Investing.com – Abbvie Inc DRC (BA:ABBV)最近遭遇拋售，因8月31日FDA宣佈，其治療類風濕性關節炎的處方藥Rinvoq需要在外包裝上標明其非常嚴重的副作用。ABBV目前的重磅藥物Humira將於2023年失效，該公司正依賴Rinvoq來抵消Humira預期的銷量下滑。
ABBV股價已從8月31日的收盤價120.75美元跌至當前的106.87美元，跌幅為11.5%。分析師預計新包裝不會產生重大影響，股價下跌被視為反應過度。ABBV和其他製藥股的另一個擔憂是，白宮最近批准允許聯邦政府就藥品價格進行協商。
從長期來看，ABBV的總回報率是好壞參半。由於最近的下跌，ABBV的全年總回報率只有3.75%，遠遠低於製藥行業平均水準。ABBV在過去3年也落後於整體行業，在過去5年的時間裡，該股的回報率穩固地超過了行業。ABBV於2013年從雅培 (NYSE:ABT) 分拆出來，所以目前還沒有10年的業績資料。
ABBV的一個顯著特點是估值適中。遠期股息率為4.85%，遠期市盈率為7.74。在這樣的水準上，不需要太多的收益增長就能讓股票看起來有吸引力。3年期和5年期股息年增長率分別為15.8%和18.0%。
當前收益率和股息增長率也非常具有吸引力。ABBV連續10個季度的每股收益超過預期，上一次低於預期是在2019年1月25日，僅為0.04美元，季度每股收益為1.90美元(市場普遍預期為1.94美元)。該公司在盈利穩步增長和設定預期方面做得很好。
我通過兩種方法來分析ABBV。第一種是眾所周知的華爾街分析師評級。當分析師價格目標之間的差異不太大時，這種共識具有預測價值。第二種是通過期權衍生的市場隱含展望。
期權價格代表從今天到期權到期日，市場對價格上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的概率的一致估計。分析一個執行範圍內的看漲期權和看跌期權的市場價格，就有可能計算出價格回報的概率。
我上一次分析ABBV是在2021年5月2日，我給出看漲的評級。此後，ABBV的總回報率為-4.03%。
個股出現特殊意外情況並不罕見，而在製藥股中出現的頻率更高。例如，臨床試驗的失敗或成功通常會對股價造成衝擊。FDA最近的聲明引發了ABBV短期內的大幅下降。我正在更新我的分析，看看ABBV的長期前景是否已經改變。
華爾街分析師對ABBV的共識展望
eTrade結合了13位華爾街分析師的觀點，這些分析師在過去90天內發佈了評級和價格目標。一致的評級是看漲，一致的12個月目標價格比當前價格高20.6%。即使最低目標價格也比當前價格高出5%。當我5月份分析ABBV時，市場一致認為目標價是127.50美元。
Investing.com對華爾街分析師的調查顯示，過去90天裡24位分析師公布評級和目標價。他們一致的評級是看漲(跑贏大盤)，一致的12個月目標價是125.19美元，這意味著價格將上漲17.4%。
今天，和5月份一樣，分析師普遍看好ABBV的前景。結合股息和共識價格展望，12個月的預期總回報率為23.8%(取兩個共識價格目標的平均值)。
期權市場的隱含回報率
我分析了2022年1月21日和2022年6月17日兩個到期日範圍內的看漲期權和看跌期權，以得出未來4.3個月和未來9.1個月的市場預期。當我使用市場隱含展望來計算期權的理論價格時，理論價格與期權的市場價格平均匹配度在0.4%以內。
市場預期的標準表現形式是回報的概率分佈，縱軸是概率，橫軸是價格回報。
市場對未來4.3個月的預期非常對稱，同樣幅度的正回報和負回報的可能性相似。有一個非常輕微的正向傾斜，峰值概率對應於+1%的價格回報，但這不足以被認為是有意義的。這個分佈的年化波動率為27%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我研究了一個市場隱含回報率的版本，它的負回報分佈沿縱軸旋轉(見下圖)。
同樣大小的正負回報的概率非常相似(紅色虛線和實藍色線非常接近)。不過，負回報的可能性要高。
我們預計市場隱含的前景對派息股票有負面預期，因為派息降低了上行潛力。此外，理論表明，應該存在負偏差，因為投資者傾向于規避風險，因此願意為看跌期權支付高於公允價值的價格。鑒於這兩方面的考慮，尤其是ABBV支付了如此高的股息，市場對2022年1月21日的預期是適度樂觀的。
在我5月份的分析中，截至2022年1月21日的市場預期明顯呈負面傾斜，考慮到大量股息和這些預期的負面傾斜趨勢，我將結果解讀為中性，略呈負面(看跌)傾斜。目前市場對2022年1月21日的預期遠比5月份時樂觀。
市場對未來9.1個月的展望(使用2022年6月17日到期的期權計算)顯示負回報的可能性上升(紅色虛線在藍色實線之上)。我認為這是中性的，帶有輕微的看跌傾向。這個分佈的年化波動率為27%。
總結
ABBV最近的拋售提供了一個買入的機會。華爾街的共識是，FDA對Rinvoq新標籤要求的影響不會很大。
12個月的普遍價格目標意味著近20%的上漲，預期總回報率為23.8%。自我5月份的上一次分析以來，市場對2022年1月的預期已大幅改善，從偏看空的中性變為適度看多。預期年波動率為27%。
根據經驗， 12個月的預期回報率至少是預期波動值的一半。如果預期回報率接近23.8%的分析師共識，ABBV就很容易超過這個門檻。
鑒於期權市場對2022年初略微看漲的前景和華爾街的預測，我總體看好ABBV。
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（翻譯：潘奕衡）