非凡領越 · 李寧

上市公司李寧 (HK:2331)（2331，市值342億元），17.58%由非凡領越（933，市值35億元）持有，非凡領越35.57%由「體操王子」李寧持有。體操王子是李寧及非凡領越的主席。

上周三於13.57元薦買李寧，昨價13.24元，計入除息0.4061元，較薦前升0.6%，略勝恒指同期的1.2%跌幅。非凡領越增持李寧，有利好啓示。

1️⃣ 非凡領越上周四至本周三，三次共斥資8.58億元，購入6379萬股李寧，均價13.45元，持股量由14.27%增至17.58%（增3.31個百分點）。

今年6月底，非凡領越淨借貸10.8億元（港幣），淨借貸 / 股東資金比率12%。近期三次增持李寧後，淨借貸比率升至21%，仍處非常安全水平。

? 近50億元融資額度備用

6月底，非凡領越有銀行融資額度（banking facilities）高達71.9億元，已動用22.7億元，未動用49.2億元。由去年初至今年6月底，銀行融資額度大幅提高26.9億元，可反映公司獲銀行的信賴，更反映公司部署有動用資金的大計，就是增持李寧。

本欄估計，非凡領越仍會繼續增持李寧。假設今年6月底尚未動用的融資額度49.2億元全部用於增持李寧，可增持14個百分點，持股量增至至接近30%。若全部銀行融資額度用盡，則非凡領越的淨借貸比率便會升至65%開始偏高的水平。中庸之道預測，非凡會增持李寧至20-25%，如此增持，已足以支持李寧股價向上

2️⃣ 非凡領越除了是李寧的大股東外，亦擁有英國名鞋Clarks品牌（逾200年歷史）及Haglofs品牌，去年完成全面收購堡獅龍。2026財年（12月年結）上半年，營收按年增6%至51.19億元，盈利按年大增48%至2.69億元。營收中，有84%來自Clarks，英鎊兌港元上升對業績有利。

彭博綜合券商預測，非凡領越2026全年盈利5.30億元（EPS 5仙），PE 7倍、PB 0.43倍。非凡過去5年高低價1.81元 / 0.265元，現價0.35元。

3️⃣ 李寧與非凡領越兩公司主席李寧，現年63歲，在1982年的第六屆世界盃體操錦標賽中，獲得6枚金牌，創空前神話，被譽為「體操王子」，又在1984年洛杉磯奧運中，奪3金2銀1銅最高紀錄。

李寧1990年以本身名字創立李寧公司，並於2004年上市，IPO價2.15元，歷史高低108.2元 / 1.95元。

??? 非凡領越增持李寧，利好李寧。李寧現價13.24元，目標19.5元，潛在升幅47%，達標計核心業務PE仍僅6.5倍。Jefferies 8月睇40元（高現價202% ），Morningstar 8月睇22元（高現價66%）。

非凡領越現價0.35元，目標0.55元，潛在升幅57%。中信證券4月睇1.21元（高現價246%），國泰海通4月睇0.95元（高現價171%）。股份交投極疏，投資須甘於寂寞。

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