英倫集團:【通脹攻略】多圖解讀通脹數據秘密！高頻數據暗示通脹或持平至微軟！新手一文學會通脹操作

 
由於美國政府政府10-11月停擺，市場剛經歷了一段數據真空期，對於美國新任政府新政及美國就業市場放緩對通脹影響，存在兩極看法，所以今次的通脹數據公告，若數據結果有代表性，並能指引發展方向，料即觸動市場神經，帶動美元及金價發展。
 
本文透過眾多數據，為讀者解構通脹數據，從過去數據表現、理論原因，至美聯聯內部數據及高頻數據，讓讀者由淺入深掌握通脹數據的發展軌跡，捕捉市場先機。
 

市場預期11月美綜合通脹數據年率持平在3%，結束自4月的升勢
 

市場預期11月美核心脹數據年率持平在3%
 
通脹數據如何影響美聯儲、美元及金價
 
市場關注美國通脹數據（如CPI及PCE），因其直接反映物價變動趨勢，並預示經濟過熱或放緩。高通脹可能引發貨幣緊縮，低通脹則允許寬鬆。
 
美聯儲以2%為通脹目標，若數據高於預期，可能維持或加息以抑制通脹；若低於預期，則傾向降息刺激經濟。美聯儲加息提升美元吸引力，推升美元匯率並壓低金價（因金無息收益）；降息則減弱美元吸引力，導致美元貶值並推升金價（作為通脹對沖資產）。
 
 
如何解讀美國通脹況狀？
 
美通脹數據從21年大幅抽升，除了受疫情供應鏈斷裂、烏俄局勢及能源危機影響，以及拜登多次大型救市方案與美聯儲過度及延長寬鬆，並且未有盡早加息有關。然而，隨後22年美聯儲短時間大幅加息，同時美國政府實施多項價格限制命令，讓物價再次逐步回軟。然而24年美聯儲因為大選年再度減息，同時持續有天災推高食品價格，而今年則爆發貿易糾紛及AI主題推動擴產能，通脹壓力呈現韌性及黏性。
 

美通脹數據自2021年至今表現
 
美聯儲官員對通脹的兩極看法
 
目前市場對通脹的發展存在重大分歧，從美聯儲鷹派及鴿派官員的公開講話可見。美聯儲鷹派官員古爾斯比屬於通脹憂慮的代表，其觀點指：「通脹高於政策目標逾4年半，同時往錯誤方向發展，加上貿易關稅及生產線回歸美國自然導向通脹升溫。」反之，美聯儲鴿派官員則指美國就業市場逐步放緩，會進一步壓抑通脹壓力，並預期美國通脹壓力會續步降溫。雖然，市場人仕對通脹發展看法分歧，但最新的12月美聯儲會議紀要，則表示2026年PCE通脹數據逐步回軟至2.5%。若成真，即2026年利率料降至3%-3.25%。
 

12月美聯儲會議經濟報告預期2026年PCE物價指數回軟至2.5%
 
事實上，說通脹必定回到央行政策水平，實在言之尚早，回看1970年至1984的物價水平，在大選年亦曾出現回軟，但隨後在新任政府施政後，再次出現大幅上揚，可見，除了地緣政治是十分不確定因素之餘，美國新任政府施政方向亦構成巨大潛在危機。
 
高頻通脹數據反映11月數據存持平機會
 
通脹主要由三方面構成，分別為：供應推動、需求推動及貨幣貶值推動，目前貿易糾紛及美國新政的影響如何傳遞至通脹層面尚不明確，所以更關注高頻數據，而非理論看法，英倫查對各項通脹構成的數據，能源、木材亦明顯回軟，二手車及工資價格接近持平，唯食物價格微升，即終值確存在持平的可能性，甚至有回軟的機會。
 

3月美國國內氣油過去三個月續軟，11月跌逾5%
 

美國二手車指數全年總體持平，11月則升逾1%
 

美國國內木材價續軟，11月接近持平
 

美食物價格近期呈微升
 
通脹數據操作焦點：
 
目前操作核心是美國就業就業市場放緩，若通脹壓力消退，美聯儲即不需要憂慮通脹壓力，進一步擴大減息空間，支持金價。
 
終值影響：



數據公告後，1月減息預期變化成為關鍵，若減息概率重上50%上方，對金價有較大支持。
 
後市焦點：美元弱勢發展、非美與美聯儲政策落差
 
除了烏俄的局勢變化或左右市場情緒，目前市場十分關注美元再次轉弱的機會，若數據反映2026年美聯儲逐步鴿派，則與目前主要非美央行鷹派態度構成落差，主體非美貨幣或進一步走強，打壓美元，去美元壓力或在年底及明年初升級，當中歐央行及日央行政策預期，料成為資金主要關注點，若歐日為首非美轉強，或打擊美元，亦支持金價。
 
本文執筆於2025年12月16日
 
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