美元、標普500上漲，止跌了還是會再慘跌一波？市場恐慌夢魘未散，英央行也緊急降息了┅┅

摘要：波動性是周二驅動美元和美國股指意外上漲的動力，預計日內波動仍將繼續。昨日美元指數創下自英國脫歐以來最大單日漲幅！標普500指數亦錄得自2018年12月24日以來最佳單日表現。美元、美股反彈，是真的止跌轉漲，還是是新一波下跌行情前短暫寧靜？大事件風險看向冠狀病毒相關主題（意大利刺激計劃和美聯儲降息），目前恐慌仍掌控市場風向。


標普500指數創2018年12月以來最大單日漲幅，波動性仍然高企

單從統計數據看，周二紐約時段標普500指數以驚人的反彈收漲。昨日標普500指數錄得自2018年12月24日以來最大單日漲幅這一里程碑式進展十分惹眼。這不僅是自我們最近一次看到價格出現同等規模波動以來的一大高光時刻，說起那段時期我們注意到標普500指數也開始出現了令人印象深刻的復甦。我們可能會看到價格後續出現類似進展，但這將取決于波動性環繞的市場環境如何發展。儘管過去一個交易日VIX指數（恐慌指數，也稱波動率指數）、一些衡量其他風險偏好資產走勢的隱含指標有所下滑，但仍然處在極高水平。正如筆者最近幾周一直反覆說的那樣，承諾（投資意向）對波動性敬而遠之。當市場處在緊張邊緣，恐慌就很有可能會引發方向突然轉向，並將同步把機會變換成意外風險。

標普500指數日線圖



筆者發現參考不同風險資產之間的相關性和走勢以了解基本面情緒能夠獲得有用信息，比較這類市場的隱含波動率指標有助於我們區分情緒等一些系統性指標是出現逆轉還是暫時休整。近期預測新興市場活動的指標、歐元/美元、國債收益率、原油、高收益率債券等跟隨我們非常熟悉的VIX指數出現類似的日線回調走勢。不過，即便是出現了修正下行走勢，但仍然處在相當高的水平。從筆者近期密切關注的板塊的價格跟波動性情況看，「垃圾債「ETF（比如HYG跟JNK）的持有可能是最多的。經濟增長風險和金融壓力聯合起來已經推高了高風險債務（風險敞口大）的違約風險——和以前美國的次貸市場情況相似，很多人把當時的美國次貸市場視為全球金融危機的催化劑。


推特調查：標普500指數的修正幅度預期


病毒催生刺激跟更多猜測

目前西方國家病毒確診增長率似乎還沒有到拐點。確認病例不斷湧現的報道或將持續加劇投資者的恐慌，但對病毒引發殺傷力極大的連鎖反應的擔憂可能更甚。在歐洲，意大利已經採取了最極端的措施——出台一項全國性的出遊禁令。為此意大利總理孔特據悉正考慮一項160億歐元的經濟刺激計劃。這將是IMF和歐央行等組織千呼萬喚的大規模刺激應對措施，但這一不平衡（赤字加劇）的申請或將被證實在改善市場情緒方面效力欠佳，且可能加劇意大利和歐元區其他成員國的意見分化局勢。

歐元/美元走勢&意大利-德國10年期國債收益率差值



美國方面，目前市場正在等待政策制定者採取類似的大膽行動。此前早些時候美國總統特朗普（Donald Trump）與共和黨參議員會面討論可能性舉措以提振市場、改善經濟前景，但從聚會後特朗普的言論來看，討論沒有取得實質性進展。儘管他保證這是一次很好的會談，但昨日紐約時段標普500指數以及其他股指盤中再次回落。最終收盤恢復上漲。不過，不均衡的政策背景可能促使市場注意力轉向晚些時候將在白宮舉行的華爾街高管會議上或者對美聯儲的大幅降息預測上。查看熱門品種黃金、原油、美股、美元等實時多空走向

標普500指數和美聯儲隱含收益率差值


誰和美元走勢關聯緊密？原油市場重點關注

說到美聯儲利率預期，收益率前景似乎和美元走勢有很強的正相關關係。昨日美元指數創下自2016年6月24日英國脫歐（公投結果出來次日）以來的最大單日漲幅，這是否意味着美元指數自2009年以來的最大跌幅已經停止，還是說這是更大範圍的下跌風暴來臨前的一次短暫喘息？如果說利率預期是這一變化走勢背後的驅動力量，那麼聯邦利率期貨目前則沒有顯露出多少緩和跡象，目前其計價顯示到年底美聯儲可能降息到接近零利率。

能夠讓美聯儲降息到這麼低水平的狀況可能是在出現經濟危機和/或金融危機的時候，在這種情況下對流動性的完全絕望或將彰顯美元的另一個魅力所在。我們可以觀察下圖美聯儲利率預測指標的走勢（見下圖），此外日內還將迎來美國2月CPI數據，不過預計數據不大可能超越情緒成為驅動力量。

美元指數日線圖與美聯儲2020年潛在降息空間

另一個值得關注的重要市場是原油，它既是潛在的系統性催化劑，也是衡量更大層面的風險指標潛在表現的一個分指標。和周二獲得買盤支撐的其他風險資產一樣，大宗商品原油也出現了盼望已久的反彈。不過，油價這波反彈較溫和。部分原因可能是經濟預測缺乏增長動力，還有沙特阿拉伯和俄羅斯在石油供應端打價格戰影響。如果集中在該板塊的高收益債券引發槓桿「雪崩」，考慮到面臨的風險上升，其可能成為一個更具代表性風險指標。（John Kicklighter撰，Linda譯）


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