能會看到地緣政治緊張局勢的長期升級和所有大宗商品的高風險溢價。」

首先是原油。摩根大通認為，目前的情況證實了該行兩天前「油價將長期高於100美元」的觀點。Natasha Kaneva解釋稱，俄羅斯一直是一個可靠的石油供應國，即使在冷戰最激烈的時候也是如此。

Natasha Kaneva警告，如果市場開始對情況發生變化的可能性進行定價，俄羅斯可能會采取報復性措施，減少能源出口。俄羅斯對歐洲和美國的出口量，將在四個月內中斷290萬桶/日，布倫特原油的平均價格很可能在第二季度達到115美元/桶，第三季度達到105美元/桶，第四季度達到95美元/桶。

如果俄烏沖突全面爆至最糟糕的情況，摩根大通認為可能會導致石油價格升至150美元，通脹飆升導致的全球衰退。但摩根大通指出，即使雙邊關系惡化，俄羅斯外交官繼續與歐洲、美國同行合作，以恢復伊朗核協議，這表明協議可能很快就會達成。因此，伊朗石油產量的恢復可能會為市場帶來約1.8億桶石油，抵消俄羅斯估計的部分供應沖擊。

假設俄烏沖突升級，但伊朗恢復原油供應，摩根大通預計布倫特原油價格在第二季度平均為110美元/桶，第三季度為100美元/桶，第四季度為90美元/桶，這也是該行新的基本觀點。相比之下，如果伊朗恢復原油供應，而且俄烏事件風險解除，2012年上半年使布油的平均價格可能為90美元/桶，第三季度降至88美元/桶，第四季度降至86美元/桶。

對於歐洲來說，天然氣的價格就比原油「棘手多了」！

摩根大通現在將2022年夏季歐洲天然氣基準價荷蘭天然氣TTF價格預測，修改為77.50歐元/MWh ，「以反映俄羅斯與烏克蘭沖突不斷演變的地緣政治風險」。

2022年開始建設北溪2號審批工作已經被德方暫停，該管道不在2023年開工的可能性正在增加。據摩根大通計算，「如果北溪2號不在2023年開工，預計歐洲天然氣最終在更長時間內以更高的價格表現出來。」

除了原油和天然氣，摩根大通發現基本金屬現在庫存也極低。

摩根大通的Marko Kolanovic 昨天警告稱，「對於來自俄羅斯的進一步供應中斷，無論是直接供應中斷，還是通過更高的天然氣和電力價格，都沒有多少額外庫存緩沖。隨著中國的需求已經在人民幣升值後出現強勁反彈，供應方面的風險在未來幾個季度為工業金屬增添了進一步的看漲動力」。摩根大通將其對第二季度鋁預測上調至3550美元/噸，鎳為26500美元/噸，銅為10650美元/噸，鋅為3650美元/噸。

黃金也無法免受即將到來的大宗商品短缺的影響，在俄羅斯與烏克蘭沖突升級的背景下，避險買盤進一步推動了黃金年初至今與實際收益率脫鉤。未來幾個季度俄羅斯風險溢價的上升可能意味著，這一溢價的持續時間將遠遠超過該行之前的預期。在更高的利率下，黃金價格下跌的趨勢將減弱，因此，摩根大通現在將2022年全年黃金價格平均值提高了11%，至每盎司1808美元。

俄烏事件對其他小金屬價格沖擊更大。據摩根大通，俄羅斯鉑族金屬供應中斷的風險是巨大的，該國占全球鉑礦供應的約12%，占全球鈀供應的約40%。因此，摩根大通現在認為，未來幾個月，鈀金將繼續大幅上漲，第二季度的平均價格約為2650美元/盎司，而鉑金將在下一季度上漲至平均1150美元/盎司。

摩根大通警告說，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突，仍然是農業市場的主要驅動力和上行風險因素。未來幾個季度布油價格上漲的前景對該行業是一個實質性的支持因素，在庫存緊張的關鍵時刻，生物燃料的機會成本增加，生產成本進一步增加。該行農業價格預測，在農業綜合設施的大部分地區都被上調了。當然，糧食價格會更貴。

當然，來自俄羅斯或烏克蘭的糧食出口，出現任何潛在中斷的時機，將決定風險溢價在整個農業市場上的暴露程度，尤其是小麥和玉米。小麥正在飆升，剛剛達到2012年以來的最高水平。預計未來幾天將達到歷史新高。