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麥當勞正面臨三大挑戰

作者 Geoff Considine, Ph.D股市2021年10月28日 15:23
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麥當勞正面臨三大挑戰
作者 Geoff Considine, Ph.D   |  2021年10月28日 15:23
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Investing.com – 儘管速食業巨頭麥當勞 (NYSE:MCD)已經逐漸走出疫情的困境,但該公司仍面臨三個重大挑戰。

首先,麥當勞正在遭遇美國勞動力市場的劇烈變化。工人們對低收入的服務工作根本不感興趣。在丹佛國際機場最近舉行的一場招聘會上,可供選擇的職位集中在食品服務領域,目標是吸引5000人參加。

但令人大跌眼鏡的是只有100人參加,而提供的職位有將近1000個。據報導,由於員工短缺,麥當勞和其他速食供應商不得不關閉部分或全部用餐區。

其次,麥當勞面臨的第二個主要挑戰是應對食品原材料價格的上漲。在經歷了十多年的低通脹之後,糧食價格在2021年大幅上漲。麥當勞正在提高價格以應對成本壓力,但像麥當勞這樣的低價餐廳可能會面臨更小的利潤空間,因為它們要平衡消費者對價格的敏感性和食品成本的上升。

最後一個挑戰是投資者和消費者對健康食品選擇的日益擔憂。麥當勞最近宣佈限量供應一種來自Beyond Meat Inc (NASDAQ:BYND)的植物蛋白“漢堡”,以探索對非肉類蛋白的需求。

不過,目前還不清楚麥當勞的顧客是否渴望更健康的食品。我認為,Beyond Meat的產品更多地是為了吸引投資者,通過展現他們對非肉類蛋白產品的足夠重視,將其估值推高至科技公司的水準。雖然Beyond Meat的股價遠低於12個月來的高點,但該股的往績市銷率為13倍,而標準普爾500指數的整體市銷率不到3倍。

麥當勞12個月走勢圖,來源:Investing.com
麥當勞12個月走勢圖,來源:Investing.com

主要疫情的影響,2020年對麥當勞來說是糟糕的一年,第二季度每股收益低於去年的三分之一。但值得注意的是,即便在此情況之下,分析師預測的每股收益與已現實的數字非常接近。展望未來,EPS預計將繼續復蘇和增長。

麥當勞收益預測,來源:ETrade
麥當勞收益預測,來源:ETrade

預計麥當勞未來12個月每股收益將增長8.1%,在未來3-5年內,每股收益將以每年13.3%(複合)的速度增長。過去3年、5年和10年的股息增長率分別為8.5%、7.7%和7.8%。鑒於目前的預期股息收益率為2.3%,考慮到股息增長率和預期每股收益增長率(基於戈登增長模型),預期年化總回報率為10%-11%並非不合理。在5年貝塔係數為0.62的情況下,10%的預期總回報同樣具有吸引力。

通常,我會通過華爾街分析師評級和期權隱含回報來分析股票。

華爾街的評級

ETrade根據調查了21位元分析師對麥當勞的評級,這些分析師對麥當勞的普遍評級是看漲,12個月平均目標股價較當前股價高出13.2%。在21位分析師中,18位給出了“買入”評級,3位給出了“持有”評級。

麥當勞華爾街評級,來源:ETrade
麥當勞華爾街評級,來源:ETrade

Investing.com則調查了38位分析師,他們對該股的普遍評級也是看漲,12個月平均目標股價較當前股價高出12.6%。

麥當勞華爾街評級,來源:Investing.com
麥當勞華爾街評級,來源:Investing.com

這兩種計算方法得出的12個月目標價格非常接近(但並不總是如此),未來12個月的平均預期價格回報率為12.9%,預期總回報率為15.2%。過去3年的年化總回報率為14.97%,非常接近12個月的普遍預期。

期權市場預期

股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。

通過分析在一定執行價格範圍內的期權市場價格,可以計算出隱含的股票價格的概率預測。這被稱為市場暗示的前景。

我分析了在2022年1月21日到期的一系列執行價格的看跌期權和看漲期權的價格,以生成麥當勞未來2.9個月(從現在到到期日)的市場隱含前景。我還利用在2022年6月17日到期的期權報價計算了未來7.7個月的市場預期。

參考下圖,縱軸為概率,橫軸為回報率。

麥當勞期權隱含回報率,來源:ETrade
麥當勞期權隱含回報率,來源:ETrade

市場對2022年1月21日的預期大致是對稱的,表明期權市場的普遍預期是相當平衡的,儘管概率的峰值略微向正回報傾斜。最大概率對應的是未來2.9個月的價格回報為+1%。從這個分佈計算出的年化波動率為19.6%。

為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率,我將正負回報放在一側統一比較。

麥當勞期權隱含回報率,來源:ETrade
麥當勞期權隱含回報率,來源:ETrade

上圖顯示,多數時候正回報的概率始終高於負回報 (藍線在紅線上方)。

通常,因為投資者總體上厭惡風險,因此會為看跌期權支付過高的價格。考慮到這一點,市場暗示的前景將比看上去更加樂觀。

2022年6月17日到期的期權顯示,市場對麥當勞的前景更為樂觀。從這個分佈計算出的年化波動性為21.7%。

麥當勞期權隱含回報率,來源:ETrade
麥當勞期權隱含回報率,來源:ETrade

期權市場對麥當勞的預期顯示,對2022年初的展望較為樂觀,而且隨著時間的推移將變得更加樂觀。預期的波動率很低,儘管從1月份的前景展望到6月份的前景展望略有上升。

總結

儘管勞動力短缺和食品價格上漲都擠壓了餐飲業的收入潛力,但麥當勞的前景看起來很穩固。華爾街分析師的一致評級是看漲,12個月平均目標價為上漲12.9%,預期總回報率為15.2%。

市場對麥當勞的預期是看漲的,根據市場暗示前景得出的預期波動率約為21%。

根據以往經驗, 12個月的預期總回報至少需要是預期波動率的一半。麥當勞也大大超過了這個門檻。

即使從戈登增長模型的較低預期回報來看,麥當勞也處於買入評級的門檻上。鑒於華爾街和期權市場的看漲前景,再加上麥當勞在疫情後實現了強勁的盈利復蘇,我對麥當勞評級定為買入。

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(翻譯:潘奕衡)

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