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是時候抄底動視暴雪了嗎?

作者 Geoff Considine, Ph.D股市2021年11月16日 15:33
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是時候抄底動視暴雪了嗎?
作者 Geoff Considine, Ph.D   |  2021年11月16日 15:33
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Investing.com – 動視暴雪公司 (NASDAQ:ATVI)於11月2日公佈了強勁的第三季度財報。但是該公司宣佈旗下最受歡迎的兩款遊戲《守望先鋒2》(Overwatch 2)和《暗黑破壞神4》(Diablo IV)的最新版本將推遲到2023年發佈,導致11月3日該公司股價下跌14%。

ATVI今年的總回報率為-24.4%,目前股價較12個月高點低33.3%。

動視暴雪12個月價格走勢圖,來源:Investing.com
動視暴雪12個月價格走勢圖,來源:Investing.com

由於今年的大幅下跌,ATVI看起來相當便宜,遠期市盈率僅為17.9倍。而Take-Two Interactive Software Inc (NASDAQ:TTWO)和藝電公司 (NASDAQ:EA)的遠期市盈率分別為39.8和22.8。

ATVI最近幾年的收益增長較為疲軟。第四季度往往是該公司一年中最強勁的季度,但2020年第四季度的每股收益低於2019年第四季度和2018年第四季度。

動視暴雪美股收益預期,來源:E-Trade
動視暴雪美股收益預期,來源:E-Trade

拋開最近的業績不談,投資者對ATVI多年來的回報率也深感不滿。ATVI的3年年化總回報低於電子遊戲和多媒體行業的20%。五年的年化回報率略好,但仍僅略高於行業水準的三分之一。

動視暴雪與行業和大盤指數對比,來源:Morningstar
動視暴雪與行業和大盤指數對比,來源:Morningstar

我上一次分析ATVI是在3月6日,當時ATVI的股價為91.75美元。當時,華爾街的普遍預期是看漲,12個月目標價比當時股價高出近25%。E-Trade跟蹤的22位分析師中,即便是最低的目標股價也比3月6日的股價高出9.96%。

儘管有這種看漲觀點和合理估值,我當時還是給予ATVI中性評級,主要是因為期權市場給出了看跌的信號。在那篇文章發表後的大約8個月裡,ATVI的回報率為-23.68%,而標準普爾500指數的回報率為23.1%。

股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。

通過分析在一定執行價格範圍內的期權市場價格,可以計算出隱含的股票價格的概率預測。這被稱為市場暗示的前景。

華爾街分析師的共識和市場暗示的前景提供了不同市場主體的觀點。無論這兩種觀點是否一致,都是有用的。

在我上次分析後的8個多月裡,我重新審視了我對ATVI的看法。該公司股價已大幅下跌,使其看起來相當便宜,但最近宣佈的重大產品延遲發佈令人擔憂。我更新了ATVI的市場暗示前景,並將這一觀點與當前華爾街的評級進行了比較。

華爾街評級

E-Trade綜合了20位分析師的評級,他們對CVS的一致評級是看漲,12個月目標價為97.06美元,遠低於3月份時的(114美元,但預期的12個月回報率為39.3%,明顯高於3月份時的水準,原因是此前幾個月的股價下跌。

華爾街評級,來源:E-Trade
華爾街評級,來源:E-Trade

Investing.com綜合了32位分析師的評級,他們也是一致看漲,12個月平均目標價格較當前價格高出41.65%,其中26位分析師看漲,6位分析師持中性觀點。

華爾街評級,來源:Investing.com
華爾街評級,來源:Investing.com

E-Trade和Investing.com調查的華爾街普遍預期都是看漲的,並且未來12個月的目標股價較當前價格高40%左右。

期權市場預期

我分析了ATVI至2022年1月21日和2022年6月17日到期的期權價格。

參考下圖,縱軸為概率,橫軸為回報率。

期權市場預期,來源:E-Trade
期權市場預期,來源:E-Trade

市場對2022年1月21日的預期大致是對稱的,儘管峰值的可能性傾向於負回報。最大概率對應的是未來2.25個月的-4%。該分佈的年化波動率為34.8%。

為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率,我將正負回報放在一側統一比較。

期權市場預期,來源:E-Trade
期權市場預期,來源:E-Trade

很明顯,負回報的概率是始終高於正回報 (紅線處於藍線上方),與價格回報為負時的峰值概率一致。

從現在到2022年6月17日的7個月期間,市場暗示的前景與短期前景一致。負回報的概率始終高於正回報(如下圖)。概率有兩個小峰值,一個對應的價格回報為+1.5%,一個對應的價格回報為-10.5%。從這個分佈計算出的年化波動率為37.2%。

期權市場預期,來源:E-Trade
期權市場預期,來源:E-Trade

總結

ATVI股價較12個月高點低33%,從預期收益來看,該股看上去很便宜。近幾個月來,華爾街的共識目標股價有所下降,但股價跌幅更大,導致其預期回報率提高(目前為40%,3月份為24%)。

華爾街的共識評級繼續看漲,但是期權市場對ATVI預期是看跌的。我將維持對ATVI的中性評級。

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(翻譯:潘奕衡)

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