雖然近日恒生指數由低位大幅反彈，但由年初至今仍然下跌了接近4.5%，成交量在早前跌市的時候明顯縮減；同時新股公開發行（IPO）數量亦明顯大減，在如此市況之下，證券商經營難度上升，證券股普遍由之前的高位大幅回落。不過，當中亦有例外，例如國泰君安國際（01788.HK） 一直在高位接近3元水準，因為公司獲控股股東國泰海通金融控股擬以每股3元現金收購其餘約26.1%股份，推進私有化退市。股東將於本月底舉行的股東大會為有關私有化議案進行投票，投資者宜把握機會套現。
國泰君安去年至今年上半年業績改善，緣於金融業本身有週期性，長期來看獲利未必會持續成長。去年及今年上半年的市場復甦是建立在2022到2023年港股多年低迷的低基數上，當時恒指曾低至約14,800到17,000點，2023年IPO募資較2021年下降85%。在低基數下的高成長，不能簡單外推為持續性成長。
而今年上半年，港股平均每日成交金額達2,830億元，較去年同期的2,402億元增加17.8%，並超過2024年全年平均每日成交金額的兩倍；在此行業週期高點下，國泰君安在七月底停牌，八月初公佈私有化價格連停牌前收市價有溢價44.2%，可見其控股股東願意在經營情況頂峰對股東進行優義體現。
事實上，公司各業務本身俱有週期性，如財富管理收入與證券成交及投資者情緒高度相關；企業融資收入屬交易驅動型，取決於市場視窗、估值水準及地緣政治等。今年下半年，大市投資氣氛變差，IPO大減。其中原因是港股IPO監理趨嚴，香港證監會近期加強查處IPO認購市場的違規行為。10月13日，證監會宣佈對兩個涉嫌操縱新股認購的集團採取執法行動，涉及茶百道、撥康視雲及天聚地合三家上市公司，並限制處理相關賬戶，涉及資產合計約46.64億元。
而從定價角度分析，3元的要約價溢價水準充足，具備吸引力。對比停牌前7月22日收市價，溢價達44.2%；對比過去5日、30日、60日平均價，溢價分別為44.1%、46.5%、37.7%。若以資產淨值（NAV）計算，相較去年末、今年上半年每股NAV的溢價更高達80.3%、76.5%。
因此，股東應該接納今次私有化建議；又或者趁現在股價在2.95元或以上水準沽出套現。因為，一旦今次私有化不成功，股價有機會跌回公佈私有化消息前一段長時間股價處於的2.5元以下水準，不得不妨。
(撰文 : 大灣區家族辦公室協會主席李慧芬)(本人並沒持有以上股票)
