羅旭瑞系公司 獨吼富豪REIT

《Follow Up》攜程（9961）昨（16 日）急升4.1%，收597.5元，最高600.5元，創52周新高。同程旅行（780）亦升2.5%，收22.98元，距52周高位僅2%。中航信息（696）只升1.1%，收10.92元，距離52周高位達21%。中航信息今年預測PE較攜程及同程平均折讓33%，具吸引力。

7月27日於12.7元薦買中航信，現價較薦前跌14%，跑輸恒指（同期升5%），趁低吸納。目標重溫：15.5元，42%水位在後頭。

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羅旭瑞系4家公司（不計四海國際（120）），昨（16日）有異動，單日升幅3%（富豪REIT）至16%（世紀城市）。本月以來，世紀城市（355，市值4.9億元）飆187%，百利保（617，市值4.3億元）升44%，富豪國際（078，市值6.3億元）升35%，富豪產業信託 (HK:1881)（1881，市值14.7億元）只升11%。

羅旭瑞系公司，獨吼富豪REIT，其借貸比率最低，有機會最早恢復派息。

1️⃣ 2025財年（12月年結）上半年，富豪REIT營收3.42億元，按年增1.1%；可供分派盈餘 0.16億元（去年同期：虧損0.44億元）；計入酒店物業重估減值，虧損5.08億元（去年同期：虧損0.20億元）。不計物業重估減值的業績，較前好轉，是因為本港銀行同業拆息5月起下跌，富豪REIT（借貸大部分按同業拆息計）半年利息支出2.67億元，按年大降0.59億元。

今年下半年銀行同業拆息平均低於上半年，業績勝上半年，不計物業重估變化的可供分派盈餘預測0.95億元，每單位盈餘2.9仙，現價0.45元，以此預測的PE為15.5倍。

✏️ 有望恢復派息

2️⃣ 富豪REIT中期業績公告指出，預期下半年財務費用將進一步減少，核心經營利潤繼續改善，可恢復派息。

RElTs一般做法，是幾乎100%將年度可供分派盈餘派出。2022財年，富豪REIT可供分配盈餘2.05億元，每單位盈餘6.3仙，當年每單位派息6.1仙，派息比率97%。上1️⃣段預測今年每單位預測盈餘2.9仙若然準確，每單位派息可達2.8仙，殖息率6.2厘，可起極大利好刺激。

✏️ PB 0.12倍 低絕酒店股

3️⃣ 富豪REIT今年6月底每單位NAV 3.79元，PB 低至0.12倍，遠低於其他酒店股。以下是比拼數據：

· 富豪國際（078，有大比例地產業務）：由52周低位升63%，PB 0.10倍；

· 富豪REIT（1881）：由52周低位升32%，PB 0.12倍；

· 華大酒店（201）：由52周低位升20%，PB 0.16倍；

· 朗廷（1270）：由52周低位升24%，PB 0.18倍；

· 海港企業（051）：由52周低位升15%、PB 0.22倍；

· 大酒店（045）：由52周低位升18%，PB 0.28倍；

· 美麗華（071）：由52周低位升18%、PB 0.33倍；

· 信和酒店（1221）：由52周低位升16%、PB 0.39倍；

· 香格里拉（069）：由52周低位升13%，PB 0.40倍；

· 文華東方（星：MAND）：由52周低位升26%，PB 0.92倍；

· 萬達酒店（169）：由52周低位升200%、PB 1.50倍。

✏️ 售產減債將有刺激

4️⃣ 今年6月底，富豪REIT手上現金2.3億元，1年內到期的借貸6.99億元，1年以上到期的借貸96.3億元，淨借貸高達101億元，相對於資產淨值123億元，淨借貸比率78%，這是受到關注所在。

集團持有9家酒店，主要租給母企富豪國際，5家以「富豪」及「麗豪」為名，4家為「富薈」品牌（規模較小），今年6月底重估後賬面值共234.3億元。只要沽出兩家（沽出一大一細酒店計），套現60億元，淨借貸降至36億元，淨借貸比率降至36%的安全水平，富豪REIT在股市的形象，即可大大不同。

去年9月，報載市場傳說富豪REIT放售6家酒店，估值100億元，未有下文。

早前中期業績公布表示「下半年，由於投資情緒逐漸復甦，產業信託人將密切留意任何合適的去槓桿化機會。」去槓桿化（Deleveraging）就是減債，只有出售資產才能減債，相信富豪REIT已有意出售部分酒店減債。一旦成事，將是刺激單位價格的引擎。

5️⃣ 富豪國際持有富豪REIT 74.9%，亦大量投資地產，以致財政壓力沉重。今年6月底，銀行淨借貸147.1億元，計入永續債券，合共164.4億元，相對於股東資金，比率超過200%。PB 0.10倍，只略低過富豪REIT的0.12倍，富豪REIT的值博率較富豪REIT大得多。

✏️ 現價0.45元 目標0.75元

??? 富豪REIT現價0.45元，以目標PB 0.20倍計，可見0.75元，潛在升幅67%。過去7年（有3年是新冠疫情時期），平均PB 0.30倍，其他酒店股現時PB大多在0.20倍以上，現設富豪REIT的目標PB於0.20倍，並非過高，甚或過於保守。

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