Investing.com – 憑借著壹份亮眼的四季度財報，跟誰學 (NYSE:GSX)壹夜之間名聲大噪。
此前，跟誰學還未能入多數中概股投資者的“法眼”，畢竟這家純在線教育平臺的名氣遠遠比不上教育龍頭好未來 (NYSE:TAL)、新東方 (NYSE:EDU)，還不及尚未上市的猿輔導、作業幫知名。
然而，在疫情出現、在線教育變得炙手可熱之後，跟誰學實現了股價的壹飛沖天。年初迄今，該股已經累計上升73%。
更引發市場好奇心的是，在線教育行業當前還處於“燒錢換流量”的階段，跟誰學怎麽成為了唯壹壹家實現盈利的在線教育股？它的運營模式能否持續下去？
跟誰學“異軍突起”的關鍵
財報顯示，跟誰學(NYSE:GSX)在2018年三季度實現盈利，雖然之後盈利幅度並不穩定，但始終保持在盈虧平衡線之上。四季度，跟誰學的凈利潤從上年同期的人民幣2297萬元增長658.7%至1.745億元；非GAAP凈利增長616.7%至1.978億元。
細看其他數據，這個季度跟誰學的收入成本增長238.5%至1.96億元，主要是因為教師與教員薪酬、學習材料等費用上升；運營費用上升468.0%至5.714億元，包括營銷、研發和壹般費用的增長。
雖然成本增幅不少，但跟誰學的營收增長也毫不遜色。四季度營收增長412.9%至9.35億元，已經是連續第五個季度增速保持在400%以上，可以說增長曲線非常漂亮。其毛利率也實現了穩步增長，去年四個季度分別為70%、71%、72%和79%。
在電話會議上，跟誰學高管將毛利的不斷改善歸因於其直播大班課規模的不斷擴大，使得教師和助教的薪酬成本能夠被充分稀釋。
直播大班課是跟誰學實現盈利的關鍵：請來最優秀的名師，壹個班搭配多名助教，最大限度地增加大班課的學生數量。根據跟誰學創始人陳向東的說法，跟誰學在成立不到兩年開始直播大班課的探索，並在2017年8月份all in在線直播大班課，到當年9月份，公司實現了單月盈利，並在2018年三季度實現了季度盈利。
中信建投在去年發布的壹份報告中指出，自 2017 至 2018 年，跟誰學課堂平均人數由約 400 人/節增長至約 600 人/節，2019 年壹季度課堂平均人數已達 980 人/節，同比增長 123%。這個數字未來預計還會擴大，業內的說法是名師課堂最高可達到1500人。
這個模式還有壹個優勢是可以利用名師來快速獲客；而且有名師助陣，跟誰學的課時單價要顯著高於競爭對手。根據天風證券的數據，差距最為明顯的是高中數學，跟誰學的課時單價為55-65元，而新東方在線為28元、學而思網校更是只有20-34元。
直播大班課的模式能走多久？
從跟誰學的經驗來看，直播大班課的模式被證實是可以實現盈利的，但其持續性卻還需要檢驗。
直播大班課的優勢很明顯，但相比壹對壹直播、小班直播，劣勢同樣存在：課程針對性不強、課堂監督不足、課後督促不力、課後服務少。這也意味著跟誰學的口碑還需要面臨考驗——跟誰學的教學效果能不能比得上新東方和好未來？
比起有線下依托的新東方和好未來，跟誰學的壹個弱勢在於——按照陳向東的說法——“在線上的獲客沒有辦法像線下壹樣面對面，線上的獲客基本上都是通過線上進行，由於競爭，線上的獲客成本會變高。”
跟誰學主要是通過微信、微信公眾號、微信朋友圈、朋友圈廣告等方式獲客，而在去年5月份，微信官方已經發布公告，禁止了在線教育公司常用的打卡、分銷等營銷方式。跟誰學必須對此作出回應。
除此之外，名師出走的風險也存在。跟誰學高度依賴高知名講師，2018財年公司前十名講師貢獻收入約 46.6%。
跟誰學在教育行業的未來仍然可期，只不過在股價經歷了近期的壹大波上漲之後，不出意外也將迎來部分多頭鎖定盈利離場的時候。
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