交投清淡

本周至今，港股交投清淡仍是主旋律，一方面是沒有催化劑，另一方面或是資金提早收爐，後者或也反映流動性的潛在問題。

今年IPO紮推來港股時，一度懷疑港股流動性不足以支撐這麼大的規模，但結果就是市場情緒熱烈，支撐了半年以上的IPO狂潮，尤其是採用新機制後。但隨著當前市場情緒回落，今天兩隻IPO也出現破發。

當然，港股流動性來自海外以及國內，目前仍然是偏積極，前者進入降息周期，而在人民幣持續升值下，後者或也會進一步寬鬆，留意六大行集體停售5年期的大額存單的消息，也是繼續引導更多儲戶轉向投資。

但從另一角度看，隨著港股估值越來越高，性價比越來越低，下年要整體估值進一步抬升，難度還是比較大。特別是之前提到的指數層面，涉及嚴重的互卷行業。而小盤股幾乎也是沒有個位數PE了，樂觀看是在產業趨勢下，仍有望賺到EPS增長的錢。

今年來美國科技行業不停裁員，美國明年消費增長也存在擔憂，進而影響出口。國內方面，傳出百度裁員的消息。藍領尚可靠外賣大戰保就業，但在有限資源傾向AI/雲/機器人下，白領面對的困難比較大，更不用說近期出現萬科的消息。而在補貼退坡後，要用何方法推動擴大消費，仍然是一個核心問題，當前看下年中美股市都要靠政策維持。

繼阿里推出誇克 AI 眼鏡後，理想也入局，像當年的蔚來，搞跨界是謎一樣的操作，股價繼續創年內新低。而下年汽車也是一個大問題，能看的大概只有能出海釋放利潤的超預期兌現，可能是比亞迪、奇瑞、吉利、長城等，主要是有當地語系化生產的優勢。

另外，理想的行為也反映AI 眼鏡的熱度。下年Meta會繼續大力推動AI 眼鏡，國內預計也是維持百花齊放。在這背景下，康耐特光學股價也創了年內新高，前景雖好，但估值也是一個重要問題。

理論上，國內有更多超級應用，放在AI 眼鏡上體驗會更好，但當然也要相關企業配合，不然像豆包AI手機登錄微信這些問題，對整個端側AI發展也不好。最終或只能期待騰訊自己放大招。

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