攜程大跌

攜程大跌、千問發佈會平淡，但沒有太影響港股情緒。

攜程集團 (HK:9961)突遭反壟斷調查，雖令投資者猝不及防，但也是合情合理，有流量優勢的平台相信沒有幾個躲得過。

攜程一年可以賺近200億，淨利率超過 30%，盈利能力比海外的Booking等平台高。攜程主要盈利來自中高星級酒店，後者一般流量都是來自攜程，而前臺銷售價格不得低於平台，也就形成了壟斷問題。

若果後續要調整，中高星級酒店最終還是會選擇攜程，但自身銷售、加上其他美團、抖音、飛豬等管道，攜程的利潤率還是會長期受影響，雖然不會變為中低星級酒店那麼卷。

簡單來說，如果僅僅是罰款，參考美團和阿里當年比例大概在3% - 4%間，那攜程罰款也就20億多，一次性影響不大。不過，今天大跌就是怕要調整協議，令市場無法評估對未來盈利的影響。而且，攜程除了反壟斷，還有個潛在問題是大數據殺熟。

只可以說，相比外賣、電商等平台可以帶來就業，旅遊平台帶來增值的部分太少，但同時利潤空間又實在太厚。

去年中攜程宣佈了50 億美元股票回購計畫，且看公司會否加速回購，支撐一下股價。

另外，房地產板塊異動，新世界板塊升近10%。事實上，承接去年趨勢，今年港股房地產板塊普遍也再升了10-20%，遠遠跑贏大市，主要還是降息周期利好推動。

近期大摩也上調了香港房地產的評級，認為自2018年後，住宅、寫字樓、零售表現會首次一起實現同比正增長，並進入上升周期，支撐在於降息、內地移民香港人數持續增加、資金回流香港等。

具體上，住宅市場復蘇的邏輯雖然不錯，但其實也沒有一個很好的標的，確定性高的新鴻基地產股息率已不到4%，恒基地產雖然高不少，但市場怕有減派股息風險，信和置業為淨現金公司，但土地儲備少，未來盈利增長不確定。

因此，單看股息率已經不太吸引，尤其是未來1-2年盈利可能仍不穩定。如果後續行業真的穩定向好，樂觀看是市場或會從股息率角度，變為看PE以及NAV折讓，後者現在平均折讓50%，略低於過去10幾年平均，市況好的時候可以收窄到30%，也就是估值角度，最多有15-30%的上行空間。

 

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