5月14日傍晚，央行公佈4月金融統計數據報告顯示，貨幣政策寬鬆與財政發力共同支撐信用擴張，M2和社融增速均超預期。

儘管短期存在地方化債、外部不確定性等壓力，但政策組合拳有望穩固經濟復甦基礎。

// 重磅數據發佈 //

4月末M2餘額325.17萬億元，同比增長8%，增速較3月末提升1個百分點，超出市場預期的7.2%。

M1餘額109.14萬億元，同比增長1.5%，增速較3月末略降0.1個百分點。

4月單月社融增量1.16萬億元，同比多增1.22萬億元。

前四個月累計社融增量為16.34萬億元，同比多增3.61萬億元。 其中，政府債券凈融資4.85萬億元（同比多3.58萬億元）是主要支撐。

前四個月新增人民幣貸款10.06萬億元，與去年同期基本持平。 其中，4月單月新增2800億元。

從貸款結構看，居民貸款前四個月增加5184億元，中長期貸款（如房貸）增加7601億元，但短期貸款減少2416億元。

企業貸款前四個月增加9.27萬億元，佔整體貸款增量的92%，中長期企業貸款佔比持續提升。

// 數據解讀 //

中證報撰文指出，從前4個月金融總量數據看，社會融資規模、M2、人民幣貸款增速持續高於名義GDP增速，金融對實體經濟支援的力度仍然較大。

1. M2增速為何超預期

2024年4月央行通過規範金融統計主動「擠水分」，導致M2基數較低，2025年增速在低基數下顯著回升。

2024年前4個月債券收益率下行導致存款向理財分流，而2025年債券市場波動加劇，理財資金部分迴流存款帳戶，支撐M2增長。

政策寬鬆效果顯現。 央行逆周期調節政策（如降息、結構性工具）推動貨幣供應擴張，疊加政府債券發行加速，流動性環境保持寬鬆。

2. 政府債券主導社融增長

前四個月政府債券凈融資4.85萬億元（同比多增3.58萬億元），占社融增量的29.7%。 4月單月政府債券凈融資約9700億元，拉動社融增速0.3個百分點。

企業債券融資出現改善。 4月企業債券凈融資超2000億元，受益於債券收益率下行，企業融資成本降低。

券商中國認為，特別國債發行提速是社融增長的核心動力，後續財政政策將繼續發力，預計全年政府債券發行規模可能突破10萬億元。

3. 信貸結構分化

企業貸款佔比從2021年的63%升至68%，反映信貸資源更多流向實體經濟，尤其是製造業和基建領域。

地方債務置換拖累信貸增速。 前四個月約2.1萬億元貸款被地方政府專項債置換，若還原此影響，實際貸款增速可達8%以上。

證券時報刊文指出，債務置換雖短期壓低信貸增速，但長期有助於優化地方債務結構，降低金融風險，對經濟形成實質性支撐。

4. 貸款利率創新低

4月企業新發放貸款加權平均利率3.2%，個人住房貸款利率3.1%，均處於歷史低位。

市場預計央行將繼續通過降息、降准等工具維持寬鬆環境，同時結構性工具（如科技創新再貸款）將進一步引導資金流向重點領域。

浙商證券巨集觀聯席首席分析師廖博此前指出，央行將首要目標從國際收支與金融穩定切換至穩增長和促進物價合理回升，預計二季度仍將維持流動性寬鬆。

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