中能建設 睇升63%

《Follow Up》8月22日於1.87元薦買化工股中國三江化工 (HK:2198)，昨（15日）最高2.2元，較薦前大升18%，收2.06元，較薦前升10%，跑贏恒指（同期升5%）。

三 江今年上半年盈利3.01億元人幣，大增96%，全年預測賺7.13億元人幣（EPS 0.62元人幣），增34%，PE僅3.0倍、PB0.40倍，非常偏低，目標重溫：3.38元，64%水位在後頭。達標計，PE仍僅4.9倍，仍遠低於一般化工股現時的PE。

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與52周低位比較，哈爾濱電氣 (HK:1133)飆350%，金風科技（2208）飊187%，上海電氣（2727）飆141%，東方電氣（1072）飆123%。

央企中國能源建設 (HK:3996)（3996，H股市值111億元，A + H總市值976億元）現價1.20元，只較52周低位0.75元高出60%，大落後，追得過。7月下旬，西藏雅魯藏布江水電工程上馬，中能建設最高升至1.96元。

1️⃣ 中能建設是國務院國資委批准的「能源建設領域國家隊」，承擔國家重大電力、能源基礎設施項目（如三峽工程、特高壓電網、核電等），十一年前起名列世界500強。西藏雅魯藏布江工程開展，中能建設是得益公司之一。

✏️ 估值太便宜

2️⃣ 2025財年（12月年結）上半年，中能建設營收2021億元人幣，按年升9.2%；純利26.19億元人幣，按年增0.2%。營業成本上升，影響盈利增長。預測全年盈利85億元人幣（EPS 0.20元人幣），增長5%。預測PE 5.5倍、PB 0.37倍。與同業相比，中能建設估值太便宜。以下是同業預測估值比拼；

· 中能建設（3996，今年只升17%）：PE 5.5倍、PB 0.37倍；

· 哈電（1133，今年升285% ）：PE 8.6倍、PB 1.19倍；

· 東岳（189，今年升48%：PE 9.7倍、PB 1.37倍；

· 東方電氣（1072，今年升75%）：PE 12.9倍、PB 1.20倍；

· 金風科技（2208，今年升66%）：PE 13.9倍、PB 1.03倍；

· 上海電氣（2727，今年升23%）：PE 46.9倍、PB 0.93倍。

✏️ 北水大增持

3️⃣ 過去大半年，北水透過港股通大舉增持中能建設H股，由於H股與A股差距大，相信北水仍會繼續流入，利好H股。以下是過去每季北水持中能建設H股情況：

· 9月1 5日：17.99股（19.41%）；

· 今年6月底：7.03億股（7.58%）；

· 今年3月底：7.53億股（8.12%）；

· 去年12月底：8.04億股（8.68%）；

· 去年9月底：8.12億股（8.76%）。

4️⃣ 去年底，恒生AH股溢價指數143%（即A股較H股溢價43%，或H股較A股折讓30%），現已降至119%（即A股較H股溢價19%，或H股較A股折讓16%。上月，摩通預測AH股溢價未來將進一步收窄，明年或後年甚至有機會完全消失。

✏️ H股較A股折讓太大

摩通預測，相信雖不中亦不遠，如此一來，大折讓的H股將跑得更快。中能建設A股現價2.44元人幣（折合2.67港元），H股較A股折讓達55%，若收窄至16% （與市場同步），可值2.24元，較現價高出87%。

??? 7月8日於1.08元薦買中能建設，10個交易日後見1.96元，飆81%，現價1.2元，只較薦前升11%，與恒指同步（同期升11%），目標1.96元，潛在升幅63%。

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