2019年各大央行貨幣政策前瞻（三）∶澳儲行/紐儲行

內容摘要∶2018一整年，澳儲行和紐儲行都維持相對溫和的政策立場，短期內這兩大央行都將維持貨幣政策不變。

澳儲行∶仍然寬鬆
澳大利亞經濟數據的表現持續好壞不一，最近的勞動力市場報告顯示，全職就業人數增長非常強勁，失業率維持在低位，薪資增速也開始顯示出觸底反彈的跡象，這些都應該使澳儲行處於加息的預警狀態。然而澳大利亞通脹仍然十分溫和，通脹年率持平與1.9%，離澳儲行2%-3%的 目標區間中值的2.5%仍有一段距離。

澳大利亞通脹數據

澳儲行行長洛威雖然看起來對通脹不是很擔憂，但是他所傳達出來的信息仍然十分溫和。洛威預計，失業率還將進一步下跌0.5個百分點，然後薪資增長才會加速到足以支撐更高的利率，此外他還擔憂銀行的貸款標準收緊（澳大利亞審慎監管局APRA制定的規則而非澳儲行），以及部分銀行提高借貸成本會令市場利率上升。

澳大利亞失業率

與過去相比，洛威似乎更加擔憂房價的下行風險，但目前還是相對較為樂觀，因澳大利亞經濟還受益於此前房價上漲帶來的提振，房價的小幅回撤還不足以令消費者支出出現大幅下滑，尤其是在勞動力市場十分強勁的背景下。不過從洛威多次談及房市風險來看，他對房地產市場的擔憂和以前相比明顯更甚。

澳儲行在最近幾次的政策會議上一直強調下一步行動將是加息，若經濟表現持續走在預期的道路上，在某個時間加息是非常合適的，但同時也指出短期內沒有調整貨幣政策的迫切性，當前的政策仍將維持一段時間。

自上次就業報告數據出爐後，市場對澳儲行收緊政策的預期明顯升溫，但考慮到未來的風險，澳儲行加息前景並不明朗。至於降息方面，除非下次公布的就業數據異常疲軟，或者說通脹和薪資增速大幅下滑，否則可能性也幾乎為零。

紐儲行∶或有意外驚喜
由於紐儲行行長阿德里安奧爾對利率前景十分悲觀，因此近期勞動力市場數據強勁令市場十分意外，2019年底的銀行票據期貨隱含利率比一個月前高出10個基點。據一些市場估計，紐儲行在2019年底加息的可能性約為85%，比澳儲行加息的可能性還大。

新西蘭9月失業率再次下跌0.5個百分點至4.4%，與2007年底2008年初歷史低點的3.3%越來越接近。不僅如此，2018年三季度薪資增速季環比上漲1.4%，年率升至3.6%。除了金融危機前的薪資峰值以外，目前新西蘭的薪資增速看起來非常正常，令市場對紐儲行有著非常樂觀的預期。

不過奧爾卻表示利率將維持到2019和2020年，在上次的政策聲明中，奧爾重申了上行風險和下行風險大體平衡。去年新西蘭政府兌現競選承諾，啟動對紐儲行的該給，目前紐儲行與美聯儲一樣肩負雙重使命∶實現就業最大化和穩定物價，並且建立起一種基於英央行委員會的決策制定模式。明年3月紐儲行將在新的政策制定框架下進行第一次利率決議。
（Cindy）