與能源危機相關的擔憂仍在延續，油價仍將對通脹施壓，美元與美聯儲政策前景相關

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摘要∶進入新的交易周後，風險偏好開始主導市場走勢，其中標普500指數在錄得數月以來最大兩日增幅後，收於記錄高點附近；頂級事件主題本周缺乏明確的時間線，美聯儲利率預期的迅速上行、加密貨幣的走高以及能源危機均值得關注；本周值得關注的頂級事件風險包括∶美股財報、英國和加拿大CPI以及美國10月PMI。


進入新的一個交易周，風險情緒將如何變化？

進入新的交易周，財經日曆上僅有幾個高影響力的事件，但這可能不是特別重要的市場驅動因素。也就是說，有很多高影響力和仍未解決的主題可能準備好掌握市場方向，但這些因素卻缺乏提前預警∶從美聯儲利率預期到似乎被忽略的第二大經濟體的金融問題。筆者將維持“策略性”觀點，在許多相互重疊又難以預測的因素需要不斷追蹤的背景下，確認信號的出現可能令難以捉摸的觀點得以維持。隨著我們將未來可能的“地雷”考慮在內，將風險偏好在進入新階段之前儲存是值得的。在過去的一周結束時，標普500指數錄得了過去5個月最大的2日增幅，這使得該市場基準指標升至50日移動均線上方。從該基準指標上我們可以看到，這似乎是一種回歸普遍趨勢的過程，但筆者仍對市場在目前的環境下傾向維持風險回報的意願持懷疑態度。隨著風險趨勢“質量”的早期信號出現，筆者將監控納指與道指之比，垃圾債和套利交易的走勢。

標普500指數SPY ETF與20日、50日簡單移動均線，交易量和2日ROC（日線圖）
圖表來源∶TradingView 利率預期∶系統性主題與美國地區性主題

未來一周中可能改變金融市場的眾多基本面主題中，貨幣政策傾向將是筆者關注的重點。從更為廣泛的角度而言，在過去幾周中整體貨幣政策預期出現了值得注意的變化。儘管近期市場的焦點均集中在美聯儲的預期之上（這是值得的），在風險光譜上仍有一個明確無誤的利率預期。從本周事件風險的角度而言，筆者將關註定於周三公布的英國和加拿大通脹數據。掉期令英國央行加息的預期從明年2月提前到了今年12月。這可能是一個激進的轉變，部分官員（其中一名將在本周再次講話）的言論嘗試令這一預期冷卻。然而，若通脹進一步加速，市場可能自動做出改變。就加元和通脹而言，幾個月前曾經是最為鷹派的加央行目前已經處於足以撼動市場、並重新獲得確認的更好位置。



各國央行政策立場相對位置圖
圖表由John Kicklighter繪製

儘管筆者認為有部分主要央行比美聯儲更加傾向鷹派，這些央行的利率預期在近期迅速轉鷹，這一點幾乎毋庸置疑。從美國聯邦基金利率期貨來看，我們可以看到市場計價（對沖）未來一年加息幅度將達到39個基點。從相關的掉期交易來看，市場現在對美聯儲9月加息充滿信心，6月將提出加息決定的可能性被認為是50%。這是一個問題。美聯儲已明確制定了時間表，以與其前瞻指引的承諾保持一致。根據過去幾個月的不同說法，美聯儲仍不清楚何時開始縮減，並誓言要緩慢縮減（最近的會議記錄稱將以150億美元/月的速度減緩購債），並表示縮減結束和首次加息之間會有時間差。按照目前的情況看，符合這些界限的最激進的方案是在9月加息。然而，如果通貨膨脹數據未能如願，屆時市場會發生什麼？美聯儲官員將需要打破之前的安排，這可能令市場意外並成為波動的根源。市場迫使美聯儲出手並非前無古人。也就是說，美元仍然對其相對收益率的吸引力保持沉默，這一點仍值得注意。

美元指數日線圖，疊加美聯儲預期2022年和影線部分市場危機

儘管美元對利率預測的敏感性有所不同，但仍有其他宏觀趨勢可以對更廣泛的市場情緒產生溢出效應。一個這樣的基本主題仍然被獨立的投資者而不是活躍的交易者所消耗，那就是來自能源市場的無情壓力。考慮到歐佩克對供應的猶豫不決、全球經濟“復甦”導致需求穩定以及供應鏈問題非常多，美國WTI原油價格攀升至7年新高。儘管未來可能會轉向可再生能源，但目前世界仍然依賴化石燃料；因此，這種進步對經濟復甦構成了明顯威脅。更重要的是，這將導致非常明顯的通脹壓力。儘管能源成本在消費者和工廠價格指標中被視為“波動”項目，但不可否認其下游壓力和隨後的加息貢獻。



“能源危機”這個詞最近很常見，但第二大經濟體自身的局部問題帶來的系統性威脅幾乎已經退居幕後。對許多人而言，情況似乎已悄然解決，因為沒有報道可以暗示相反的結果。然而，這種“不在意”的情況是在後台解決問題的人為努力。然而，這種努力並不完全有效。第二大經濟體的房地產開發巨頭的股票將如何變動？

從未來一周的既定事件風險來看，基本面交易者可以追蹤兩條線∶宏觀經濟數據和美股財報。就前者而言，新西蘭CPI數據的公布可以使之重新回到與美元和英鎊類似的利率投機中——新西蘭央行實際上已經加息了。從財經日曆的主題而言，美國定於本周五公布的10月採購經理人指數將提供一個重要增長潛力；而土耳其中央銀行利率決定將被全球投資者關注。市場目前已經注意到，土耳其政策當局的信譽迅速惡化。從美股財報的角度而言，Netflix是一個逐漸失去吸引力的頂級選擇，這可能是因為其所屬的FAANG集團的吸引力持續消退的緣故。然而，筆者將在周三關注特斯拉和 CSX的財報公布情況。特斯拉作為電動汽車製造商在千禧一代中更受歡迎，而CSX則與增長和供應鏈問題有關。（John Kicklighter撰 Ashley譯）

未來一周重大事件風險

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