（作者：莫寧）
Investing.com – 美債似乎進入了“無風帶”。美國基準十年期國債收益率在3月底觸及1.776%的高點之後便停滯不前，對美股日常波動的影響也逐漸式微。周四，截至撰稿時，該收益率處於1.658%附近。
衡量美國債券波動性的指標——ICE美國銀行MOVE指數，也從2月底的峰值76回落至62左右。
但問題在於，這種平靜期還會持續多久？
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TLT空頭倉位占比已達五分之一
已經有投資者在押註，美債拋售將再度掀起風浪，收益率很快會繼續北行。IHS Markit的數據顯示，在規模達140億美元的iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT)，空頭倉位已經達到流通股份的20%，為2017年初以來的最高水平。而在年初，這個比例僅為7%。
信安環球投資稱，隨著未來幾個月更多經濟數據的出爐，美債市場的波動可能會卷土重來。“整個2021年，投資者都將需要反復應對更高通脹和增長的條件，”該公司首席策略師Seema Shah稱。
年內迄今為止，投資者已經從TLT贖回了近26億美元，或令其創下2002年成立以來流出資金規模最大的年份。
那麽，打破美債市場平靜的下一個催化劑，會是什麽？
美國國會新企業稅法談判
有兩個值得關註的方面：美國立法者就企業稅率方面的談判，以及接下來更多強勁經濟數據的出爐對實際收益率的推動。
周三，美國財政部長耶倫詳細描述了拜登政府擬議新企業稅法的賣點，稱這項計劃將在十年內把大約2萬億美元的企業海外利潤美國，並讓聯邦政府獲得約7000億美元的收入。
然而，鑒於共和黨人的強烈反對，以及部分溫和派民主黨人的阻攔，一場漫長的政治馬拉松即將展開。西弗吉尼亞州民主黨籍參議員Joe Manchin曾表示，反對將企業稅率上調至超過25%的水平。如果拜登想通過預算和解的程序來讓法案闖關參議院，那麽他不能丟掉任何一張民主黨人的選票。
這也意味著，拜登將企業稅率從21%上調至28%來為基建法案買單的算盤未必打得響。道明證券全球利率策略主管Priya Misra稱，美國國會圍繞企業稅展開的政治博弈將成為美債收益率走高的下一個誘因，尤其是如果最終企業稅率的上調幅度被打壓。
實際收益率料繼續驅動名義收益率走高
在一定程度上，美債拋售潮的暫緩是因為最近一周，交易員在觀察評估經濟復蘇面臨的一些阻力，包括疫苗推出的障礙以及歐洲經濟復蘇的放緩。
不過，市場的焦點很可能會重新放到強勁的美國經濟數據上，上周五“爆表“的非農就業數據、錄得創紀錄增長的ISM服務業PMI，都可能只是開端。
部分市場人士認為，美國長期國債收益率的下一個支撐點，可能來自於實際利率——這是債券市場對於增長前景最為純粹的解讀。之所以說“純粹“，是因為它扣除了通脹。
美國十年期國債實際收益率約為-0.65%，接近2020年中期以來的最高水平，較去年9月份-1.12%的歷史低位已經大幅上漲。
在過去幾個月，通脹預期的上升對推動名義收益率走高起到了重要的作用。然而，債券市場亦非常清楚，未來幾個月，通脹預期若出現明顯的上升，這都要歸因於基數效應，畢竟去年的疫情大幅壓低了市場對增長和價格的預期。
高盛首席利率策略師Praveen Korapaty指出，接下來對於經濟增長、而不是通脹的預期將會主導美債市場。“通脹更小幅的上升可能會使實際收益率對名義收益率上漲的貢獻更大。”
在過去，央行在加息之前開始考慮縮減債券購買，曾經是實際利率上升的催化劑。現在，太平洋投資管理公司表示，美聯儲可能會在6月份開始討論這個議題。
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