海螺創業 今年浮水

《Follow Up》去年12月22日於10.7元薦買Al雲服務股百融雲 (HK:6608)，昨收13元，較薦買前升21%，跑贏恒指同期的5%升幅。百融雲十日前開始起動，並有大成交配合；過去十日總成交近7200萬股，佔大股東以外街貨高達40%，並較之前十日成交激增1.8倍。（「賺錢之神」邱永漢（1924-2012）說過，人未覺，錢先知。）

百融雲目標重溫：16元，23%水位在後頭。

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彭博昨日報道，百度集團 (HK:9888)（9888，公司名稱尾部有S字母）考慮申請本港為第一上市市場，以便有資格加入港股通，方便北水買賣。去年多次薦買百度，都寫過百度會將本港與美國同列為第一市場，並對股價有利。百度昨日港市升1.9%，今晨5時美國收市折合146.7元，較昨日港價再高1.1%。

JD.com (HK:89618)（9618，公司名稱尾部有S字母）是另一家並非以本港為第一上市的公司，亦即具有「納入港股通概念」，多一項潛在利好因素。上周二於113.7元薦買京東（2026年第六擊），昨收115.9元，較薦前升1.9%，略遜恒指同期的2.5%升幅。目標重溫：165元，42%水位在後頭。

其他兩隻估值吸引、具「納入港股通概念」的股份，是騰訊音樂（1698）及微博（9898）。

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每1股海螺創業 (HK:0586)，持有1.0765股海螺水泥A股（滬：600585）。海螺創業現價9.56元，所持海螺水泥A股已值26.9元，相等於本身股價的2.81倍。

1️⃣ 海螺創業（下稱「海創」，市值171億元），持有海螺水泥（H股，914，下稱「海泥」，A + H總市值1001億元）A股48.23%，本身主要經營環保業務，包括熱能發電、垃圾焚化等。2013年上市，IPO價13.56元，歷史高低36.07元 / 5.11元，掛牌十二年仍然潛水整整4元。

2️⃣ 2024財年（12月年結），海創盈利20.20億元人幣，倒退18%。彭博綜合券商預測，2025財年賺23.81億元人幣，回增18%；2026財年賺26.36億元人幣（EPS 1.52元人幣），上升11%，預測PE 5.6倍、PB 0.29倍。過去7年，平均PE 6.0倍，平均PB 0.92倍。

? PB 低至0.29倍

3️⃣ 海創以環保股視之，較同業（尤其是較美加同業）吸引得多。以下是同業2026財年預測估值比拼：

· 海螺創業（586）：PE 5.6倍、PB 0.29倍；

· 天津創業環保（1065）：PE 5.8倍、PB 0.53倍；

· 光大環境（257）：PE 7.3倍、PB 0.54倍；

· 綠色動力（1330）：PE 8.7倍、PB 0.74倍；

· 北控水務（371）：PE 13.1倍、PB 0.76倍；

· Republic Services（美：RSG）：PE 28.9倍、PB 5.05倍；

· Waste Connections（加：WCN）：PE 29.2倍、PB 4.80倍；

· Clean Harbors（美：CLH）：PE 32.2倍、PB 4.73倍；

· GFL Enviromental（加：GFL）：PE 54.2倍、PB 2.96倍；

· Casella Waste Systems（美：CWST）：PE 74.8倍、PB 4.00倍。

? 較海螺水泥折讓一半

4️⃣海泥2026財年預測PE 10.5倍、PB 0.55倍。海創估值較海泥折讓近一半。

5️⃣ 海創以往只派末期息，2025財年首次派中期息。2025全年預測派0.46元，增15%，2026財年派0.52元，增13%，股息率5.4厘。券商較樂觀，平均預測2026財年股息率7.0厘。

??? 海創現價9.56元，目標13.56元（十二年前IPO價），潛在升幅42%，估計2026年內可達標；達標計PB 仍僅0.41倍。中信證券去年10月睇14元（高過現價46% ），花旗去年9月睇15元（高過現價57% ）。

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