金價持續下跌

談判利好後，市場避險情緒持續降溫，金價也跌破了4000美元，而銅價卻一度逼近紀錄高位。

黃金之前的急升急跌令人意外，但其後的急跌也是預料之內。金價目前從高位回檔約10%，而黃金股回檔幅度約其2倍，意味著反映只是盈利的下調。早前券商大多以3800-3900的金價去預測下年盈利，如果金價進一步跌破這水準，大概估值可能也存在下殺的空間。

至於銅，彈性理論比黃金好，主要是供給上的壓制，以及全球能源轉型、AI 等新的需求增長，更容易令基本面趨緊。當然，價格應該不會一飛沖天，主要是短期內市場並不缺銅，且高價會自我抑制，部份行業或會加速用鋁替代，但長期中樞價格或也會慢慢抬升。

回到市場上，避險情緒降溫，美國主要股指創下新高，但AH股仍然堅持慢牛走勢，一方面或等待聯儲局降息、下月峰會等。另一方面，面對美股這周巨頭集中的財報潮，而且連蘋果也創新高，資金或害怕財報出現任何失誤會引發振盪，始終不少AI靠美股映射。

例如滴普科技今天首日上市，股價大升150%，部份資金將其對標Palantir炒作，看好其潛在市值空間。

美股不少AI細分賽道先後出現了大牛股，但國內的AI應用相對寂靜，除了美圖、快手也沒有太多知名的，主因除了國內巨頭壓制更為嚴重，也因為生態上的不同，例如金山辦公，企業客戶的滲透率相對較低，而金山雲的增長也是極度依賴小米，所以國內最穩的AI應用還是騰訊、阿里那些巨頭。

另外，港股IPO繼續集中上市，目前有5只申購中。其中，AH股的都是看折讓，中概回歸的更為雞肋，折讓預計不高，如果美股那邊流動性不足尚可考慮，但小馬智行和文遠知行均不是。

兩家公司目前均未實現盈利，但代表了自動駕駛領域兩種不同的發展路徑。其中，小馬智行聚焦中國一線城市，營收規模與增長勢頭更具優勢；文遠知行側重全球化擴張，業務覆蓋10個國家的30多個城市，且面向更廣泛的車型提供自動駕駛解決方案。

而兩者主要缺點一樣，相較於特斯拉從L2級向L4級逐步演進、垂直整合的戰略，兩者直接切入L4級自動駕駛領域，雖然整車成本持續下降，但需要更多時間去完善基礎配套設施。

相較於特斯拉從L2級向L4級逐步演進、垂直整合的「產品優先」戰略，小馬智行與文遠知行直接切入L4級自動駕駛領域，這需要更多時間完善基礎配套設施。

總體來看，小馬智行深耕中國，集中化戰略應該更容易具備規模與成本優勢，而文遠知行全球化模式雖能帶來更廣泛的市場曝光，但運營複雜度更高。不過，最後流量可能也離不開打車平台的支持。

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