2024年，「美股七巨頭」和各大型成長股可謂獨領風騷。及至2025年，投資者卻轉向迴避大市值成長股和高Beta股，轉投價值股懷抱，當中以大型價值股最受青睞。
近期投資者從大型成長股和高Beta股撤資，轉而追捧大型價值股的現象，正是板塊及因子輪動的絕佳示範。市場上，投資者在各板塊和因子之間此消彼長的輪動從無止息。要在市場中脫穎而出，成功把握這些輪動機會無疑是關鍵所在。不過，這還需要具備一個重要條件：你必須能較其他投資者更早洞悉板塊及因子輪動的脈絡。
下文將詳細介紹我們慣常採用的多種板塊及因子輪動追蹤工具。透過這些分析模型，我們得以預視未來可能出現的輪動態勢。
成長股讓位價值股
市場多個跡象反映，成長股風光不再，價值股漸成市場焦點。SimpleVisor的主頁清楚列出不同市值及成長股／價值股的市況表現。縱使今年以來九大市值及估值組合皆見下跌，大型價值股的跌勢明顯較輕。反觀大中小型成長股，則成為表現最遜色的板塊。
下圖以 IVE 代表大型價值股，IVW 則為大型成長股指標，更能凸顯價值股近期的優勢。圖頂的走勢線反映 IVE 相對 IVW 的價格比率，圖底則配合三項技術指標作分析。
這猶如一個長短倉配對交易的分析。價格比率（IVE／IVW）經過一年的持續下探後，自二月中開始穩步回升。比率圖下方首先展示了我們的獨家振盪指標，其次是市場常用的 MACD 及隨機指標。三大指標均顯示比率已達偏高的超買區間。此外，每個圖表下方的綠／紅柱顯示指標及其各自的訊號正在收斂。若這些指標轉向，很可能會發出沽售訊號。
從圖表走勢看來，市場資金或將從價值股重新流向成長股。
價值vs成長
相對與絕對分析
上述數據僅是 SimpleVisor 輪動分析功能的冰山一角。我們每日還會運用以下工具，監察各板塊和因子在相對及絕對層面的超買超賣情況。
我們的獨家模型結合十四項技術指標，計算出由1.0（極度超買）至-1.0（極度超賣）的技術評分。若評分超出+0.80或-0.80的範圍，一般屬極端水平，難以持久，往往意味著絕對或相對趨勢將有轉折。絕對評分以個別板塊或因子的價格為基礎，相對評分則取決於板塊或因子對比標普500指數的價格比率。以下方 IVE 為例，其相對評分為+0.30，顯示較大市偏向超買，但絕對評分為-0.38，反映價格處於超賣區間。換言之，儘管價格向下，但跌勢較大市温和。
下圖列出我們所追蹤的21個因子的絕對及相對評分。數據顯示，高Beta因子的相對評分最為超賣，金礦股則呈現最強超買。以絕對水平計，金礦股同樣處於極度超買，而質素因子（VFQY）的絕對評分亦高踞榜首。
圖右及圖底分別展現 IVE（大型價值股）和 IVW（大型成長股）近五週的絕對及相對評分走勢，清楚呈現了期間的輪動態勢。
IVE與 IVW 的絕對和相對評分（一）
IVE與 IVW 的絕對和相對評分（二）
配對交易的其他選擇
讓我們深入了解一套分析板塊或因子之間統計關係的工具。下表通過超額回報，計算出不同時期各組合的相關程度。
表格中紅圈所示為 IVE 和 IVW 的超額回報相關係數0.97。這種高度相關性表明，當一方表現優於標普500指數時，另一方往往表現遜色。藍圈則標示了其他高度相關的組合。
表格下方的趨勢圖展現了IVE和IVW的超額回報走勢，兩者關係之密切，如同一面鏡子的正反兩面。
板塊vs因子相關度
IVE 與 IVW的超額回報
考慮到 SimpleVisor 的列表較難理解，系統特別設計了掃描功能以找出高相關性組合。我們對所有可能的股票因子配對進行掃描，尋找相關係數在-0.90以下的統計關係。相關係數列於第二欄，右側則顯示當前相關性在三個時期中的百分位排名，用以反映其在該時段所有觀測值中的位置。
IVE vs IVW 相關度
拿 IVE 和 IVW 來說，最近21天的相關性已接近高位，但在252天週期中卻僅處中游，反映兩者關係漸趨密切。其他配對同樣呈現高度相關，更加佐證了市場正從價值股轉向成長股。如果你預期成長股將領先價值股，除了 IVE 和 IVW 這對組合外，列表中還有不少可供選擇。
上述分析方法同樣適用於自訂股票組合，請見下圖。
自定股票列表
價值股輪動總結
SimpleVisor 的數據清晰顯示，市場正從成長股大舉轉投價值股。值得注意的是，價值股相對成長股已呈現超買跡象。雖然現在斷言增長轉價值的輪動已完結為時尚早，但這波輪動勢頭或暫歇，市場可能轉而青睞成長股。這次回歸成長股的趨勢，可能只是曇花一現，也可能令2024年的主導格局重現並持續數月。
這套分析工具的優勢在於能夠即時觀察各板塊和因子的輪動情況及其極端表現，無需依賴媒體來了解市場冷熱走向。
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編譯：劉川