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美債收益率升破1%之後,會發生什麽?

作者 Investing.com (英为财情 Investing)债券2021年1月7日 17:38
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美債收益率升破1%之後,會發生什麽?
作者 Investing.com (英为财情 Investing)   |  2021年1月7日 17:38
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(作者:莫寧)

Investing.com – 時隔逾9個月,美國十年期國債收益率再次上破1%。

周三,美聯社宣布民主黨候選人拉斐爾·沃諾克拿下參議院壹席、喬恩·奧索夫也領先於共和黨競爭對手之後,長端收益率便急劇上升。

現在,民主黨壹統兩院已成定局。截至撰稿時,收益率在1.054%附近交投。

美國十年期國債收益率
美國十年期國債收益率

突破1%只是壹個開始

債券的收益率上升,意味著價格下跌。長期美債價格下滑,是因為現在市場預期,民主黨控制的國會將更有可能推出更大規模的刺激措施,對州和地方政府提供援助,並在基礎設施建設方面投入巨資。這可能會促進經濟的增長,拉動通脹,並導致更多的國債發行。

現在,經濟學家們預計,美國國會可能會在未來幾個月內通過額外的1萬億美元刺激計劃,這將在未來幾年令經濟增長增加約2個百分點。

因此,破1%可能還只是壹個開始。新加坡瑞穗銀行經濟和戰略主管Vishnu Varathan表示:“如果越來越多的不確定性消息,短期內美國十年期國債收益率可能會升至1.5%至2%。”

收益率上升的“多米諾效應”

市場人士普遍預計,如果美國十年期國債收益率在1%的基礎上升至更高水平,同時伴隨著經濟復蘇和適度的通脹,可能會引發各資產類別的多米諾骨牌效應。

收益率溫和上升最明顯的贏家可能是那些對再通脹經濟最敏感的股票,譬如工業、材料等周期性股票。大多數商品價格會上漲,而美元承受的壓力會更大——花旗集團此前預計,如果美國收益曲線隨著通脹預期的上升而變得陡峭,這將促使投資者進行貨幣對沖。

銀行股是最大贏家?

雖然白宮和國會歸於民主黨之手可能意味著更嚴格的監管和更高的稅率,這通常對銀行不利,但投資者似乎並不在意。

周三,KBW Bank銀行指數大漲近7%,遠遠跑贏了大盤。這意味著投資者更加關註的是國會的潛在大規模刺激方案,以及更加陡峭的收益率曲線,即短期和長期收益率之差更大。

富國銀行高級分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)在周三的壹份報告中表示:“有兩個關鍵詞,‘刺激’和‘變陡’;它們將促進‘3R’,即利率(rates)、再通脹(reflation)和復蘇(recovery)。”

額外的刺激措施利好銀行的借貸客戶,有助於降低他們的違約率;而收益率曲線變陡,有助於提高銀行的凈息差。梅奧也認為,美國十年期國債收益率將升至1.25%至1.5%的水平。雖然按照歷史標準來看,這仍然是比較低的水平,但已較疫情初期有所改善。

該行維持對摩根大通 (NYSE:JPM)、美國銀行 (NYSE:BAC)、花旗集團 (NYSE:C)、U.S. Bancorp (NYSE:USB)、PNC金融服務集團 (NYSE:PNC)和Truist Financial Corp (NYSE:TFC)的“增持”評級。

銀行股隔夜大漲
銀行股隔夜大漲

從長遠來看,銀行可能需要擔心拜登政府與民主黨控制的國會所實施的更嚴格監管,但富國銀行預計不會有過於激進的變革。

此外,稅率方面,英為財情此前在《佐治亞州參議員決選,對美股、美元、美債有何影響?》壹文中曾指出,民主黨拿下佐治亞州後,在參議院也只有微弱優勢;而要湊齊足夠的選票來提高對企業的征稅,可能是壹項艱巨的任務,遠沒有通過新壹輪財政刺激方案那麽輕松。

Stifel華盛頓首席策略師布萊恩·加德納(Brian Gardner)認為,比特拜登承諾的28%,企業稅從當前的21%提高至24%、25%更加現實。

美聯儲會打壓長端收益率嗎?

目前,美聯儲每月購買1200億美元的美國國債和抵押貸款支持證券,以限制長期利率,降低企業和家庭的借貸成本。

隔夜剛剛發布的FOMC會議紀要顯示,“幾乎所有成員都贊成維持當前的債券購買構成,盡管有幾位與會人員表示,對購買更多的長期國債持開放態度。”

但美聯儲觀察家認為,只要借貸成本的上升不對股市造成太大壓力,美聯儲官員可能不會介意長期利率的上升,更何況利率的上升是因為華爾街對於經濟增長的預期改善。傑富瑞集團首席美國經濟學家安妮塔·馬克沃斯卡(Aneta Markowska)表示:“如果市場不擔心,美聯儲為什麽要擔心?”

華盛頓Cornerstone Macro駐華盛頓合夥人羅伯托·佩利(Roberto Perli)表示,只有當利率上升伴隨著股價的下跌、信貸條件惡化,才可能會導致美聯儲的購債重點更多的放在收益率曲線的長端。

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