麥格理更新2026年黃金和白銀展望：新目標價出爐
周三美股延續回檔走勢，投資者持續從此前升幅巨大的人工智慧（AI）相關股票中撤出資金，轉而配置更具防禦屬性和估值優勢的板塊。
當天，標普 500 指數下跌 1.16%，收於 6721.43 點；納斯達克綜合指數重挫 1.81%，報 22693.32 點；道瓊斯工業指數下跌 228.29 點，跌幅 0.47%，收於 47885.97 點。標普 500 和道指均錄得連續第四個交易日下跌，市場情緒明顯趨於謹慎。
本輪拋售的導火索來自一則有關甲骨文的報道。有媒體報道稱，甲骨文公司 (NYSE:ORCL)一個規模約 100 億美元的密西根州數據中心專案融資計畫生變，其主要投資方藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）退出，原因涉及對公司債務水準及資本開支強度的擔憂。消息傳出後，甲骨文股價一度大跌 5.4%。儘管甲骨文隨後否認相關說法，並表示項目仍在推進中，但市場對 AI 基礎設施投資回報和融資可持續性的擔憂並未消散。
事實上，圍繞數據中心和 AI 算力建設的高杠杆融資模式，近幾周已多次引發投資者警惕。就在上周，甲骨文剛剛否認了另一則關於其為 OpenAI 推遲部分專案至 2028 年的報道。多重消息疊加，使得市場對 AI 資本開支周期是否過度前置、盈利兌現時間是否被高估產生疑問。
在甲骨文下挫的同時，AI 產業鏈相關個股普遍承壓。Broadcom Inc (NASDAQ:AVGO)下跌逾 4%，英偉達公司 (NASDAQ:NVDA)接近下跌 4%，美國超微公司AMD (NASDAQ:AMD) 跌幅超過 5%，谷歌母公司 Alphabet 下跌超過 3%。此前引領市場上升的科技巨頭，成為近期資金輪動中被集中減持的對象。
Zacks Investment Management 的客戶投資組合經理 Brian Mulberry 指出，市場正在經歷一輪清晰的風格切換，從大型成長股轉向大型價值股，投資者正為未來一年可能出現的不確定性提前佈局更防禦的組合。他認為，當前市場的核心問題在於：究竟誰能夠真正將龐大的 AI 投資轉化為可持續的盈利和現金流。
從月度表現看，12 月以來，甲骨文和博通股價分別累計下跌超過 11% 和約 19%，科技板塊整體表現也明顯落後，科技精選行業 SPDR ETF（XLK）本月下跌約 2.6%。資金則更多流向金融等估值相對合理、現金流更穩定的板塊。
Mulberry 預計，這種從高估值資產向 " 更合理定價板塊 " 的輪動，可能延續至 2026 年，並在貨幣政策前景仍不明朗的背景下，加劇市場波動。他強調，未來判斷 AI 投資價值的關鍵，將更多聚焦于自由現金流等硬指標，" 資產負債表可以修飾，但自由現金流無法偽造 "。在他看來，曾經推動市場上升的 AI 主題，正逐步演變為當前階段最大的風險來源。
// 甲骨文數據中心融資生變 //
周三，甲骨文（Oracle）股價下跌約 5%，引發市場廣泛關注。此次下跌源於一則關於其數據中心融資進展的報道。
根據報道，該專案計畫在密西根州薩林鎮（Saline Township）建設一座 1 吉瓦（GW）規模的數據中心，主要服務於 OpenAI 的算力需求。消息人士稱，藍貓頭鷹曾就該專案與甲骨文展開深入討論，但最終因對甲骨文債務水準持續攀升以及人工智慧相關資本開支過於激進而選擇退出。
這一事件發生之際，市場對全球範圍內 " 數據中心建設熱潮 " 的融資模式正愈發警惕。隨著 AI 模型訓練和推理需求激增，大型科技公司和雲服務商紛紛加快數據中心擴建節奏，但部分專案並非由企業自身資產負債表直接支持，而是轉向私募股權市場，通過複雜的租賃和融資結構來推進建設。在利率高企、現金流回報周期較長的背景下，這類結構被認為潛藏一定風險。
受該消息影響，AI 板塊整體承壓。除甲骨文外，博通下跌約 4%，英偉達下跌約 3%，AMD 下跌約 5%，AI 雲算力公司 CoreWeave 跌幅更是達到 7%。市場對 AI 基礎設施投資 " 燒錢速度 " 和未來盈利兌現能力的擔憂，再度集中釋放。
知情人士透露，藍貓頭鷹確實對該項目進行過盡調，但因債務條款不理想以及還款結構複雜而決定退出。同時，藍貓頭鷹方面也擔心密西根州的地方政治因素，可能導致專案審批或施工進度出現延誤。該人士強調，藍貓頭鷹目前仍參與甲骨文在美國的另外兩個數據中心專案，並非全面撤離合作關係。
對此，甲骨文迅速回應稱，一些報道的部分說法並不準確。公司表示，藍貓頭鷹並未參與該專案的股權談判，最終的股權合作方是由項目開發夥伴 Related Digital 在多個候選方中擇優確定的。甲骨文發言人 Michael Egbert 表示，相關股權交易的最終談判正按計劃推進，專案整體進度未受影響，但並未披露當前合作方的具體名稱。
Related Digital 方面也強調，" 藍貓頭鷹退出 " 的說法並不屬實。該公司發言人 Natalie Ravitz 稱，這是一個極具吸引力的項目，曾吸引多家股權投資方的濃厚興趣，目前合作的股權夥伴在數字基礎設施領域擁有 " 無可比擬的專業經驗 "。她同時表示，該數據中心預計將于明年第一季度正式開工，目前仍處於前期建設階段，並獲得密西根州州長惠特默（Gretchen Whitmer）的 " 強力支持 "。
與此同時，有消息稱，黑石集團（Blackstone）正在與相關方討論，可能接替藍貓頭鷹成為該專案的金融合作夥伴，但目前尚未達成最終協議。值得注意的是，藍貓頭鷹此前一直是甲骨文在美國數據中心專案中的重要投資方，包括德州阿比林約 150 億美元的項目，以及新墨西哥州一項約 180 億美元的設施。
Evercore ISI 分析師在周三發佈的報告中指出，此次事件更像是 " 交易本身並不合適 "，而非對數字基礎設施投資前景的根本性否定。分析師認為，經驗豐富的投資者並不需要在每一筆交易中都勝出。報告同時強調，數字基礎設施仍是藍貓頭鷹的核心增長方向，公司計畫在 2026 年推出新的數字基礎設施基金，在今年 5 月已宣佈的 70 億美元基金基礎上繼續擴張。
從財務層面看，市場對甲骨文的擔憂並非空穴來風。根據公司最新季度檔，截至 11 月 30 日，甲骨文在未來 15 至 19 年內的數據中心及雲計算相關租賃承諾高達 2480 億美元，較 8 月水準大幅增長約 148%。此外，公司在今年 9 月通過發行新債籌集了約 180 億美元資金，同月，OpenAI 宣佈未來五年與甲骨文展開規模高達 3000 億美元的合作。
截至 11 月底，甲骨文包括經營性租賃負債在內的總負債已超過 1240 億美元。高強度資本開支與負債快速擴張的組合，使得部分投資者開始重新評估其財務彈性和長期回報前景。受多重因素影響，甲骨文股價目前已較 9 月創下的 345.72 美元歷史高點下跌約 50%。
整體來看，此次風波不僅是對甲骨文單一項目的考驗，也折射出資本市場對 AI 基礎設施投資模式的重新審視。在高估值、高投入的背景下，誰能真正將算力投資轉化為穩定現金流，正成為決定 AI 產業下一階段行情走向的關鍵問題。
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