行業步入成熟期 加密VC怎麼應對

作者:Sam Lehman,Symbolic Capital 投資人;翻譯:金色財經xiaozou

就在過去的幾個月里,我親眼目睹了四家熟知的加密基金要麼轉為純流動性管理,要麼悄然關閉。 多家一線機構募資舉步維艱。 不少我認識的投資人都已徹底離場--有人轉投AI賽道,有人直接退休(不只是因為靠AI meme幣賺夠了養老金)。 這絕非偶然,而是行業底層邏輯正在發生質變。

我認為加密世界正在告別狂野不羈的幼稚期,步入沉穩的成熟期。 早期那種充斥著短期主義、投機炒作和VC套利的混亂秩序,正讓位於更成熟、更有章法的新紀元。 這個轉變過程將催生諸多深遠影響,而可悲的是,大多數Web3風投機構並未做好迎接準備。

風投們總愛對創業者高談"適應能力"的重要性。 現在,該輪到他們自己做出改變了。

以下是我對行業轉型的思考:傳統加密風投策略為何失效? 新範式將如何崛起? 哪些投資者能在下個階段脫穎而出。

一、傳統Web3風投模式

• 物色距代幣發行約1年的項目,且需與頭部CEX有門路(曾有基金募資時主打"管理團隊來自頂級交易所"的賣點,其所謂增值服務就是能提前嗅出哪些項目能上幣。 現在若還有基金推銷這套說辭,千萬別信……)

• 通過SAFT協議投資(順便混個顧問頭銜)

• 等項目代幣生成(TGE)後立即拋售給散戶--當時的鎖倉規則比如今標準的"1年鎖定期 3年線性釋放"寬鬆得多。 牛市周期里,散戶對第N個VC幣總有饕餮胃口。

這套玩法縱容了大量不良行為:首先,許多VC募集5年期基金--僅有Web2基金常規期限的一半。 這種結構注定無法支持長期建設者,當基金存續期僅5年時,怎麼可能投資需要10年發展路徑的項目? 另一方面,拿這類資金的創始人被迫在有限的時間表內加速實現流動性,往往產品尚未驗證市場契合度(PMF)就匆忙發幣。

值得慶幸的是,這種模式正在快速消亡。 2025年,我們看到了一個監管逐漸清晰、傳統金融機構重新入場的越來越成熟的市場,行業焦點轉向基本面、真實效用和可持續商業模式。

二、成長的模樣

•更長鎖定期:多數CEX採用"1年鎖倉 2-3年線性釋放"新標準。

•基本面優先:山寨幣氾濫疊加之散戶專業化,迫使項目靠真實收入、護城河和盈利路徑等質量要素突圍。

•多元退出路徑:加密公司IPO可行性提升,能產生實質影響的併購案例增多,提供獨立於代幣發行的新的流動性渠道。

我敢說多數Web3風投機構難以適應新常態。 據我觀察,意識到這點的機構要麼離場,要麼轉向流動性投資,或正在募集適配新規則的結構化基金。 而那些始終能支持新模式的機構將迎來黃金時代。

三、變局中的贏家

早期投資人的角色也在進化。 過去種子輪投資者只需協助社區建設、搶占心智份額,就能在產品成型前套現離場。 如今他們必須深度參與產品市場匹配、用戶調研等基礎工作,而非催促項目方發幣變現。

值得一提的是,2023年a16z crypto的總法律顧問Miles Jennings曾呼籲"先找PMF再發幣",當時這一觀點竟引發爭議。 所幸隨著基本面重視度提升,行業正回歸理性,這將催生更多實幹業務的企業(註:目前關於"微規模發幣"的試驗值得關注,這種模式讓團隊僅募集必要開發資金,其可行性尚待觀察)。

四、擁抱成熟

對風投機構而言,這既是挑戰也是機遇。 那些能調整策略適應長周期、專注基本面而非炒作、提供真正增值服務的機構將蓬勃發展。 而固守陳舊套路的玩家,終將被選擇新範式基金會的創業者們拋棄。

加密行業正在成長。 問題在於:風投們能否同步成長?