市場搵嘢炒 香水王穎通博浮水

《Follow Up》蒙牛乳業 (HK:2319)前日公布中績，昨（28日）早段見16.84元，升4%，收15.84元，跌2.2%，高低波幅高逾6%。上半年賺20.46億元人幣，按年跌16.4%，已相等於去年全年（因無形資產撥備，致只賺1.04億元人幣）的20倍，預測全年賺47.33億元人幣（EPS 1.20人幣），激增45倍，預測PE 12.1倍、PB1.26倍，遠低於往時正常時期平均的PE 25倍、PB 3.1倍。

6月26日於16.38元薦買蒙牛，現價較薦前跌3.3%，跑輸恒指（同期升2.1%），追落後，目標重溫：22.5元，43%水位在後頭。蒙牛績後，花旗睇23.29元（高過現價42%），摩通睇22元（高過現價39%）。

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香水股Eternal Beauty Holdings Ltd (HK:6883)（6883，市值28.1億元）今年6月上市，IPO價2.88元，現價2.07元，潛水近3成。博重新浮水，回報39%。

1️⃣ 穎通有38年歷史，從事香水、護膚品、化妝品、家居香薰的零售、批發及分銷。按2023年零售額計，是中國（包括港澳）除品牌所有者香水集團外No.1 的香水集團，擁有龎大且多元化的品牌組合。

截至今年3月止，產品在中國（包括港澳）400多個城市，直接經營超過100個直接經營的線下POS（Point of Sale，銷售點），及超過8,000個由零售商經營的POS，合共為72個外部品牌進行產品分銷，包括愛瑪仕、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion、Laura Mercier。

穎通直銷渠道包括在電商及社交平台（如天貓、天貓國際、京東、京東國際、小紅書、抖音、微信）上經營網店。

✏️ 同業中極具吸引力

2️⃣ 2025財年（3月年結），穎通營收20.83億元人幣，按年上升12%；純利2.61億元人幣，增幅亦是12%。

彭博綜合券商預測，穎通2026財年盈利3.44億元（EPS 0.21元人幣），預測PE 8.9倍、PB 1.35倍，在香水 / 化妝品股中估值極具吸引力。以下是同業今年預測估值比拼：

· 穎通（6883，市值28.1億元）：PE 8.9倍、PB 1.36倍；

· 巨子生物（2367，市值560億元）PE 19.7倍、PB 5.62倍；（見3️⃣段）

· 莎莎（178，19.2億元）：PE 15.9倍、PB 1.62倍；

· 毛戈平（1318，市值461億元）：PE 35.5倍、PB 9.48倍；（見3⃣️段）

· 上美股份（2145，市值373億元）：PE 31.0倍、PB 9.52倍；（見3️⃣段）

· 自然美（157，市值11億元）：PE 50倍、PB 2.40倍；

· 修身堂（8200，市值5,200萬元）：負PE、PB 0.07倍。（見4️⃣段）

· Cosmecca Korea（韓：241710）：PE 14.2倍、PB 2.56倍；

· Cosmax（韓：192820）：PE 22.9倍、PB 4.56倍；

· Kose（日：4922）：PE 24.9倍、PB 1.17倍；

· Estee Lauder（美：EL）：PE 43.2倍、PB 8.80倍；

· Dabur（印度：DABUR）：PE 46.8倍、PB 7.94倍；

· Beauty Health（美：SKIN）：PE 64.5倍、PB 3.99倍；

· 資生堂（日：4911）：PE 119.1倍、PB 1.56倍。

✏️ 化妝品股上美今年飆173%

3️⃣ 巨子生物產銷護膚品及健康食品，今年股價最高曾升75%，現時收窄至6%。毛戈平產銷化妝品，今年以來大升61%；上美產銷化妝品，表現最厲害，今年以來狂飆173%。3大市值化妝品股炒風起，估值不低，市場「搵嘢炒」，可憧憬炒風吹到落後而估值低的同業。

✏️ 修身堂現金=公司市值8.4倍

4️⃣ 本港第一隻上市化妝品股修身堂，怪股一隻，現價0.66元，市值僅5,200萬元，假如有人買了二百餘萬元修身堂，便逾5%須披露。業務主要在國內大中華區經銷美國寶潔（美：PG）的美容品，年年蝕千幾萬至幾千萬，預測今年仍然見紅。去年營收近21億元人幣，市銷率0.25倍，低得無倫。過去5年高低股價2.38元 / 0.35元，現價0.66元，今年以來升52%，特色是手上淨現金3.3億元，另有金融資產0.75億元及放債0.30億元，合共4.35億元，相等於公司市值的8.4倍；每股NAV 高達9.06元，PB 戇居至0.08倍。管理層假如無法（或無心）將公司做好，不如自動清盤或賣盤，小股東分回相等於股價好多倍的現金，會向管理層大大聲講多謝。

??? 穎通現價2.07元，目標2.88元（兩個月前IPO價），潛在升幅39%。中信里昂8月睇3.82元（高過現價85%），BNP Paribas（穎通上市聯席保薦人）8月睇3.5元（高過現價69% ）。

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