5000億訂單壓艙！ 甲骨文要改寫AI雲格局？

美股AI賽道近期猶如坐過山車，幾家歡喜幾家愁。 在這波跌宕起伏中，甲骨文公司 (NYSE:ORCL)的表現格外引人注目。 它手握高達4550億美金的待確認訂單（RPO），公司CEO更是信心滿滿，宣稱這一數字即將衝破5000億大關。

回溯到2024年3月，當甲骨文股價在110美元附近徘徊時，格隆匯研究院憑藉敏銳的洞察力與深入的研究，果斷堅定地看好甲骨文的發展潛力。

此後，研究院持續對其進行跟蹤研究，密切關注甲骨文業務模式的演變以及戰略佈局的調整。 如今再看，股價已一路飆升至310美元附近，市值也直逼9000億美元，當初的判斷正逐步得到市場驗證。

甲骨文在行業內堪稱「企業級軟體的活化石」。 1977年，拉裡·埃裡森帶領團隊踏上創業征程，僅僅兩年後，便成功推出全球首個商用關係型資料庫，徹底革新了企業數據管理模式。

多年來，甲骨文在資料庫市場的份額始終名列前茅，金融、電信等對數據安全與穩定性要求極高的行業，其核心系統更是高度依賴甲骨文的技術支援。 在雲計算領域，甲骨文推出的OCI（甲骨文雲基礎設施），已然成為OpenAI、Meta、xAI等AI巨頭不可或缺的“幕後功臣”，被業內譽為“AI算力的隱形支柱”。

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Q1成績單：表面“踩線”，實則暗藏驚喜

甲骨文第一季度的財報數據，乍看之下有些不盡人意，可深入剖析后，卻能發現諸多亮點：

營收149億美元（同比增長12%）：儘管與市場預期的150.3億美元存在1.3億的差距，但相較於去年第一季度8%的增速，增長動能顯著增強;

調整后EPS 1.47美元（同比增長6%）：與預期值僅相差0.01美元，基本符合市場預期;

營業利潤62.4億美元（同比增長7%）：不僅未低於預期，反而超出0.3億，彰顯出強大的盈利能力，營收端的些許不足並未影響其整體盈利表現。

真正的“王炸”其實隱藏在訂單數據中。 RPO（已簽合同未確認收入）一舉飆升至4550億美元， 同比增長幅度高達359%，環比增長更是驚人的3170億！ 這一數字相當於去年全年營收的8倍有餘，僅在本季度，甲骨文便斬獲4份價值數十億美元級別的超級大單。 公司CEO薩夫拉·卡茨更是透露：“後續還有更多巨額訂單正在洽談中，RPO突破5000億指日可待！ ”

RPO作為衡量未來營收的關鍵指標，如此龐大的訂單儲備，無疑為甲骨文未來數年的增長奠定了堅實基礎。 早在2024年3月，格隆匯研究院在甲骨文股價處於低位時，便精準捕捉到其價值潛力，堅決看好其後續發展。 此後，持續的跟蹤研究見證了甲骨文訂單量的爆髮式增長，充分驗證了研究院判斷的前瞻性。

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甲骨文憑什麼讓AI巨頭趨之若鶩？ 三大殺手鐧盡顯實力

AI巨頭們對甲骨文的雲服務情有獨鍾，甘願排隊等候，這背後得益於甲骨文的三大核心優勢：

速度制勝，成本減半：甲骨文在網路數據傳送速率方面表現卓越，GPU超級集群性能更是出類拔萃。 對於按小時計費的客戶而言，傳送速率的翻倍意味著成本的減半。 在AI訓練和推理過程中，這一優勢極具吸引力。 即便未來訓練需求有所放緩，成本優勢仍將確保甲骨文在市場競爭中佔據有利地位。

批量採購，財務穩健：在採購GPU、網路設備時，甲骨文採用大規模批量採購策略，憑藉強大的市場影響力，從供應商處爭取到極為優惠的付款條件，相較於同行，擁有更強的財務抗風險能力。

交付高效，行業標杆：在為某客戶交付大型數據廳時，甲骨文展現出驚人的效率。 原本客戶預期需要數月時間，結果甲骨文僅用1周便完成交付，從設備進場、客戶測試到最終投入使用並開始計費，整個流程一氣呵成。 在AI行業，時間就是競爭力，甲骨文的高效交付能力成為吸引客戶的重要因素。

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AI佈局：10月大招將至，資料庫將變身“AI大腦”

甲骨文在AI領域的布局不僅局限於算力層面，更著眼於“數據+AI“的深度融合。 公司CTO拉裡·埃裡森此前透露，將於10月舉辦的OracleAIWorld大會上推出“甲骨文AI資料庫”。 這款產品的獨特之處在於：

能夠將企業數據進行「向量化」處理，使ChatGPT、Gemini等主流大模型能夠輕鬆理解和運用企業數據;

實現與大模型的安全連接，客戶可以利用私有數據（如公司財務數據、客戶資訊等）與公開數據（如行業政策、市場動態等）進行聯合提問，在確保數據安全的前提下，獲取精準的分析結果。 例如，企業使用者詢問「近期原材料價格上漲對下季度利潤的影響」，AI資料庫能夠迅速給出詳細的分析報告，為企業決策提供有力支援。

此外，甲骨文推出的「蝴蝶方案」同樣令人矚目。 該方案將全功能雲服務集成在僅3個機架內，成本僅為600萬美元，這一成本相較於其他超大規模雲廠商，幾乎可以忽略不計。 像沃達豐這樣的大型企業，對這種“專屬雲區域”青睞有加，不僅能夠享受獨立私密的運行環境，還能按照實際使用量付費，無需投入大量資金用於硬體設施建設與維護，性價比優勢十分突出。

格隆匯研究院在2025年5月， 基於對甲骨文技術研發方向、市場戰略佈局以及行業發展趨勢的深入分析，大膽預判甲骨文將在27~28財年（26~27自然年）市值突破1萬億美元。 隨著甲骨文在AI領域佈局的逐步落地與深化，這一預判正逐漸成為現實。

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劍指萬億市值？ 巨集偉目標彰顯野心

甲骨文制定的發展目標彰顯出其衝擊萬億市值的決心，且部分目標已通過訂單得到有力支撐：

FY26總營收目標：按固定匯率計算，預計增長16%，突破670億美元;

OCI（雲基礎設施）業務目標：增長勢頭更為強勁，預計將增長77%，達到180億美元。 並且，在未來四年內，規劃營收分別達到320億、730億、1140億，直至1440億美元！

為實現這些目標，甲骨文在資金投入上毫不吝嗇。 FY26資本開支預計高達350億美元，較上季度計劃增加100億。 值得注意的是，這些資金主要用於購置能夠快速產生收益的設備。 例如，將資料庫嵌入AWS、Azure等競爭對手的雲服務中， 實現快速盈利; 計劃建設71個多雲數據中心，進一步拓展市場覆蓋範圍，搶奪更多客戶資源。

面對第一季度營收略低於預期的情況，以及大規模擴產帶來的成本壓力，市場難免產生擔憂。 但實際上，這或許只是短期現象。 從第一季度數據來看，資本開支85億超過了營運現金流81億， 導致自由現金流為-3.62億。

然而，這是典型的“為未來增長而投資”的策略，恰似當年亞馬遜在發展AWS初期，同樣經歷了一段投入大於產出的階段，最終卻成長為行業的“印鈔機”。 此外，甲骨文的非GPU業務也呈現出增長態勢，雲應用中的ERP業務增長16%-17%，表明其業務根基穩固，並非僅依賴AI算力業務支撐發展。

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緊盯三大關鍵信號，預判萬億市值能否實現

甲骨文能否成功衝擊萬億市值，以下三個關鍵節點至關重要：

1.RPO能否如期突破5000億：訂單是企業增長的核心驅動力，若RPO順利突破5000億，將為未來兩年的營收增長提供堅實保障;

2.OCI增速能否持續保持77%：雲業務作為甲骨文的核心增長引擎，維持這一高速增長對於提升公司估值意義重大;

3.10月AI資料庫的市場反饋：若該產品能夠獲得企業客戶的廣泛認可與積極應用，極有可能開啟甲骨文的第二增長曲線。

若以上三個信號均朝著積極方向發展，甲骨文衝擊萬億市值並非遙不可及。

不僅如此，在美股市場繁榮的帶動下，A股市場中為甲骨文提供GPU、網路設備等產品的相關廠商，也有望迎來新的發展機遇。

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