美元急跌、黃金再創新高! 美聯儲獨立性危局：鮑威爾遭刑事調查，特朗普“降息拉鋸戰”升級
作者:Rick,Messari研究分析師;翻譯:@金色財經xz
2026年即將到來,此時的以太坊價格與基本面的關係比自NFT狂熱期以來的任何時候都更為清晰。
截至2025年12月16日,以太坊價格跌破3000美元。通過MVRV指標及其在代幣化資產中的主導地位來看,ETH似乎為配置者提供了一個具有建設性的長期投資標的。
MVRV Z分數用於評估ETH相對於其公允價值是被高估還是低估。 該指標將市值(即現貨價格乘以流通供應量)與已實現價值(即累計流入ETH的資本總量)進行比較。其正式定義為:MVRV Z分數等於市值與已實現市值之差,除以市值的標準差(自最早可獲取數據點起累計計算)。
在2021至2022年NFT熱潮期間,ETH的MVRV Z分數曾飆升至接近6,顯示出市場極度狂熱。 自以太坊合併(The Merge)以來,該指標已向均值回歸,目前主要在0至2之間波動--0代表低估,1接近公允價值,2則偏向高估。 2025年5月7日,以太坊重要技術升級Pectra上線時,ETH價格約1,800美元,MVRV Z分數約為-0.1。 隨著此後價格創出歷史新高,MVRV逐步攀升至接近2。 在2025年12月3日Fusaka升級後,ETH交易價格約3,189美元,MVRV Z分數為0.47,這表明在顯著更高的價格水平上仍呈現低估狀態,暗示了類似的升級後市場結構,但基本面定位更為穩健。
鍊上數據進一步強化了以太坊的看漲邏輯。在資產代幣化領域,以太坊是核心結算層。 根據RWA.xyz的數據(統計中排除穩定幣),以太坊承載著119億美元的代幣化總鎖定價值,占據65.9%的市場份額。 其他基礎層和Rollup雖有發展,但規模遠不能及。 隨著機構為提高資本效率和降低運營成本,將國債、信貸及其他現實世界資產遷移至加密通道,以太坊的流動性、工具生態以及合規導向的基礎設施正不斷深化其護城河。
MVRV Z分數顯示的低估信號、升級後的積極價格表現,以及在代幣化資產中日益提升的主導地位,共同指向同一方向。 然而,這仍僅揭示了以太坊看漲敘事的一小部分。隨著現貨ETF將受監管資金引入ETH,以及數字資產財庫公司(DATs)持續積累ETH供應,市場自由流通量逐步收緊,價格對邊際需求的敏感度日益增強。對於尋求具備真實經濟吞吐量、可擴展智能合約敞口的配置者而言,當前價位的ETH更似構建2026年核心倉位的機遇,而非周期末端的風險。
